文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄機(jī)構(gòu) 三板富

　　新三板分層方案將在5月推出，雖說(shuō)，無(wú)法預(yù)知分層后市場(chǎng)的走向，但看看納斯達(dá)克市場(chǎng)和臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心分層前后的變化，無(wú)疑可以增加對(duì)新三板未來(lái)的信心。

　　新三板的分層方案就要出來(lái)了。

　　雖說(shuō)，無(wú)法預(yù)知分層后市場(chǎng)的走向，但看看納斯達(dá)克市場(chǎng)和臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心分層前后的變化，無(wú)疑可以增加對(duì)新三板未來(lái)的信心。

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　　納斯達(dá)克始建于1971年。初創(chuàng)之時(shí)，僅是個(gè)電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，并不提供交易系統(tǒng)，并且股票成交的及時(shí)信息也不提供。

　　在開(kāi)市當(dāng)月，做存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)的英特爾就申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克掛牌。

　　但隨后半年納斯達(dá)克幾乎沒(méi)有成交量。由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，英特爾的業(yè)績(jī)并不理想，也沒(méi)起到很好的示范效應(yīng)，此時(shí)的納斯達(dá)克也未得到主流高科技企業(yè)的認(rèn)可。

　　這個(gè)階段，納斯達(dá)克是個(gè)屌絲市場(chǎng)，主要特點(diǎn)是公司爛，流動(dòng)性差！

　　1980年12月，蘋(píng)果公司登陸納斯達(dá)克，創(chuàng)造了四名年輕的億萬(wàn)富翁，巨大的財(cái)富效應(yīng)讓納斯達(dá)克成為“億萬(wàn)富翁的溫床”，屌絲開(kāi)始逆襲成“高富帥”！

　　當(dāng)然了，納斯達(dá)克市場(chǎng)的管理者也是勇于創(chuàng)新的。

　　兩年后的1982年，納斯達(dá)克開(kāi)發(fā)出了全國(guó)市場(chǎng)系統(tǒng)，設(shè)置了一套更高的上市標(biāo)準(zhǔn)，將部分規(guī)模大，交易活躍的股票強(qiáng)制劃入了納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)，其他不滿足條件的股票納入納斯達(dá)克常規(guī)市場(chǎng)。

　　分層后，該層市場(chǎng)首批包括了40只最活躍的股票，到年底又增加了84家。到1983年，已有682只股票掛牌，1990年，掛牌公司達(dá)2587家。

　　自此之后，納斯達(dá)克也真正開(kāi)始了硅谷模式，成為科技公司冒險(xiǎn)的樂(lè)園。

　　1986年微軟上市，1997年亞馬遜上市，2004年8月谷歌上市....。。一系列明星公司的到來(lái)將納斯達(dá)克的聲望推到極點(diǎn)，也為該市場(chǎng)打出了最好的廣告。

　　廣告吸引了中國(guó)一大批公司。

　　1999年2月，中國(guó)的僑興環(huán)球在納斯達(dá)克掛牌上市，募集890萬(wàn)美金，成為中國(guó)首家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司。

　　在2000年后的科技股狂潮中，由于大陸的證券市場(chǎng)上市門檻逼格較高，中國(guó)一大批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始曲線救國(guó)：去納斯達(dá)克敲鐘融資！

　　2000年，網(wǎng)易來(lái)了，2003年攜程也來(lái)了！

　　當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)去納斯達(dá)克還有個(gè)小九九：我們要跟微軟谷歌這些偉大公司做朋友！

　　2006年2月，納斯達(dá)克宣布將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次：納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、納斯達(dá)克全球市場(chǎng)(即原來(lái)的“納斯克達(dá)全國(guó)市場(chǎng)”)以及納斯達(dá)克資本市場(chǎng)(即原來(lái)的納斯達(dá)克小型股市場(chǎng))，進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。

　　在2006年，包括攜程、網(wǎng)易、搜狐、TOM在線、盛大、前程無(wú)憂等8家中國(guó)公司入選了納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)。

　　百度的李彥宏因?yàn)榘俣任茨苋脒x而黯然神傷！

　　納斯達(dá)克總裁兼首席執(zhí)行官鮑勃·格雷菲爾德表示：“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)擁有全球首次上市最高標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)板塊，將吸引世界上最高質(zhì)量的公司。

　　事實(shí)上，分層前后，納斯達(dá)市場(chǎng)不同企業(yè)的情況也是冰火兩重天！

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，納斯達(dá)克市場(chǎng)也遵循“二八定律”。

　　根據(jù)券商JonesTradings匯總的數(shù)據(jù)，在納斯達(dá)克綜合指數(shù)2015年(截至7月)市值增長(zhǎng)中，亞馬遜、谷歌、蘋(píng)果、Facebook、Netflix和Gilead Sciences這6家公司貢獻(xiàn)的比例超過(guò)一半。而亞馬遜、谷歌、蘋(píng)果、Facebook、Gilead和迪士尼的市值增長(zhǎng)甚至超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾今年新增的1990億美元市值。

　　長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授歐陽(yáng)輝近期也統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，市值1千億人民幣以上的公司數(shù)量?jī)H為納斯達(dá)克市場(chǎng)的3.5%，但卻占據(jù)納斯達(dá)克市場(chǎng)71%的市值。

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　　看完納斯達(dá)克市場(chǎng)的情況，再去看看中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的柜買賣中心市場(chǎng)，它跟中國(guó)大陸的新三板也很像。

　　該市場(chǎng)的的前身為柜臺(tái)買賣服務(wù)中心，于1988年由臺(tái)北市證券商業(yè)同業(yè)公會(huì)設(shè)立。

　　一開(kāi)始該市場(chǎng)就引入了做市商制度，但交易不方便，流動(dòng)性差導(dǎo)致其名存實(shí)亡，到1994年共5年時(shí)間，申請(qǐng)上柜的公司還不到30家。

　　為改善情況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)坐不住了。

　　1994年11月，臺(tái)灣證券交易所、臺(tái)灣證券集中保管公司、臺(tái)北市證券商業(yè)同業(yè)公會(huì)與高雄市證券商業(yè)同業(yè)公會(huì)成立了柜臺(tái)買賣中心。

　　設(shè)立柜買中心后，柜臺(tái)交易發(fā)展迅速。

　　1997年掛牌公司突破100家，2000年突破300家，到2002年底掛牌公司突破383家，總市值達(dá)1.43萬(wàn)億元新臺(tái)幣。

　　隨著掛牌公司的數(shù)量大幅增加，柜臺(tái)買賣中心也開(kāi)始對(duì)公司進(jìn)行分類。

　　2000年4月，柜臺(tái)買賣中心推出了掛牌標(biāo)準(zhǔn)低于一般上柜股票的二類股票上柜。

　　但此次分類并沒(méi)有解決未上市或未上柜股票中介交易經(jīng)常發(fā)生的糾紛及內(nèi)部操縱問(wèn)題。

　　監(jiān)管層想到了立法解決。

　　2001年中期，臺(tái)灣通過(guò)了《建立未上市柜股票買賣交易制度》，將未上市或未上柜的股票交易管理及交易納入證券管理體系。

　　這就有了后來(lái)的興柜市場(chǎng)。

　　2002年1月2日，興柜股票市場(chǎng)正式在柜臺(tái)買賣中心掛牌交易，首批掛牌公司107家。

　　為什么要設(shè)立興柜市場(chǎng)？

　　根據(jù)臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心在2002年年報(bào)披露的資料，設(shè)立的目的有三個(gè)：

　　1)主要目的是替中小企業(yè)提供進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)；

　　2)臺(tái)灣投資人大多為散戶，需要保護(hù)與指引，設(shè)立興柜市場(chǎng)是期許創(chuàng)立一個(gè)合法安全透明的交易市場(chǎng)；

　　3)簡(jiǎn)化程序，使符合條件之公司盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　那么在興柜市場(chǎng)的股票有何特征？

　　發(fā)行上：都為輔導(dǎo)期間準(zhǔn)備上市或準(zhǔn)備上柜的公司股票；

　　經(jīng)營(yíng)上：對(duì)公司規(guī)模盈利能力、設(shè)立年限、股權(quán)分散、股份流通沒(méi)具體規(guī)定；

　　輔導(dǎo)上：要求有兩家以上的推薦券商；

　　另外，股票上興柜市場(chǎng)的公司不能公開(kāi)承銷股票，發(fā)行可轉(zhuǎn)債和入股權(quán)證，但可發(fā)行公司債和現(xiàn)金增資。這一點(diǎn)跟大陸的新三板很像！

　　不過(guò)，設(shè)立之初，興柜市場(chǎng)的交投也比較清淡。

　　截至2002年6月30日，共有177家公司在興柜股票交易市場(chǎng)曾經(jīng)掛牌交易過(guò)，總成交量為121.66億元，總成交股數(shù)為2.13億股，平均每日成交1.03億元和180萬(wàn)股，交投非常低迷。

　　但從其設(shè)立的股票特點(diǎn)可以看出，興柜市場(chǎng)的定位就是充當(dāng)上市和上柜市場(chǎng)的預(yù)備板。

　　富姐在臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心官網(wǎng)查到的興柜轉(zhuǎn)上柜的主要條件是這樣的：

　　在推出興柜市場(chǎng)的當(dāng)年(2002年)，共有172家企業(yè)登陸興柜市場(chǎng)，若加上轉(zhuǎn)上市上柜的172家，共有344家。

　　也就是說(shuō)，推出當(dāng)年就有一半優(yōu)等生去了“重點(diǎn)班”。

　　此后，隨著臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，該板塊在向上柜和上市輸送一大批企業(yè)后，自己的掛牌公司數(shù)量也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　資料顯示，截至2015年底，興柜市場(chǎng)累計(jì)已有1446家公司掛牌，其中累計(jì)上柜636家，上市205家。

　　在成交上，興柜股票也是逐漸變好，2015年興柜股票日均成交額創(chuàng)下歷史次高。

　　通過(guò)這次定位清晰的分層，在周轉(zhuǎn)率方面(衡量市場(chǎng)活躍度及流動(dòng)性的重要指標(biāo)之一)臺(tái)灣柜買賣中心也把臺(tái)灣證交所甩了好幾十條街。

　　相應(yīng)地，上柜公司的數(shù)量也在大幅增加。

　　不過(guò)，由于近幾年全球經(jīng)濟(jì)蕭條，臺(tái)灣地區(qū)資本市場(chǎng)也比較低迷。

　　柜買市場(chǎng)的總成交額也是不斷下降，直到2014年和2015年才開(kāi)始緩慢回升。

　　為了進(jìn)一步解決中小企業(yè)，新設(shè)企業(yè)融資難題，在2014年，臺(tái)灣柜買賣中心又在興柜市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)一步分層，設(shè)立了創(chuàng)柜市場(chǎng)。

　　該板塊設(shè)立的目的如下：

　　推出兩年后，該板塊的公司申請(qǐng)數(shù)量已達(dá)190家。

　　目前，中國(guó)臺(tái)灣柜買中心已建立了多層次資本市場(chǎng)。

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