文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 鄧立君

　　如今的監管，正是朝最單純的目標出發，去掉杠桿，穿透到自然人，打壓殼價值，回歸實體。也許絕大多數的人在這個過程中受到了巨大的傷害，但繼續任憑市場瘋狂的杠桿，任憑市場頂級玩家們錢權勾結，最終受害的還是不明真相的散戶。

如今的證券監管正朝著最單純的目標出發

　　從19世紀第一位億萬富翁洛克菲勒開始，資本市場就是首富們必上不可的舞臺，或許也只有資本市場才能成就首富。沿襲到今天，美國資本市場已經全面全球互聯化，比爾蓋茨和巴菲特這樣的“新時代”’首富還如日中天。只是，近年來風頭有被單機版的A股市場蓋過的趨勢。

　　幾天前，順豐和阿里對撕，表面上看是一場業務和市場之爭，在筆者看來，實際上是一場中國首富之爭。2月底，游資瘋狂接力，把順豐控股拉了六連板，實際控制人王衛差一點黃袍加身，摘取資本市場王者榮耀。這對“從來不在意錢”的馬云來說，應該是無所謂。順豐游資一戰，資本市場似乎在左右著首富的地位，但長遠看來主角永遠是上市公司的實際控制人，如果他們是魚，那么其他市場參與者更多的是水。

　　本文的主角是上市公司大股東，俗稱老板，多數時候是上市公司董事長，專業的說法叫實際控制人。這個群體無疑是資本市場金字塔頂端的人——如果不把監管層算在里面。過五關斬六將來到IPO的門口，最后還要接受前發審委員馮小樹這樣賣票人的一刀，老板們終于拿到了名利場的門票，開始了新的征途。筆者稱之為資本市場豪門的高考。

　　敲鐘之后，接下來就要面對動輒百億的總市值，實際控制人們有時候會陷入到波動還是心動的沉思里。畢竟這一波動，有時候是幾億甚至是幾十億上下。至于心動不動，我們且看他們是怎么行動的。

　　《眾生相》系列本來是描述市場參與者的文章，但幾乎所有上市公司老板，幾乎都不炒股票，這就讓本文稍顯尷尬。這類估計都是屬于心不動的那批人，我們尊敬且祝福他們把主業做好，也讓中國的價值投資者有所寄托。接下來我們來先探討間接參與市場的那部分人吧。

　　不知道從何時開始，A股市場的股權質押爆發式增長——截止到上個月，所有A股前十大股東中，有526個大股東所持有的387家公司的質押率達到100%。這不得不令人咂舌，這些金字塔頂尖上的人個個都負債累累，借來更多的錢去擴張，這也是中國從地方政府到企業到個人高杠桿的縮影。

　　有的老板是把錢質押來去參與自己公司的定向增發、增持等——買自己家的股票；有的老板是拿去投資一級市場的并購項目，好等到時機成熟“裝到”上市公司——換成自家股票；有的是把質押出來的錢，再放杠桿，一起交給“市值管理”團隊，再去買自己家的股票。

　　說到這里，筆者與君一起仰望新聞剛剛披露的高級玩家。“在11起上市公司股票交易的操縱中，徐翔等人約定由上市公司董事長或者實際控制人控制上市公司，擇機發布“高送轉”、“業績預增”等利好消息，引入“影視文化”、“互聯網金融”等熱點題材，再利用信息優勢，在二級市場進行上述公司股票的連續買賣，拉升股價。上市公司股東則將大宗交易減持股票超過約定底價的部分，按照約定的比例和徐翔等人五五或者四六分成。”——這些董事長們已經是跨越雷池成為直接的市場玩家了。

　　很多人說企業上市之后被金融行業的人帶壞了，也對也不對。有買賣殼公司經驗的人都知道，一個主板殼公司的價值怎么也在50億以上，上市就相當于拿了一個牌照。而對于百億以內的公司來說，這個牌照的價值是遠超過公司本身的價值的。如果一個老板上市之后對這個牌照完全忽略，去繼續埋頭經營他的企業，難道上市就是為了IPO那幾個億的融資？所以實際控制人們都會毫無例外的想要怎么利用好這個牌照，你不懂沒關系，一定會有投行和市值管理團隊耐心的教你。

　　在可交換私募債剛出來那會兒，提前鎖定減持價格，同時大幅折價參與公司定增，老板們可以不用拿出實際的出資，而無風險鎖定十億級別的利潤，這還是正道。

　　而那些“規矩經營”的老板們，需要多少年的業績增長，來消化這幾十億的牌照價值？所以中國市場有玩價值投資的，有玩投機了，但如果你說你是挖掘成長股的，這個牌照價值就是你巨大的耳光。畢竟，有幾家公司能像老板電器一樣，以第三宇宙速度迅速擺脫殼價值的束縛躋身于藍籌股的行列？

　　那些賺市值的錢的老板們，嘗到甜頭之后根本停不下來。放杠桿是比賽中不被禁止的興奮劑。經過市場的洗禮，不計其數實際控制人已經變成了我們金融行業的同行，甚至成為資本運作的大師，做得差的行走在法律的邊緣。深交所前十代碼中，就有人用著大股東的名頭，即便所有股份已經被司法凍結，十數年玩資本運作和假賣殼的游戲來吸引各路資本炒作自已公司的股票，套路之深，大概需要另一篇專欄才能說清。

　　上市公司大股東在資本市場的角色本來應該是最單純的——做好上市公司業績并享受最大的股權比例回報。但是畸形的牌照價值是他們無法回避的誘惑，特別是監管的曖昧甚至是同流合污的時候。那些獨立于大盤奇奇怪怪的K線走勢下，暗流涌動。本來單純的實業老板，上市公司之后卻成了這個市場上最復雜和隱蔽的參與者。

　　如今的監管，正是朝最單純的目標出發，去掉杠桿，穿透到自然人，打壓殼價值，回歸實體。也許絕大多數的人在這個過程中受到了巨大的傷害，就連筆者也深感所在的私募行業，正在被監管層預設立場的有罪推定。站在自私的立場，我深受其害。可是我們假設，繼續任憑市場瘋狂的杠桿，任憑市場頂級玩家們錢權勾結，加以眼花繚亂的資本運作，我跟看官說，最終為這些資本迷局來買單的人會是金字塔頂端的他們，而不是我們這些不明真相的散戶，您會相信我嗎？

　　暴風雨過后，若能盡快創造一個良好的資本市場制度，來重新定位市場每一種參與者，才會讓所有的人清晰自己的目標。不失初心，不失人心。

　　(本文作者介紹：君擇控股董事長，個人公眾號“與君擇道行”。)