文/新浪財經意見領袖機構專欄 解讀新三板

　　去年二級市場極度低迷時，新三板定增仍然火爆，不過現在一級市場也難“獨善其身”了。有的企業增發股份還沒完成認購，股價就跌破了增發價格，誰還愿意按原來的價格掏錢。不久之前掛牌的天天美尚就生不逢時，第一輪定增就遇到價格倒掛的問題。

　　據說最近資本市場皇儲宮斗新三板完勝，不過最近掛牌企業還是有點煩：那些土豪說好的出錢認購我們公司增發的股份，到了打款的時候卻扭扭捏捏不愿意掏錢了。

　　結果是，新三板的股票發行延期認購的越來越多了。

　　去年12月，定增發行延期認購公告突然飆升，環比直接增加了一倍，達到40份。今年1月繼續增加至46份，2月由于有春節假期有所下降，3月才過去18天，也達到23份了。

　　今年的兩個半月內，延期認購公告數量達到去年全年四分之一了。

　　一 市場行情低迷 定增屢增變數

　　去年二級市場極度低迷時，新三板定增仍然火爆，不過現在一級市場也難“獨善其身”了。有的企業增發股份還沒完成認購，股價就跌破了增發價格，誰還愿意按原來的價格掏錢。

　　不久之前掛牌的天天美尚(834717)，是一家化妝品垂直電商，而且還有陳坤這樣的明星股東代言，可惜生不逢時，第一輪定增就遇到價格倒掛的問題。

　　天天美尚掛牌后計劃定增募集資金9023萬元，按計劃定認購日期是1月14日至29日，兩次延期之后繳款截止日期推遲到了3月15日，現在還沒有結果。

　　天天美尚定增價格是12.3元/股，1月11日開始做市轉讓，第一日17塊開盤，零成交。做市商死守了幾天之后，12塊6毛開賣了。3月份成交價格11元左右，已經跌破增發價。

　　由于投資人變卦，有些公司的定增一再延期，延著延就放棄了。

　　就在幾天前，悅高軟件(833298)宣布由于投資者沒有按時繳款，本次公司股票發行結果為發行失敗。值得一提的是，悅高軟件這次增發對象九成還是自家公司高管。

　　最近金碩信息、愛珂照明等公司也是因為發行對象不按時繳款，導致股份發行宣告失敗，而撤回發行備案文件和終止股份發行的公司就更多了。

　　育星達(832686)15日發布公告說，投資者受目前市場環境的影響，決定暫時不認購公司定向增發的股份，所以公司決定終止本次股票發行。 育星達主營業務是教育培訓、考試測評軟件開發，去年6月份掛牌，9月份發布定增預案，增發市盈率20倍，價錢不算離譜，但是發行對象前后四次延期認購，最后還是變卦了。

　　二 定增財富效應弱化

　　去年上半年行情好的時候，像育星達這樣終止股份發行的公告基本上看不到。

　　3月份以來，已經有21家公司宣布終止股份發行，比之前任何一個月都多。

　　▼▼▼投資者退縮的背后，是定增財富效應弱化甚至消失。

　　新三板定增股份沒有限售期，新增股份可以立即進入股轉系統交易。去年有段時間，不看行業，不看企業基本面，不看資金用途，不看增發市盈率，掛牌公司隨便一個補充流動資金的理由就有人愿意投錢。反正行情好嘛，轉手就能賣，關心的都是短期財富效應。

　　反觀現在，今年新三板掛牌公司完成了733個定增項目，到目前認購方有浮盈的只有292個，剩下的要么浮虧，要么沒有成交。如果碰上高位停牌復牌補跌的，結局就更加悲催了。

　　中科國信(430062)去年6月20.5元/股停牌，期間以20元/股增發募資7410萬元，3月14日復牌大跌51%。新增股份3月15日上市，一下子浮虧超過五成，14名新增股東里有8個是新三板理財產品，2個是私募基金。 當然，如果你投的公司足夠霸氣，企業賺不賺錢不重要，流動性長跪不起也沒有問題，定增財富效應還是杠杠的，例如恒大淘寶(834338)。

　　深圳前海開源資產管理公司幾天前清空了恒大淘寶的股票，48元/每股賣出套現2.2億元。這時距離恒大淘寶增發股份上市才2個月，按照40元/股的增發價格，前海開源參與定增兩個月賺了3668萬元。

　　這是別人家的股票。現實情況是，目前做市轉讓企業正在實施中的定增方案有344份，其中近百份出現了價格倒掛。

　　三 遇到錢荒 還有娘家

　　解讀君發現目前新三板定增預案的增發目的64%是“補充流動資金”。既然看不到短期財富效應，又看不到企業對資金有什么實質性的安排，投資人自然不愿意掏錢了。

　　價格倒掛的結果一般是調整發行價格或者直接取消，如果企業確實需要資金，投資人又不愿意認購，那多半要調整發行價格，或者老股東大方一點，讓點利。 金碩信息(430297)去年11月計劃以3元/股的價格發行500萬，定增價格距離股價雖然一直存在折價，但發行對象還是變卦了，延期認購之后宣告發行失敗。 后來金碩信息發布一份新的發行方案，上次打算認購的私募撤了，發行對象變為7名自然人，募集規模下調到1000萬元，這次倒是迅速完成實施。

　　金碩信息的新方案并沒有下調增發價格，代價是老股東出讓一部分利益，原來的方案約定2015年度之前滾存未分配利潤只給老股東，新發行方案約定新老股東共享。

　　定增期間，金碩信息發布了業績預增公告，控股股東還增持了公司股票。

　　(本文作者介紹：依托全景網的企業路演平臺，專注提供新三板原創深度報道，并通過全景網、中國國際廣播電臺、甘肅衛視立體傳播，影響全球數億用戶。微信公眾號：jdxsb888)

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