文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 老驥

　　普通投資者將資金全部重倉(cāng)或全倉(cāng)一只股票，是相當(dāng)不明智的。正確的做法，是將資金聚焦集中于自己了解和熟悉的行業(yè)，然后多尋找?guī)准易约河猩羁汤斫獾钠髽I(yè)作為投資標(biāo)的。這樣才能將自己的投資績(jī)效最大化，降低風(fēng)險(xiǎn)，跑贏市場(chǎng)。

巴菲特會(huì)不會(huì)把雞蛋放一個(gè)籃子里

　　分散投資許多只股票，還是集中買(mǎi)入一兩只股票，常常是困擾股民的老問(wèn)題。手里的股票分散可以在下跌中免遭重創(chuàng)，但上漲時(shí)卻只能獲得市場(chǎng)平均收益；重倉(cāng)一只股票，上漲時(shí)也許遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)，跌起來(lái)則可能連續(xù)跌停讓人吃不消。

　　“與其把雞蛋放在不同的籃子里，不如將雞蛋放同一個(gè)籃子里看好它。”喜歡重倉(cāng)和全倉(cāng)押注的人常常將這句話掛在嘴邊，并認(rèn)為巴菲特自己就是這樣做的。事實(shí)上，遍查巴菲特致股東的信以及訪談演講，他并沒(méi)有講過(guò)雞蛋與籃子的比喻。

　　在對(duì)分散投資的看法上，他曾兩次提到的是另外一句話：“如果你有一個(gè)40個(gè)妻妾，那么你將不會(huì)了解她們中的任何一個(gè)。”

　　　分散投資不等于分散風(fēng)險(xiǎn)

　　分散投資的目是分散風(fēng)險(xiǎn)，這與經(jīng)典的現(xiàn)代投資組合理論相一致。彼得？林奇就是用分散投資取得不俗投資業(yè)績(jī)的典范，他最多時(shí)股票持倉(cāng)量超過(guò)1000只。世界上最成功的大學(xué)基金——耶魯大學(xué)基金，也是盡量用分散配置的方式進(jìn)行投資，其投資組合包括新興市場(chǎng)、大宗商品、另類投資等形式。

　　就巴菲特而言，他并不否認(rèn)分散投資具有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，但他反對(duì)教條和過(guò)度的分散投資，也不贊成很多共同基金采用的“不理性的、強(qiáng)制性的多樣化資產(chǎn)配置要求。”

　　他引用凱恩斯在1934年8月一封寫(xiě)給生意伙伴的信里的話：隨著時(shí)光的流逝，我越來(lái)越相信正確的投資方式，是將大部分的資金投入在自己了而且相信的事業(yè)之上，而不是將資金分散到自己不懂且沒(méi)有特別信心的一大堆公司。

　　在巴菲特看來(lái)，“任何超過(guò) 100 只股票的資產(chǎn)配置組合，都可能是不具有邏輯性的。因?yàn)槿魏蔚谝话僦还善痹趯?shí)際上都不可能對(duì)整體的投資組合產(chǎn)生正面或負(fù)面的影響。” （《巴菲特1965年致股東的信》）

　　相反，他認(rèn)為，將資金集中投資于你能力圈范圍內(nèi)的行業(yè)和企業(yè)，其實(shí)是降低了風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們采取的這種（集中投資的）策略排除了依照普通分散風(fēng)險(xiǎn)的教條，許多學(xué)者便會(huì)言之鑿鑿說(shuō)我們這種策略比起一般傳統(tǒng)的投資風(fēng)險(xiǎn)要高的許多，這點(diǎn)我們不敢茍同。我們相信集中持股的做法同樣可以大幅降低風(fēng)險(xiǎn)，只要投資人在買(mǎi)進(jìn)股份之前，能夠加強(qiáng)本身對(duì)于企業(yè)的認(rèn)知以及對(duì)于其競(jìng)爭(zhēng)能力熟悉的程度。”（《巴菲特1993年致股東的信》）

　　絕對(duì)集中投資是死路

　　不過(guò)，不管是巴菲特，還是另一個(gè)投資大師索羅斯，從來(lái)都沒(méi)有把所有資金集中押注在單一投資上。因?yàn)檫@實(shí)際上與賭博無(wú)異。

　　當(dāng)年索羅斯押注英鎊大賺10億美元，巴菲特買(mǎi)進(jìn)可口可樂(lè)盈利超過(guò)150億美元，他們?cè)谑潞蠖颊f(shuō)自己當(dāng)時(shí)其實(shí)太謹(jǐn)慎了一些。但事實(shí)上，如果他們當(dāng)初全倉(cāng)押注一個(gè)投資標(biāo)的，其最終的投資業(yè)績(jī)可能就兩樣了。

　　從巴菲特自身的投資實(shí)踐看，他其實(shí)是在自己投資能力范圍內(nèi)，對(duì)投資進(jìn)行了適度分散配置。不管是經(jīng)營(yíng)相當(dāng)于共同基金的巴菲特合伙企業(yè)，還是入主伯克希爾，他將投資資金一直分為三部分：

　　第一部分，取得控股權(quán)的企業(yè)。這類公司的內(nèi)含價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)格，巴菲特在市場(chǎng)上越買(mǎi)越多，直至成為公司的控股股東。

　　第二部分，優(yōu)秀企業(yè)的部分股權(quán)。包括眾所皆知的華盛頓郵報(bào)、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)等。

　　第三部分，套利投資。巴菲特經(jīng)常從已宣布的并購(gòu)或重組中，找尋企業(yè)價(jià)值與價(jià)格變動(dòng)中可能的獲利空間。“我們從事多年的套利活動(dòng)，就必須將風(fēng)險(xiǎn)分散。若是單一交易的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，就必須將資源分散到幾個(gè)各自獨(dú)立的個(gè)案之上。”

　　巴菲特認(rèn)為，另外一種需要分散風(fēng)險(xiǎn)的特殊情況是，“當(dāng)投資人并沒(méi)有對(duì)任何單一產(chǎn)業(yè)有特別的熟悉，卻對(duì)美國(guó)整體產(chǎn)業(yè)前景有信心，則這類的投資人應(yīng)該分散持有許多公司的股份，同時(shí)將投入的時(shí)點(diǎn)拉長(zhǎng)。例如，透過(guò)定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的投資人，通常都能打敗大部分的專業(yè)投資經(jīng)理。”

　　在投資的集中度上，巴菲特最多允許“將凈資產(chǎn)的 40%都投入到一支股票上去”。而且，前提是“我們認(rèn)為該投資意味著巨大的回報(bào)，同時(shí)該投資標(biāo)的價(jià)值發(fā)生劇烈改變的可能性很小。”

　　所以，普通投資者將資金全部重倉(cāng)或全倉(cāng)一只股票，是相當(dāng)不明智的。正確的做法，是將資金聚焦集中于自己了解和熟悉的行業(yè)，然后多尋找?guī)准易约河猩羁汤斫獾钠髽I(yè)作為投資標(biāo)的。這樣才能將自己的投資績(jī)效最大化，降低風(fēng)險(xiǎn)，跑贏市場(chǎng)。

　　(本文作者介紹：資深財(cái)經(jīng)媒體人，原上海證券報(bào)首席記者。)

　　本文為作者獨(dú)家授權(quán)新浪財(cái)經(jīng)使用，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。所發(fā)表言論不代表本站觀點(diǎn)。