文/新浪財經意見領袖機構專欄 啃哥張馳

　　啃哥認為，這其實是從A股，或者說從VC投資看新三板的一種觀點。任何事物都是兩面性的。而本文的觀點，啃哥認為缺乏全面性。也就是類似美國渾水做空中概股的方式，放大了一些方面而已。任何事情都有漏洞，本文無法抓住個別漏洞，無限放大而已。那么，啃哥必須進行嚴厲反駁，不能讓不正確的聲音混淆視聽。

　　今天啃哥很忙，沒怎么看微信。在23點下班的時候，突然發現好幾個朋友發給啃哥這篇文章詢問看法。簡單看到題目的時候，啃哥下了一大跳。怎么會有這樣簡單粗暴地結論性文字，來降低分層額重要性呢？這分層可是新三板未來諸多改革非常關鍵的環節。

　　冷靜下來，細細讀完。啃哥認為，這其實是從A股，或者說從VC投資看新三板的一種觀點。任何事物都是兩面性的。而本文的觀點，啃哥認為缺乏全面性。也就是類似美國渾水做空中概股的方式，放大了一些方面而已。任何事情都有漏洞，本文無法抓住個別漏洞，無限放大而已。那么，啃哥必須進行嚴厲反駁，不能讓不正確的聲音混淆視聽。

　　但是，那么多公眾號進行轉發，無非是希望吸引眼球，增加關注人數而已，但真正理解的又有多少人呢？那些轉發的公眾號，在轉發之前，是不想需要想一想，新三板分層，這個征求意見了半年，討論了一年之久的制度，在這個時候，還在這篇論據嚴重不充分的文章打擊，還應該轉發嗎？

　　啃哥突然覺得覺得很悲涼。一個好的新三板市場是需要大家來共同呵護的。而不是破窗理論，你踹一腳，我踢一下的。你不懂，但是顯然不合道理的文章，不轉發總可以吧。何必都是看熱鬧的心態呢？啃哥覺得實在心寒，市場是需要懂市場的人呵護的！！

　　閉上眼睛想一想，為什么這個時候出現這個制度，而不在前幾個月征求意見的時候出呢？現在分層都定稿了再出，無非是吸引注意力罷了。如果希望影響政策，那么，應該在2個月之前出來討論。現在的分層都板上釘釘了再說，有什么意義？

　　啃哥說，一定是看熱鬧的比認真思考的人多。在新三板分層即將推出之際，用這樣的輿論導向倒逼，阻礙監管機構的大刀闊斧的改革力度，實非常不可取。

　　任何的改革，必然損害一部分市場參與者利益。A股是這樣，新三板也是這樣。那么，就會產生阻力，就會有不同的聲音。角度不同，觀點不同。各在其位，各謀其政。能有這樣的文章出現，也說明新三板分層，這個關鍵步驟，正在攪動著資本市場原有的利益格局，正在出現一些阻力。但是，越是這樣，啃哥認為，新三板主管部門更需要堅定決心，堅決推行下去。因為，大眾很多時候是盲目的，是愛跟風看熱鬧的。這也充分說明了，新三板，是兩種力量的對抗，新三板資本市場增量改革，倒逼存量改革的目的，已充分體現。

　　說明：啃哥此文只做文章分析，寫明自己意見。沒有任何針對性。本來嘛，市場應該百花齊放，百家爭鳴才讀。啃哥就是路見不平，必須為自己全力呵護的新三板說句話才行。否則，誤解只會增加，不利于市場發展。

　　作為一個從事了證券行業 20 多年的老兵和一個跨界到晚期創業投資的新兵，5 月 6 日我看到了最不情愿看到的一則音訊：據《證券日報》報道，證監會已于 5 月 4 日經過了新三板分層方案，將于 5 月份施行。

 

　　假如這個報道最終被確認，那么歷史會記住這一天——不是由于新三板重獲重生，而是由于它被推進了停尸房。我心痛的是，過來 20 年中國資本市場與互聯網創業無緣，新三板剛剛樹立的中國創業與資本市場的銜接將被切斷，創業時代激流的出口也將被堵死。

　　啃哥評點：這個文章先拋出結論。啃哥不做評判。本來創業就是九死一生的事情，本來互聯網行業就是十個九個死掉的過程。創業和資本市場，有關系也沒有關系。“切斷”，“堵死”，啃哥認為言重了。因為新三板一定不是普惠的，不是大鍋飯的。讓所有掛牌企業好等于讓大家都不好。大鍋飯的歷史，新三板整體2年來交易不活躍的情況，就是大鍋飯的真實寫照。因此不得不分層。先進的資本市場，美國也是分層的。這一點啃哥認為不必再爭論。

　　為什么要分層？核心問題是解決流動性。新三板最近一年確實陷入了流動性恐慌。盡管新三板上市數量增長很快，截止到5月6日已經有7033家，同比增長了近2倍，但新三板做市指數自2015年4月份的2673點的最高點一路往下，最近半年更是一直徘徊1200點左右。過去1年，每天交易額長期在2億元上下。整個2015年，有2895家公司無交易，占比超過50%。

　　啃哥評點：新三板分層，啃哥認為核心目的是優勝劣汰，人以類聚，物以群分，打破大鍋飯。將優秀一些的和次優一些的分開，這是很有必要的。否則大家都在一個池子里面，誰好誰壞根本分不清楚。而且篩選成本極高，分層后，起碼降低最基礎的篩選成本，提高市場整體效率。

　　至于數量增加到了7033家，但是日成交額一般在10億左右(非文中所說2億上下)，啃哥認為，這是新三板整體上“放水養魚”的明智策略。先把家數增加到足夠多，然后再優化改革，這是新三板整體的思路。不能希望家數增加的同時交易活躍。因為一段時間要有一段時間的工作重心。正因為家數到了7033家，所以才可以分層了，以及后續的工作。試問，如果只有2000家，怎么分層。如果不分層，又怎么讓交易活躍。全球任何成熟的資本市場都是二八法則的市場，就是只有百分之二十的企業交易活躍，百分之八十的企業交易不活躍。A股不是一個市場，所以A股所有企業都交易活躍。

　　所以，上文抱怨家數增加的同時交易不活躍，本身就是矛盾的。最后一句“2895家無成交”。啃哥認為，無成交有多種原因，豈能一概而論。如果是協議轉讓的掛牌企業，沒有人賣就沒有人能夠買到，當然是無交易。而一般太普通的企業，掛牌后無法進入做市交易環節(做市商不愿意用自有資金去做市)，那么，自然沒有交易。2895家無交易，啃哥認為是正常的。一方面這是和協議轉讓的轉讓制度有關的，另一方面也是和新三板本身是一個企業尋找資金的市場有關。因為新三板7000家掛牌企業，只有22萬的合格投資人，完全是企業尋找資金的市場(與A股完全反過來的市場)，如果太低調，如果不會宣傳亮點，自然沒有交易，何必大驚小怪。在一個日成交額10億左右的市場，2895家沒有交易是很正常的。同時新三板2013年12月底才推向全國，2年多一點的時間，能有一半的企業有交易，已經是難能可貴的。

　　作者在用A股的思維考慮新三板。而啃哥認為，分析新三板，需要拋棄A股考慮新三板。

　　新三板作為資本市場不外乎兩大基本功能，一個是搞錢，就是融資；第二，財富效應，創業者獲得財富激勵。沒有流動性，既不能搞錢，也不能財富增值，資本市場的核心功能沒了，這是核心問題。

　　啃哥評點：資本市場的功能怎么可能這么簡單？融資當然是一個重要環節，新三板2015年累計融資額1300億，又怎么說新三板“不能搞錢”，要知道1300億已經超過了A股2015年中小板的融資總和了。又有那么多的企業家曾經對啃哥說過，多虧了新三板，才沒被銀行抽貸搞垮。新三板在2015年中國整體的民營經濟中，已經扮演了舉足輕重的作用。

　　創業就是為了“財富效應”嗎？正如同啃哥創業，難道單單就是為了賺錢嗎？顯然不是。創業本身是一種個人價值實現，情懷實現的過程。不是馮侖總在說“追求理想，順道賺錢”嗎？創業和賺錢，創業和財富增長本身不是必然的聯系。如果簡單的把創業和財富增值等同，啃哥認為有貶低創業者的嫌疑。

　　資本市場，除了融資，價值增值，當然還有其他非常重要的“基本功能”，包括：1)定價功能，企業掛了新三板，可以知道自己值多少錢了，從而股權就可以質押融資了，如果沒有新三板，對于企業股權，啃哥說，不值一分錢。2)價值發現功能。企業掛牌后，企業所有信息公開，那么，眾多投資機構會主動找到企業，來發現投資價值。起碼比不掛牌，沒人知道好太多了。3)規范化功能，展示功能。因為掛牌了，所以等同于向社會說明我是公眾公司，我很規范。那么，上游供應商，下游客戶講都愿意與掛牌企業做生意。因為透明。是一個很好的廣告效應。

　　因此，啃哥說，新三板市場功能繁多，如果想做大必須上新三板。未來新三板一定會成為企業做大，規范的標配。融不融資，也就不那么重要了。

　　這里，啃哥用3月29日隋強副總經理的講話在進行數字上的反駁“2015年全市場共有1887家掛牌公司完成2565次股票發行，合計融資1216.17億元，融資額度分別是2013年121倍和2014年的9.21倍，2015年，新三板掛牌公司平均單次融資額度4741萬元，平均每家公司的融資額度6445萬元，完成兩次以上融資共涉及到的523家，掛牌同時發行的是337家。新三板的募資用途以生產性經營需求為主，用以補充流動資金，項目建設，并購重組，這一方面合計達到81.83%。2014、2015年全市場涉及到收購重組的交易金額總數達到360.77億元，而且這些并購重組主要集中于信息技術、互聯網和現代服務業。從這一意義來說，新三板在很大程度上回歸了草根市場的本色，它用市場的融資安排不再專注于高大上的項目，中小微企業照樣可以得到資本市場的服務與支持”

　　但分層真的能處理流動性嗎？恐怕是治本不治標，假如只是分層，作為一個資本市場的其他幾個次要條件不改動——參與主體依然是有限，依然是做市商制度，依然不能采取競價買賣，那依然處理不了問題。而匆忙開啟的分層能夠引發的連串危機，恐怕很多人并沒無意識到。兩極分化，95% 公司將被宣布死刑。

　　啃哥評點：“分層真的能處理”，啃哥也認為，當然不能。正如新三板副總經理隋強，在3月29日上海演講所說，“對那些為了活躍而活躍的觀點我是不贊同的”。分層是解決流動性的第一步，流動性的改善是一步步完成的，不是任何一個當個政策可以完成的。因此分層走出這第一步已經非常難得。流動性本身就不是新三板的問題。

　　正如隋副總3月29日上海講話所言“比如大家在探討新三板的僵尸股問題，流動性問題，投資者門檻問題等等。說實話，提出這些問題，一些分析文章也分析，多多少少還是想快進快出，多多少少希望把A股市場和IPO那些經驗復制到新三板市場上來，我可以很明確地講，以我個人的經驗判斷行不通”

　　下面的話啃哥嚴重不同意，因為沒有邏輯支撐。“參與主體依然是有限，依然是做市商制度，依然不能采取競價買賣，那依然處理不了問題”，這句話是沒有邏輯的。啃哥試問，誰說處理不了問題。分層后，新三板目前分散在7000家企業的資金會向創新層聚集，也就是市場中80%的資金會聚集到1000家左右的創新層企業中去，自然創新層交易活躍，流動性得到一定改善。

　　“而匆忙開啟的分層能夠引發的連串危機，恐怕很多人并沒無意識到”，啃哥試問，到底是什么“連串危機？”原文沒有說。只是聳人聽聞的給出一個聳人聽聞的結論。啃哥只能笑一笑。

　　“兩極分化，95% 公司將被宣布死刑”，兩級分化是肯定的。那么，“95%”這個數字又是從何而來，啃哥不得而知。要知道，目前經過測算，大概有1000家左右可以分到創新層。也就是15%-20%的企業進入創新層。試問，何來只有5%？啃哥只能推測，是為了夸大問題而臆造的數字。

　　之前披露的方案中，新三板分為創新層和基礎層，有機會進入創新層的可能只有5%的企業。這意味著，95%的公司因為不能進入創新層而被宣判了死刑。流動性弱，如果不分層，大部分公司可能死，也可能活，持續發展一段時間說不定會轉好。一旦分層，等于告訴大家有5%是“好的”，而其余95%是“垃圾”。

　　啃哥評點：這一段話又是只有結論，沒有依據的過程。什么時候官方說過“只有5%”，之前各方一直認可的是15%左右的比例。從來沒有說過5%，啃哥長期關注新三板，這篇文章是啃哥有史以來第一次聽到居然還有5%。啃哥表示驚訝。

　　“95%的公司因為不能進入創新層而被宣判了死刑”，啃哥認為這句話沒有任何依據。首先95%數字沒有依據，啃哥認為起碼是85%。其次，分不到創新層難道就是“死刑”嗎？任何一個市場都是二八法則的，上學的時候我們會分“快班”和“慢班”。那么，分到“慢班”的企業就是“被判死刑”嗎？當然不是。有了分層，才有了差別，有了差別，才有了競爭。到基礎層的企業可以臥薪嘗膽，一年后分到創新層。創新層不好的企業，不滿足“維持標準”的企業會落到基礎層。本來市場就是流通的，競爭的，能上能下的，“死刑”“垃圾”這么嚴重的說法，啃哥讀到這里，一直在搖頭。這樣說話啃哥認為有嘩眾取寵之嫌。

　　上文等于說，上學時，分到慢班的同學，是被判了“死刑“，是“垃圾”。這個邏輯啃哥認為站不住腳。因為分到“快班”的同學可能不努力落到“慢班”；“慢班”同學經過努力升到“快班”。正因為有了快慢班，才有了競爭，才有了優勝劣汰，才不會吃大鍋飯。這個道理就是分層的最樸素的道理。

　　從宏觀上說，如果一個資本市場95%的企業是垃圾，事實上已經徹底死亡了。而被評為“好”的5%也很有可能遭到爆炒，可能落入“暴漲暴跌”的模式。

　　啃哥評點：“95%”這個沒有根據的數字再次出現，啃哥懶得反駁了。這段話是說創新層會遭到爆炒，基礎層遭到暴跌，真的會這樣嗎？啃哥認為，這是A股邏輯，不是新三板邏輯。新三板22萬開戶人數，2萬機構，20萬散戶。2萬機構占了95%的資金量。因此新三板是一個機構博弈的市場，不再是A股2億散戶的市場。因此很多人都說，新三板“圈錢很難”，新三板都是“聰明的錢”。所以，即使分完層，由于95%的資金掌握在機構投資者手中，那么，機構投資者就會理性判斷創新層企業的價值，同時判斷基礎層那些有潛力的，會進行理性投資。根本不可能出現“暴漲暴跌”，這是由于新三板的投資結構所決定的，因為新三板嚴格控制了500萬的開戶門檻。這也變相說明了新三板為什么堅決不降低投資者門檻。因為不希望新三板是第二個失敗的A股，因為A股85%的資金掌握在散戶手中，15%的資金掌握在機構手中，所以A股永遠上演大漲大跌，機構賺取散戶錢的過程。新三板要做的，就是健康的市場。

　　納斯達克在第一次分層后也出現了兩極分化的現象，約有80%的公司被逐漸遺忘。但不可忽視的是，納斯達克的分層是建立在其良好發展的歷史基礎上，分層過程更是一個長期過程。在1971年成立11年后的1982年，納斯達克進行第一次分層，又過了24年進行第二次分層。時至今日，納斯達克最頂層的全球精選市場公司數量是其他兩層公司數的總和還要多，市值更是其25倍。

　　啃哥評點：現在中國可謂一日千里。豈能用納斯達克當年11年第一次分層，24年第二次分層和中國的新三板，和中國的1500萬中小民營企業迫切對接資本市場相提并論。啃哥說，因為家數到了7000家，所以必須分層。這是中國現狀，管它當年美國如何呢。

　　上文中說到納斯達克分層后，“約有80%的公司被逐漸遺忘”。啃哥認為，這是對的，市場資金有限，投資人有限，市場永遠是二八法則，只有20%的企業人們會記住，會去買賣，80%的企業將沒有成交。這才是正常的，這才是市場。企業要考慮的是如何擠入那百分之二十。同時這樣的市場才是充分競爭的市場。A股那種上去交易就活躍，因為A股根本就不是市場，是賭場。

　　別人發展這么長時間，積累足夠底氣后才做分層，我們是不是操之過急了？

　　啃哥評點：別人發展的久是那個特殊年代的原因。我們不是操之過急而是迫不得已。因為已經7000家了，再不分層就一鍋粥了。

　　一、5%公司變相獲得政府背書，重回主板邏輯

　　啃哥評點：不是政府背書，是自動分層好不好。三個標準。沒有任何人為參與，何來“政府背書”。A股之所以叫做“政府背書”，因為A股掛牌過程中嚴格的發審會10人審核，過去就一夜升天，過不去就打不萬劫不復的地獄，A股那才叫“政府背書”。既然分層根本就是A股的“政府背書”是風馬牛不相及的事情，又何來“重回主板邏輯”呢？

　　過去26年，中國資本市場之所以一直發展不起來，很大一部分原因是“普通老百姓”進入資本市場，二級市場一大跌就可能引發社會情緒。大家的一個潛意識是，中國資本市場的公司質量是有政府背書的，中國資本市場不能承受太高的風險。新三板市場里是創業公司，風險高、不確定性大，為了讓新三板區別開其他資本市場，獨立發展，政府設立了500萬的投資準入門檻，實際上是同時宣示了“不背書”。

　　啃哥評點：這段話，啃哥表示很贊同。

　　不背書的另一面，是給了新三板獨立性發展的空間，意味著其與“快”、“不確定性”、“創新”聯系在一起。新三板將還原資本市場不確定性的、多元化的本來面目，接納新一代的互聯網創業者，與“大眾創業、萬眾創新”連接，催生偉大的創新型企業。

　　啃哥評點：這段話，啃哥表示很贊同。

　　而現在說分層，實際上進入創新層就相當于政府背書，就淪落為給中小板一樣的假設，那新三板市場“獨立性”、“市場化”的初衷也就不復存在。

　　啃哥評點：正如上文所說，啃哥不認為分層是“政府背書”，因為分層是標準擺在那里，系統“自動分層”。所謂“政府背書”啃哥理解是A股那種，經過嚴格審核后的掛牌，那才是“背書”。既然新三板分層不是“政府背書”，當然也就可以保持“獨立性”“市場化”地位的。

　　創作備注：現在是5月10日凌晨2點，啃哥太困。明早繼續完成。

　　二、造假可能蔓延，退潮后將暴露裸泳的人。

　　創作備注：現在是5月10日8點30分，啃哥在北京光華里中海廣場10點約了人，在最近的Costa咖啡廳，繼續。

　　巨大的利益驅使下，或者說迫在眉睫的流動性兩極化威脅下，造假就可能蔓延。

　　啃哥評點：這句話等于沒說。任何市場都會有造假。A股造假還還少嗎？但是A股的造假涉及的是2億股民利益，而新三板企業造假最多涉及22萬投資人問題，所以新三板造假影響面有限。所以新三板造假，起碼比起A股來，更容易管理，防范。

　　另外，啃哥還想說，新三板的注冊制度本身注定了新三板很難造假。因為新三板是股轉公司放權的市場。又券商，律師，會計師中介機構把關，所有過程中的文件全部市場化在股轉公司網站公告。股轉公司只做制度的制定者，不做掛牌具體的審核者。新三板是中國資本市場唯一的注冊制的地方！如果造假，股轉公司將沒有責任，責任將完全落在企業和中介身上，所以，這樣的制度設計本身大大減少了造假的概率。

　　同時，新三板的投資人都是火眼金金的投資機構，都會自己分析判斷的。啃哥認為，起碼新三板不必像A股那么擔心企業造假。

　　《全國股轉系統掛牌公司分層方案(征求意見稿)》中提到了三條標準。其中，標準一“最近兩年，平均利潤不少于2000萬”、標準二“最近兩年，綜合營收增長不低于50%”的要求不太容易造假。而標準3的造假門檻相對較低，給了很多人操作的機會。

　　標準3內容可總結為：市值+股東權益+做市商家數：1.最近3個月日均市值不少于6億元；2.最近一年年末股東權益不少于5000萬元；3.做市商家數不少于6家。

　　在達到上述任一標準的基礎上，須滿足最近3個月內實際成交天數占可成交天數的比例不低于 50%，或者掛牌以來(包括掛牌同時)完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運營規范性等共同標準。

　　舉例說，5月首個交易日，有多只三板做市個股出現“崖式”下跌，有的股票盤中最大跌幅超過30%，市場分析認為，前期沖擊創新層標準3可能導致了大幅下跌。這些大幅下跌的個股具有兩個特征：一，做市商不少于6家；二，市值均在6億以上，符合標準3中的條件。

　　而一旦人為操作進入創新層，勉強達到的條件勢必很快會喪失，往往發生斷崖式下跌。這正如退潮后，那些被暴露的裸泳者。

　　啃哥評點：上文嚴重缺乏邏輯性。

　　1)這里只列出了標準三，而新三板是三個“或者”的標準好不好。用其中一個標準否定整個市場，這樣的邏輯不成立；

　　2)即使是標準三，上文還是老的征求意見稿的標準。早在半個月前，就傳出因為標準三比較容易認為滿足，因此已經被修改。標準三已經改成“最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元，最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數不少于6家；合格投資人不少于50人。”因此，之前比較容易人為操作的標準三，在新的條件下已經很難操作了。同時共同標準也增加了“完成過一次融資，且不低于1000萬”的標準。同時，經過模擬測試，三條分層標準各自滿足進入創新層的數量將差不多，各300多家。可見不存在操作。上文作者用舊的標準分析新的內容，啃哥認為問題很大。同時標準三，對標的是類似“恒大淘寶”即恒大足球這樣，收入未增長，同時虧損，但是市場非常追捧的企業。無可厚非。比如醫藥研發公司，本來沒有收入，同時嚴重虧損，但是，不妨礙其中優秀者進入創新層。因為它們未來可以賺錢。

　　參見5月1日啃哥文章“138_啃哥緊急談分層征求意見稿調整”。

　　所以，啃哥說，既然論據都存在問題，那么，結論必然有問題。因為按照傳出的定稿分層標準，監管機構已經修改了征求意見稿，避免了人為的操作空間，新三板分層標準已經非常健康合理了。

　　三、更大負面影響：第三次資本市場地震

　　啃哥評點：用吸引眼球的標題，引起讀者關注。理性的讀者請務必想一想，為什么。看到這樣的事情，不要急著先轉發朋友圈看熱鬧。而是想一想，是嗎？務必先懷疑。

　　過去一年，中國資本市場兩次政策性股災還在眼前。

 

　　2015年6月，突然的去杠桿化讓中國股市連續大幅下跌，并罕見地帶動全球股市恐慌；今年1月份，熔斷機制實施7天，就因兩次股市恐慌性下跌而宣布暫停。兩次股災，都是在核心層面上的重大政策推出過急，未充分、通盤考慮資本市場的宏觀氣候。分層制對市場流動性和心理的影響，與這兩次何其相似？

　　啃哥評點：新三板分層面對的分析能力極強，抗壓能力極強的機構投資者好不好。A股2億散戶在里面摻和者，豈能一樣，豈能“相似”，差的簡直十萬八千里。投資人都不同，那A股與新三板比較，根本就沒有可比性。因為新三板的流動性正在建立，而A股流動性已經充沛。根本不是一個基礎，一個層面的事情。實在太牽強了。

　　在市場信心羸弱、情緒微妙之際，如此重大政策的出臺很有可能引發第三次資本市場地震。只是這次不同的是，新三板如果進入僵死狀態，是與“大眾創業、萬眾創新”的國策，以及正在如火如荼展開的創業時代潮流相悖的。

 

　　也許所有人都應自問：如果再發生第三次資本市場地震，我們各個層面還有什么成熟能力嗎？

　　啃哥評點：上文在說A股的兩次股災，基本邏輯是，因為A股發生了股災，所以新三板分層后也會地震。這個邏輯顯然是錯誤的。我們豈能因噎廢食。同時，A股又豈能和新三板同日而語。

　　啃哥認為，A股股災發生的最根本原因，不在于制度本身，不在于A股熔斷制度改革本身。而在于根上，也就是A股2億股民持有85%的資金量，而A股的機構只持有15%的資金量。在A股這樣一個機構和散戶博弈的市場中，不管愿意不愿意，其實反復在發生的，都是機構賺取散戶錢的過程，因為資本市場是零和博弈，有人賺錢有人就賠錢。反過來散戶賠錢就是機構賺錢的過程。A股大跌其實又是一次機構血洗散戶的過程。因為新三板2億占資金量85%的散戶在里面，所以A股注定了永遠會大漲大跌下去，會永遠淪為一個賭場，這是可悲的，但這就是A股現實。也是過去多年重復上演大漲大跌的根本原因。A股的新的制度推出本身出發點是好的，但是，因為根上出了問題，因此A股任何的改革都造成負面被放大后市場影響被放大，被有心者借來血洗散戶而已。所以啃哥說，A股的改革，進入深水區。不敢推出新政，因為A股的任何新政，基本都會造成市場大跌。不管是熔斷，還是注冊制，還是其不知道名字的新的改革，A股改革進入僵持階段。所以A股不敢動，這是A股現狀。

　　新三板之所以健康，就是堅決不讓散戶進入市場，堅持500萬開戶門檻。所以新三板至今只有22萬的開戶人數。而且其中2萬機構占據了95%的資金量。正因為新三板是一個理性的機構之間博弈的市場，正因為新三板沒有成為第二個A股，所以新三板才能一路高歌猛進，發展到今天。這才是新三板的“核心競爭力”所在。所以，分層本身，對于新三板，只有好處沒有壞處，何來“地震”之說。原文作者顯然在通過非常不合適的與A股生拉硬扯的對比，來說新三板分層對于市場如何如何影響。本來兩個市場就是完全不同的，就不能放在一起比較。

　　四、怎么辦？

　　1、降低準入門檻到50萬元

　　啃哥評點：嚴重錯誤。這是嚴重誤導社會。新三板之所以成功就是因為500萬投資者門檻。千萬不可降低門檻。

　　挽救流動性危機，最應該采取的策略就是降低投資者準入門檻。我建議，500萬元降低到50萬元。先看看500萬元門檻的設立初衷。因為新三板是注冊制，又沒有主板、創業板等中國資本市場對盈利的要求，其上市公司的風險和不確定性很大。如果“普通老百姓”一窩蜂涌進去，很可能會出現暴漲暴跌，引發可能的社會問題。

　　啃哥評點：啃哥嚴重反對降低500萬門檻，500萬門檻才避免了新三板淪為第二個A股好不好。A股的失敗就在于2億股民在其中，門檻過低。

　　但這個市必須設，這是歷史演進的必然，只有如此，中國才能把未來的阿里巴巴、騰訊留在中國。我去年底說過，中國的資本市場已經錯過了整整一代互聯網，這是中國資本市場的恥辱。在創業越來越成為決定未來國際經濟新秩序的當下，擁抱創業、擁抱新一代互聯網的使命就在新三板身上。

 

　　一方面，必須有一個風險和不確定性有足夠承受力的資本市場；一方面，中國投資者普遍散戶化、情緒化。所以，新三板設置了500萬元這個門檻，力圖促成新三板投資的機構化。

 

　　很多人，包括監管層會認為降低門檻會重蹈散戶化的覆轍。在我看來，500萬元降低到50萬元根本沒有那么大的影響。能拿出50萬元投資一個高風險資本市場的人能用“普通老百姓”來定義嗎？

　　啃哥評點：這里，原文作者在討論500萬門檻，50萬門檻的問題。啃哥認為，門檻只是表象，門檻設定的高的原因是不希望自然人進來，只允許機構進入新三板，所有才有500萬要求。如果50萬，那么，其實就是一個給散戶的信號，允許一些散戶進入市場，那么，就是A股的結果，大漲大跌。因為新三板的基本原則是只讓機構進入，所以啃哥認為500萬非常有必要。機構和機構之間博弈的市場才是健康的市場，才是相互比拼實力和分析能力的市場。一旦散戶進入，大家都爭著搶著去賺取散戶的錢了，就又不比拼能力了。這是核心。

　　個人所得稅的標準是一個強力論據。從1980年開始實施個人所得稅以來，中國花了36年的時間，經歷4次大的調整，才到達3500元的起征點。很多人認為這個數字太低了，但他們并不知道中國真實情況——即使3500元的納稅起征點，擠入納稅線以上的人的數量也低的驚人。在2015年兩會上，財政部財政科學研究所原所長賈康提到，中國只有2800萬人繳納個人所得稅，占人口總數的不到2%。

 

　　即使把范圍縮小到城市，2015年只有京、滬、浙、深四個省市城鎮居民收入超過4萬元。智聯招聘統計的主要城市2015白領人才薪酬顯示，最高的北京和上海月薪也未超過9000元。上市公司被公認薪酬最高，但2015年，收入最高的北京地區上市公司員工拿到的平均年薪也只有17萬元。

 

　　在這樣的現實面前，還能說拿出50萬現金的人是普通老百姓嗎？沒有100萬身家敢拿50萬來炒股嗎？如果這些百萬富翁是中國普通老百姓，中國早就超過美國了。對于這些投資者而言，難道不能為自己的投資決策負責，還需要政府來背書和安撫？

　　啃哥評點：作者通過各種薪酬數據，希望說明50萬在中國已經不是“普通老百姓”了，已經是有錢人了。但是，請不要忘記，他們還是“自然人”。新三板的初衷，是不希望“自然人”投資人進入的，所以才有了500萬門檻好不好。500萬不是說要擋住有錢人，而是希望擋住“自然人”好不好。啃哥認為，作者在糾結這個門檻問題，其實門檻只是一個數字，500萬彰顯了監管機構將新三板打造成機構投資者市場的決心和意志，是一種態度的表現。非常重要。

　　啃哥呼吁，萬萬不可下調門檻，否者這個市場將會出現嚴重問題。原有的平衡體系將被打破的。有錢人可以通過購買類似啃哥新鼎資本這樣的私募機構基金間接進入新三板，照樣可以參與新三板投資。通過機構間接進入這個市場，才會更加健康。不要直接“自然人”不顧一切殺進去，因為缺乏分析能力，只能輸得一塌糊涂，只剩下底褲再出來的結果。其實監管機構深知這一點。將“自然人”“有錢人”往機構趕，培養基金投資習慣，這是大勢所趨。

　　所以，啃哥認為，500萬門檻萬萬不能降低。這樣這個市場才會少一些沖動的自然人，多一些理性的機構，這個市場才會更健康。同時，有錢人也可以培養出購買基金產品，間接投資新三板的習慣。本來投資就是一個很復雜的事情，美國人們也是主要購買基金，哪有自己直接開戶進入的，只有在中國。所有，所以，別被忽悠，萬萬不可降低500萬門檻。這是命脈和核心。

　　事實上，500萬門檻多少已經事實上破產。市場出現了專門針對新三板開戶的墊資公司，2萬塊錢服務費就能搞定。同樣的500萬，在賬戶上趴2個月就挪出去再開戶，這種事情并不少見。這種情況下再強調500萬門檻，不是掩耳盜鈴嗎？事實上，證監會已經開始清查新三板非合格投資者。

　　啃哥評點：誰說500萬已經破產？？正因為有這個門檻，所以目前為止，新三板只有22萬的開戶人數，其中2萬機構，20萬自然人。2萬機構占據了95%的資金量。這就是新三板高門檻的結果。當然了，“墊資開戶”只是少數，因為畢竟要花2萬，要借錢開的，任何時候，任何制度，都會有繞著制度走的方式，無非再嚴格管理，清理就好了，何必對“墊資開戶”大驚小怪呢？墊資開戶最多也沒有幾萬人的，怎么還嚴重到“掩耳盜鈴”呢？顯然作者在嚴重夸大一些問題。以支持自己本無法支持的論點。

　　證監會正在嚴查墊子開戶，將新三板開戶后，資金余額長期不足一定金額的進行限制交易。這是好事情，通過這樣，就能減少墊子開戶，從而讓市場參與者更是真正的500萬開戶者，對于市場是非常好的事情呀。

　　如果把門檻降低到50萬，會大大減少墊資的機會。而且，要把50萬門檻坐實，比如可以規定投資者賬戶上要保證市值+現金不少于50萬。

　　啃哥評點：誰說降低到50萬，就不會有墊資呢？啃哥說，只要有門檻，永遠會有墊資開戶這個灰色市場存在的。不過影響實在有限，何足掛差。關鍵是500萬不能降低，為了讓進入市場的都是機構投資人，為了讓中國富人培養基金投資習慣，不要什么都自己上。術業有專攻好不好。市場一旦散戶進來，即使是50萬的散戶進來，就完蛋了好不好。

　　2、盡快推出競價交易

　　啃哥評點：嚴重錯誤。萬萬不可操之過急。

　　競價交易比做市商制度更高效是一個基本事實。新三板之所以采取做市商制度，而不是競價交易，是因為參與者太少，流動性低，以及在信息披露、股權分散度等方面的不成熟。

　　啃哥評點：但就這一段而言，啃哥同意。

　　如果降到50萬門檻，參與者可能擴大100倍，競價交易就有了前提。同時，如果監管層在信息披露制度和引導股權分散度方面加大力度，競價交易快速實現并非不可能。

　　啃哥評點：競價交易不是通過降低門檻而實現的。因為新三板不是A股，新三板的邏輯不是A股的邏輯，新三板不會淪為第二個A股。首先，啃哥明確，做市交易如果足夠活躍，對于市場本身就是很有效的，不一定非要推出競價交易；

　　做市交易是新三板的一個過渡交易制度，它較協議轉讓制度更加進步，但是，較競價交易效率不足。但是，做市交易需要一段比較長的時間。目前，新三板需要做的根本不是競價交易，因為根本沒有基礎。而是通過分層，在創新層讓做市交易活躍，通過引入PE/VC等新的機構成為做市商，解決市場目前只有80多家做市商的尷尬局面(美國納斯達克有500多家做市商)，通過做市商之間的競爭，進一步提高做市的效率。啃哥說，現在“做市交易”做好了，做完善了，再談競價交易吧。還不會走呢，就想跑，顯然是不負責任的態度。

　　競價交易是最高效，最復雜的交易制度，豈能通過一個簡單的降低門檻，簡單的推出，這是不負責任的說法。

　　只有堅持500萬開戶門檻，讓新三板參與者都是機構投資人，讓普通老百姓通過購買基金的方式間接進入新三板。同時通過分層，讓創新層交易活躍，讓市場存量資金中的80%向創新層聚集。然后，由于創新層交易活躍，會吸引長期資金進入創新層，增加機構資金供給，再進一步創新層做市交易活躍，從而增加做市商家數，讓做市交易更加科學合理，做市商之間充滿競爭，之后，才能考慮其他。

　　現在談競價交易，還太早太早。就如同談新三板轉板制度一樣，根本沒到火候。因為目前的做市交易還沒有完善還不好。為什么要那么著急呢，“羅馬不是一天建成的”。

　　3、允許公募基金參與

　　公募基金不允許進入的原因，同樣也是因為其涉及到普通個人投資者。事實上，公募基金布局新三板的動力很大，據不完全統計，共有57家基金公司以直接發行專戶理財或成立資管公司發行資管產品的形式，合計發行了300只投資新三板的資管計劃，其中223只產品公布了規模，合計規模達到214.29億元。

　　啃哥評點：啃哥在公募基金呆過，管理過公募基金專戶產品，自認在這個問題上還是有發言權的。是的，目前參與新三板的公募基金是“公募基金專戶產品”，就是自然人認購不低于100萬門檻的特殊基金。其實公募基金的專戶產品和私募基金產品大同小異，是一樣的產品。這是混業經營的充分體現。當然，2015年新三板融資額近1300億，其中214億是公募基金公戶產品貢獻的，也是功不可沒的。

　　有消息說，有18家公募基金參與了新三板分層內測，但愿這是一個公募基金正式參與新三板投資的前兆。事實上，即使全面放開，為了規避社會化風險公募基金募集也可以約定條件：單個人認購不低于50萬元。公募基金的渠道利用起來，可以動員的資金量就會非常大。

　　啃哥評點：啃哥笑了，簡單的邏輯，如果規定50萬認購公募基金，那么，和50萬開戶有什么不同。那么，為什么別人不自己開戶呢？這個邏輯又出現了問題。目前，就是因為500萬門檻摸不著，所以諸多的人們購買100萬門檻的新三板私募或者公募專戶產品。

　　同時，啃哥認為，目前是新三板市場的構筑期，同時也將是賺錢效應最明顯的時候。應該讓大眾分享資本市場的盛宴，而不能只讓掏得起100萬的投資人賺錢。因此，既然公募基金進入新三板，18家參與了分層測試，預計不會太遠。公募基金進入新三板創新層，必然帶來新的資金，那么，市場流動性就能夠進一步改善。同時，啃哥覺得，既然公募基金進入，可以把門檻放低，5萬，10萬起，讓大眾分享新三板資本盛宴。既然都通過公募集基金了，只要嚴格管理，就沒必要那么高門檻了。高門檻只是為了限制直接開戶者。

　　五、結語

　　盡管流動性很差，新三板創業出口的戰略作用也已經非常明顯。2015年以來創業投資3000個退出項目中有46%通過新三板實現。

　　啃哥評點：啃哥同意，這也是對新三板的肯定。

　　新三板來之不易，從2002年“代辦股份轉讓系統”成立開始算起，十幾年一路波折發展。2006年，中關村科技園非上市公司股份報價轉讓系統算是今天“新”三板的一個雛形，但其試點園區只有一個，規模和交易非常不活躍。2012年8月，試點園區擴展到武漢、上海和天津三地，又過了一年才在全國進行推廣。隨著2013年底決定性的“49號文”推出，新三板才走向快速軌道，而直至2015年創業時代正式啟動，新三板的歷史作用才真正有了用武之地，有了今天的一點成績。

　　啃哥評點：作者是做VC投資的，所以在從“創業投資”的角度考慮。但是，殊不知創業投資永遠是九死一生的事情，風險極高。新三板肯定不能完全對標創業，那么風險就太高了。只能說，新三板有一部分只能是對接創業企業，但是一定比例不大。

　　在新三板喘息未定的時候，不從源頭上提升流動性，而是把本來就少得可憐的流動性引導到5%的“創新層”，這等于直接把新三板送入了停尸房。簡單的分層或許容易推出，但如果不系統性地看問題，不從歷史維度上思考問題，很容易把中國資本市場的獨苗毀于一旦。

　　啃哥評點：

　　1)又出現了5%，啃哥總認為應該是15%。拭目以待吧。5%只有350家進入創新層，顯然不可能只有那么少好不好；

　　2)啃哥認為，分層的母的就是要把有限的(但不是少的可憐的)流動性引導到創新層去，引導到占市場總量15%-20%的企業去。因為這才是尊重市場的行為，這才是二八法則的市場，才是健康的市場。新三板一定不是普惠的，不是大鍋飯的。

　　3)“這等于直接把新三板送入了停尸房”，作者用錯誤的5%比例，以及夸張的“少得可憐”的流動性表述，得出“送入停尸房”這個結論。顯然十分夸大其詞。啃哥認為，只有“讓一部分人先富起來”，才有可能先富帶動后富，帶來整體新三板的繁榮。

　　4)最后一句，作者再次拋出一個夸張的結論“很容易把中國資本市場的獨苗毀于一旦”。啃哥說，不必要這么聳人聽聞好不好。任何政策都是推出后隨時調整的好不好，哪有一步到位的政策和制度。只要認為方向對，摸著石頭過河，隨時調整。如果連分層這第一步都不敢邁出，那可就是“裹足不前”了。怎么可能“毀于一旦”呢？發現問題解決問題就是。啃哥十分不理解為什么原文作者用這么夸張的詞匯，來貶低分層，這個這么重要，醞釀了一年的重大新三板利好政策。難道就是，“為了批判的批判”嗎？新三板流動性，肯定是從分層開啟的，是莫大的好事情啊！！

　　新三板的象征意義怎么說也不過份。中國股權直接融資的比例長期在3%以下。中國7000萬家企業，算上新三板也只有1萬多家上市；中國的BAT們與本土資本市場統統無緣；新三板有望扭轉這些不正常的現象，它是中國資本市場26年以來發展如此緩慢的糾偏，是中國改革開放36年成果釋放的一個基地，是屬于我們這個時代的資本圖騰。

　　啃哥評點：“中國7000家企業”，這里啃哥補充一下，同時有“1500萬”中小民營企業。7000萬只是工商注冊的企業數據以及剛剛開始運行的企業。有繳稅記錄的只有1500萬，作者7000萬是太大的數字。其他僅僅就此段對于新三板的部分觀點啃哥表示贊成。

　　新三板到今天，可以說仍是一張白紙。在白紙上下筆一定要謹慎，一旦錯誤制度建立，開弓難回頭。如果新三板進入僵死狀態，一切偉大意義將化為烏有。

　　啃哥評點：此段，作者再次開始了危言聳聽。“在白紙上下筆一定要謹慎，一旦錯誤制度建立，開弓難回頭”。啃哥表示不贊成，裹足不前是非常可怕的，如果連分層這個基本的第一步都不敢邁出，啃哥認為，那么只能回家睡大覺好了。改革，創新，包括啃哥新鼎資本的投資，都是有風險的，但是只要愿意改變，有了問題及時調整，那么，就可以進步。如果連“做”這件事情都在猶豫，那么，是不可能有所成就的。作者因為錯誤的看到新三板的分層的小的風險，在無限放大，再引申出來進一步放大的結論，啃哥認為，實在缺乏嚴謹的態度和科學的精神。是完全不負責任的言論。

　　最后一句，再次將本文的言論放大到最大，直接拋出一個沒有原因的結論，“如果新三板進入僵死狀態，一切偉大意義將化為烏有”。是啊，分層不就是打破新三板的僵局的第一步嗎？如果連分層都沒有，那么，還就真是僵局了。股轉公司正在用盡全力，集合社會各方精英，煞費苦心的一年左右時間，全力完成新三板分層，造福大眾最需要資金的民營企業。這是在中國資本市場歷史上寫下濃墨重彩的一筆的時刻，在這個時候，作者無端端炮轟改革，目的何在，動機何在，值得商榷。難道真的是為了博出名嗎？這樣的出名方式不出也罷。“君子愛財，取之有道”，何必如此呢？只會為明眼人恥笑。

　　啃哥總結：

　　啃哥可以很明確的指出，本文只是一篇沒有實際內容的為了博眼球的文章而已。啃哥本不想分析，可是很多對于新三板，對于資本市場一知半解的朋友，在不停地問啃哥如何看待該文章。啃哥沒有時間一一回答，就緊急撰寫此文加以分析。試想，如果原文很嚴謹，相信啃哥是無法反駁的；正因為原文漏洞百出，但是又有眾多對于金融一知半解的群眾，被蠱惑是情理之中的。那么，啃哥必須出手，說明什么才是真正的新三板，啃哥不能容忍對新三板分層如此錯誤的認識。同時逐字逐句分析，指出原文到底錯在哪里，給群眾增加一雙雪亮的眼睛，分清是否。啃哥在想，原文的目的，其實就是為了出名而已。如果說希望提出分層的合理意見，請讀者閉著眼睛想一想，為什么不在分層征求意見稿的征求意見半年時間內推出。非要趕在馬上分層的時候寫。啃哥想一想，除了為了博出名，賺吆喝，做空新三板，實在找不到任何理由。

　　再最后梳理一下原文的體系。首先原文用一個非常吸引眼球得標題開始“分層，停尸房”，那么讀者就有興趣讀下去了。但是，啃哥想說，金融，新三板不是娛樂明星的頭版頭條，不是章子怡，汪峰，而講究的是邏輯和論據。再通過正文，就會發現邏輯混亂，概念不清。作者1)首先用一些數據說明新三板的流動性缺乏，包括每天2億成交額(其實應該是10億)，2895家無成交。而閉口不提市場就應該是二八法則。2)接著，簡單粗暴的認為金融就是“搞錢，財富效應”，完全無視金融市場最重要的定價功能，效率提升功能，創業的情懷問題。這基本上還是A股那個圈錢的簡單強盜賺取散戶錢的邏輯。3)分析分層對于解決流動性問題，錯誤的用5%的這個錯誤指標。啃哥指出，至少應該是15%而非夸張的5%。同時錯誤的希望通過分層“畢其功于一役”，解決流動性。試問，哪有那么好的事情。正如新三板發言人隋強副總所說，對那些為了活躍而活躍的觀點我是不贊同的，分層只是第一步，流動性是逐步改善的。4)如此強調流動性，還是A股思維，快進快出。但是有沒有想過，A股快進快出似乎賺錢了，但是賺的錢是誰的，是A股2億股民好不好；隋總層很明確的指出過，新三板不是A股，不會走A股的路；5)接著，作者繼續用5%的這個錯誤的指標，夸張的認為沒有進入創新層的就是“垃圾”。啃哥用上學時“快班”，“慢班”作比喻，分層才是真正打破大鍋飯的過程，何來“垃圾”一說。有競爭才有進步好不好；6)接著，再次危言聳聽，“95%的垃圾”“”徹底死亡“，5%的，暴漲暴跌。啃哥試問，何來如此結論。完全缺乏論據。只是為了吸引眼球而吸引眼球的吶喊而已；7)作者再用納斯達克11年才能分層，新三板2年就分層。但是啃哥認為，今日之中國豈能和40年前的美國相提并論。中國什么都是快。當年剛剛改革開放不是很多人預言中國趕上日本，韓國需要100年嗎？結果內，30年總體GDP已經做到。在快速發展的中國，就是一個趕超的過程；8)接著，作者認為“5%公司變相獲得政府背書，重回主板邏輯”。首先5%數據應該是15%，其次，分層標準時公開的，都是系統自動分層，沒有人為干預，何來“政府背書”，任何達到標準的都可以創新層。這是非常公開透明的。反而，只有A股的上市審核制度，才是真正的“政府背書”，作者混淆了新三板和A股的基本制度；9)作者再認為，“造假可能蔓延，退潮后將暴露裸泳的人”。啃哥試問，那個市場沒有造假，造假不可怕，關鍵是歸責，追責。新三板把權利完全放給中介機構，反而才是最大的避免造假。請原文作者就新三板論新三板，避免混淆了基本概念；10)作者再認為“更大負面影響：第三次資本市場地震”，啃哥淡淡一笑，這樣的言論一出，更加說明本文的用意就是為了博取眼球而已。司馬昭之心，通過此句盡顯；11)作者提出三點意見，第一是降低到50萬。啃哥堅決表示反對。新三板之所以走到現在，就是因為500萬門檻。沒有散戶參與的市場才是簡單健康的市場，才是機構與機構較量的市場。而A股，是一個賭場，而且是機構逢賭必贏的賭場，因為可以看底牌好不好；新三板萬萬不能降低門檻，這是核心的核心！！！12)作者再次建議“盡快推出競價交易”，啃哥說，講話做事情要接地氣。新三板現在根本不具備競價交易的基礎。羅馬不是一天建成的好不好。13)“允許公募基金參與”，作者也不是一無是處，這點啃哥表示贊成；14)最終，作者用上面零碎的內容，給出一個結論“在新三板喘息未定的時候，不從源頭上提升流動性，而是把本來就少得可憐的流動性引導到5%的“創新層”，這等于直接把新三板送入了停尸房”。啃哥說，且不論不是5%而是15%好不好，其次，沒有依據的最終拋出了一個結論，博取眼球。

　　相信很多讀者，讀到最后就是覺得很熱鬧，但是讀不懂原文。讀不懂原文就對了，因為原文是缺乏論據，而是東拼西湊一些內容，然后拋出一個不太相關的結論的過程而已。所以連啃哥也不知道原文到底在說什么。

　　也就是說，原文，其實是作者先有一個否定分層的結論，再反過來尋找一些勉強或者不想關的內容湊起來的文章。所以讀起來吃力。啃哥說，不是深奧，而是本身邏輯出現了問題。

　　最終，啃哥想說，市場紛繁復雜，新三板一路艱辛走到現在。分層前夕，任重道遠，新三板的繁榮需要整個社會的呵護。如果大家都是懷著看熱鬧的心態，那么，又是魯迅筆下的血饅頭故事，讓人悲涼。看到昨晚那么多的大公眾號無端端轉發這篇文章，那么多人熱烈討論，啃哥心里面瓦涼瓦涼的。但是，啃哥堅信，既然新三板是大政方針，是2016年中國兩會金融最大的熱點，是整個資本市場的核心，是證券日報今年兩會期間多次的頭版頭條。那么，任何的不清晰的認識都將只是曇花一現。新三板公司正在全力做著一件改變中國金融歷史的大事件，2016年將有超過1萬家企業掛牌新三板，中國1500萬中小民營企業正在迅速資本化。這個市場需要所有人來呵護。希望讀者朋友們，在看到類似文章的時候，多幾分自己的思考。如果不懂，堅決不轉發，那么，這個市場才能夠快速，健康發展。“不隨波逐流，只捫心自問”，每個個體都有分析判斷能力，我們每個人都不是被輿論牽著鼻子走的機器。

　　慎思之，明辨之，篤行之！

　　啃哥張馳于北京

　　2016年5月10日

　　開始于0點，陸續，完成于13點

　　(本文作者介紹：本名張馳，北京新鼎榮輝資本管理有限公司(新鼎資本)董事長，微信公眾號：啃哥張馳。)