文/新浪財經意見領袖專欄機構 三板富

　　萬科第二大股東華潤在股東大會上表示，引入深圳地鐵沒有通過股東大會批準，是萬科管理層自己的決定，因此要求萬科繼續停牌。要知道，從K線圖上看，萬科A的股價依然停留在24.43元的年內最高價位(2015年)，而停牌這四個月，上證指數在此期間下跌了17.42%。這表示，萬科復牌后的補跌已經是大概率事件。

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　　如果說，王石費盡心思拉攏深圳地鐵作為戰投是其在寶萬之爭中使出的“乾坤大挪移”，那么華潤在昨天股東大會上的這一招“九陰白骨爪”則是把王石打得措手不及。

　　萬萬沒想到，這次王石是被自家人給撂了面子。

　　萬科第二大股東華潤在股東大會上表示，引入深圳地鐵沒有通過股東大會批準，是萬科管理層自己的決定，因此要求萬科繼續停牌。

　　不出意料，萬科今天還是沒有復牌。要知道，從K線圖上看，萬科A的股價依然停留在24.43元的年內最高價位(2015年)，而停牌這四個月，上證指數在此期間下跌了17.42%。

　　這表示，萬科復牌后的補跌已經是大概率事件。

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　　短期來看，去年跟隨姚老板買進萬科的投資者們賬目盈利是保住了。然而新三板公司的股東們可能就沒有那么幸運了！

　　首先，我們先看兩個典型的高位停牌復牌暴跌的例子。

　　1、3月10日，同創偉業突然放量大跌，以20.30元/股的均價成交300.75萬股，成交額總計為6105.25萬元。股價從27元/股跌至20.3元/股。值得注意的是，這是同創偉業自2月29日復牌以來的第一筆成交。

　　2015年10月15日，同創偉業發布停牌公告稱股票將自 2015 年10月16 日起停牌，停牌時股價為27元/股，按4.2億總股本計算，同創偉業市值為113.68億。

　　2016年2月26日，停牌4個月多月的同創偉業宣布籌劃重大資產重組終止，股票于2月29日起開始恢復轉讓。

　　2、中科國信在停牌了將近10個月之后，恢復轉讓的第一天股價就暴跌了超過50%。

　　2015年6月12日，中國滬深股市正加速趕向山頂，新三板軍工股中科國信以籌劃重大事項為由宣布暫停轉讓，停牌前股價達20.5元/股。

　　2016年3月11日，中科國信在股轉系統發布恢復轉讓公告稱，重組事項正在穩定進行中，決定3月15日起恢復轉讓。

　　然而3月15日，中科國信一開盤股價就從18.05元/股跌至最低9.35元/股，放量成交239.52萬股，成交金額達2400.87萬元，跌幅超過50%。

　　在這兩個例子中，中科國信的股東就嘗到了高位停牌復牌補跌的苦頭。

　　據公開數據顯示，中科國信掛牌新三板以來總共進行過4次定增，均已實施完成。中科國信此次股價跌至10元/股，按照其最后一次定增價20元/股來看，新進入的投資者因為此次復牌補跌賬面浮虧50%。

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　　2015年中國證券市場跌蕩起伏，停牌成了躲避波動的一大法寶，新三板的企業也不例外。

　　據東方choice數據統計，截至3月17日，新三板上處于停牌狀態的掛牌企業已經達到192家，停牌原因大多為擬籌劃重大資產重組。

　　在這其中，停牌時間超過1年的有3家，分別為湘財證券、科盛石油和樺清股份。有21家企業停牌時間超過半年；而停牌時間超過3個月的則有56家。

　　截至2016年3月17日，總市值排名前100的新三板企業中，就有16家處于停牌狀態。九鼎集團、中科招商、達仁資管、信中利等幾大新三板上的明星PE均在此列。

　　其中，市值排名第一的九鼎集團自2015年6月8日起開始停牌，至今仍處于停牌狀態。

　　截至3月17日，九鼎集團累計停牌交易日為190天，超過半年以上。按照九鼎集團停牌前一個交易日的收盤價18.63元/股，總股本150億計算，其市值高達1024.50億元。

　　至于市值排名第二的中科招商，則是從12月22日起停牌，公告稱預計恢復轉讓的時間為2016年3月21日。

　　截止3月17日，中科招商累計停牌交易日為57天，將近2個月。按照停牌前一個交易日的收盤價23.95元/股，總股本18.05億股計算，中科招商的總市值為432.24億元。

　　數據顯示，其他PE如達仁資管停牌時間超過4個月，信中利停牌時間也超過2個月。

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　　新三板停牌企業那么多，其中還有不少明星企業是高位停牌，那么，問題來了：

　　他們復牌之后會有補跌的風險嗎？

　　我們知道，當證券市場發生非理性波動時，上市公司想到的是：我要停牌躲一躲！

　　監管層想到的是：拉閘限電——熔斷！

　　這兩個手段的出發點是一樣的：讓大家冷靜下來好好想一想！

　　但問題是，靜一靜也是有時間要求的。從投資者的角度看，投資者拿錢買公司的股票是有機會成本的。如果遲早要跌，那還是選擇早死早超生了好，長痛不如短痛啊；再者，從公司的角度看，停牌太久對公司本身經營和整個證券市場的影響都不好。

　　在2015年，中國滬深股市超過一半上市公司宣布停牌，導致市場流動性枯竭，對一些穩健投資機構也造成了拖累，這顯然不利于中國證券市場的健康發展。

　　另外，一旦監管政策不斷趨緊，市場估值面臨周期性調整，停牌企業所面臨的風險也會越來越大：

　　1、重大資產重組可能節外生枝

　　上文已經列出數據表明，新三板上將近200家停牌企業的停牌原因有將近60%都是重大事項重組。其中，九鼎集團、同創偉業、中科招商和信中利停牌時間也都是籌劃重大事項。

　　眾所周知，由于幾大PE之前因為巨額定增而不斷招黑。進入2016年，PE們巨額定增頻頻折戟，市場監管趨嚴，風聲鶴唳。

　　同創偉業停牌4個月之后也是宣布重組失敗選擇復牌，。在這樣的市場環境下，重大資產重組節外生枝的可能性就越大。

　　2、遭遇復牌補跌 

　　根據停牌時間來看，幾大PE都在新三板行情高漲的時候選擇停牌進行重大資產重組，從某種程度上也躲過了新三板在2015年下半年的暴跌行情。

　　但從去年8月份到現在，新三板做市指數一路下行，從最高2673點跌至現在1230點左右。

　　按照市場普遍規律，高位停牌的這些企業一旦復牌，其股東也免不了要承受補跌的壓力。中科通信股東的遭遇也是最直接的例子。

　　附 停牌超3個月公司名單：

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