文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家 港股脈搏

　　綜合各大行預測，分析員預計旺旺2017年及2018年按年盈利增長率預測分別為負4%及2%，預測市盈率17.7倍，估值便宜。

　　三大臺資食品股2016年業績大洗牌，其中旺旺（00151.HK）逆市多賺4%，盈利能力改善。市場憧景中國內需轉好，并展望行業去年盈利已見底反彈，由于食品股的估值偏低，因而近日吸引資金追捧。

　　近年一向跑贏同業的統一（00220.HK），去年業績由升轉跌，減少達27%，大行唱淡，指其估值偏高。另外，康師傅（00322.HK）去年盈利亦倒退逾三成，創六年新低。兩股股價年初至今分別上升10.1%及2.3%。至于業績一枝獨秀的旺旺（00151.HK），同期股價則累漲15.4%，足見市場較看好其前景。

　　旺旺2016年收入雖按年倒退7.9%，至197.1億元（人民幣．下同），但純利卻增長4%，至35.2億元，反映盈利能力改善。去年米果類及休閑食品類產品收入合計占集團總收入約52.5%，乳品及飲料類產品則占47.2%。受益于主要大宗原物料例如全脂奶粉、包材及能源等使用價格的回落，集團去年毛利率較2015年上升達3.9個百分點，至47.8%。

　　多品牌策略奏效

　　此外，2016年全年集團分銷成本與行政費用按年下降4.4%，主要由于組織結構調整導致銷售用人成本下降。得益于毛利率的提升及費用的良好控管，去年旺旺的營運利潤按年提升5.8%，達到48.1億元，營運利潤率擴大3.1個百分點，達到24.4%。同時，存貨金額及周轉天數亦有所下降，持有凈現金則增加逾倍，反映經營狀況持續改善。

　　隨著全球技術、信息及資源日趨協同共享，國內消費者需求開始呈現差異化和個性化。因應中國經濟新常態及快速變化的市場環境，旺旺實行多品牌策略，持續深化產品組合調整，并將渠道細分，以便針對目標客群推出不同營銷政策，藉此迎合個別消費者的需求及偏好。

　　在多品牌策略方面，旺旺利用現有產能，推出“黑皮”、“哎呦”、“貝比瑪瑪”、“那多利”、“辣人”等新品牌，得以響應各類目標客群的產品訴求。多品牌策略有助擴展集團現有消費客戶群，提升市場滲透率，并增強集團整體鋪貨上架率，同時也能有效提高產能利用效率。旺旺于去年下半年推出2款乳飲類新產品，相信可進一步帶動集團于乳飲類業務的營業收入。

　　價值具重估空間

　　旺旺亦在渠道差異化經營方面下苦功，將產品在不同渠道做成區隔，例如“貝比瑪瑪”在母嬰渠道專賣，“辣人”系列在電商渠道專賣等。又以明星產品“旺仔牛奶”為例，集團根據消費者在現代渠道的購買習慣，推出適合家庭消費的旺仔牛奶包裝組合，成功刺激乳飲類產品去年在現代全渠道高單位數的收入增幅。此外，透過媒體直播、于微信和微博等平臺推出活動等，亦帶動集團去年于電商渠道和母嬰渠道實現雙位數的收入增長。

　　綜合各大行預測，分析員預計旺旺2017年及2018年按年盈利增長率預測分別為負4%及2%，預測市盈率17.7倍，估值便宜。事實上，旺旺年初至今股價表現跑贏同業，但評級方面，卻僅得13%分析員給予“買入”或“增持”，“沽出”及“減持”多達35%，反映市場仍低估其基本因素及前景，后市具重估空間。

　　(本文作者介紹：《港股脈搏》是中國最具權威性的證券雜志《證券市場周刊》旗下的主要欄目，主要為受眾分析港股未來的趨勢以及走向。)