文/新浪財經(jīng)意見領袖機構(gòu)專欄 解讀新三板

　　做市不到一年股東突破200戶，終止籌劃重大事項之后股價持續(xù)下跌，跌破做市商成本價、機構(gòu)股東、大股東和高管定增價格之后一瀉千里——“楓盛陽式危機“的源頭在哪里？

　　股價一個月腰斬，做市商到定增對象再到二級市場股東全線套牢，最近一家叫楓盛陽（430431）的掛牌企業(yè)引發(fā)了新三板圈子嚴重關(guān)注。 

　　2月29日，楓盛陽上午下跌6.56%之后宣布緊急停牌，整個2月份其股價跌去了55%。

　　楓盛陽2014年1月24日掛牌，主營業(yè)務為醫(yī)療器械研發(fā)和經(jīng)營。2015年4月16日，楓盛陽啟動做市轉(zhuǎn)讓，啟動做市前的4月7日恰逢新三板做市指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。

　　湊巧（或者說很不湊巧）的是，一個多月前的2月25日，即楓盛陽掛牌兩年多之后，公司股東人數(shù)突破200人。這么多股東中，誰被套牢了？誰又割肉了？

　　“抄底“是偽命題

　　2015年7月7日，楓盛陽宣布籌劃重大事項停牌，2015年10月23日終止重大事項復牌。復牌之后，楓盛陽股價震蕩下跌，至今年1月27日跌破初始做市商的成本價7.20元。

　　我們將楓盛陽做市以來股價走勢劃分為4個階段，第一階段是從啟動做市至2015年6月30日（期間股東人數(shù)增加100人），第二階段是2016年6月30日至停牌，第三階段是2015年10月23日復牌至2016年1月26日，第三階段是2016年1月27日至2月29日。

　　第一階段：最低成交價和最高成交價出現(xiàn)在同一天，即啟動做市當天——4月16日。

　　第二階段，最低成交價格9.70元每股，最高成交價格14.25元每股。

　　第三階段，最低成交價格6.90元每股，最高成交價格11.60元每股。

　　第四階段，最低成交價格2.19元，最高成交價格7.00元每股。

　　做市商

　　楓盛陽2015年4月16日啟動做市時，共有三家初始做市商，分別是上海證券、東海證券和光大證券，2015年5月，長江證券和招商證券后續(xù)加入做市商團隊。

　　楓盛陽的3家初始做市商，均是在2015年3月20日左右通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式從公司實際控制人劉金玲手中，以7.20元/股的價格取得初始庫存股。

　　2015年5月份后續(xù)加入為楓盛陽提供做市服務的招商證券，也是在同一時間、同一價格取得楓盛陽50萬股初始庫存。同一階段”拿貨“的長江證券，成本應該與其他做市商一致。

　　7.20元，這恰好是楓盛陽開始滑鐵盧前的收盤價格。

　　截至目前，楓盛陽共有11家做市商。除了三位初始做市商和長江證券、招商證券外，國泰君安、廣州證券于2015年12月29日，國海證券于2015年12月31日，恒泰證券于2016年1月11日，九州證券于1月12日，聯(lián)訊證券于2月26日先后宣布加入為其提供做市服務。

　　假設后續(xù)加入的做市商都踩中了最低價格買入，那么國泰君安、廣州證券和恒泰證券最低成本價為7.75元每股，九州證券最低成本價7.45元每股，聯(lián)訊證券最低成本價4元每股。（均指初始庫存價格）

　　定增對象

　　掛牌之后，楓盛陽進行過3次定向增發(fā)，分別為2014年7月31日（以增發(fā)股份上市流通為準），2015年5月13日，2015年9月22日。

　　第一次增發(fā)價格為每股6.6元，募資226.64萬元，發(fā)行對象為四名核心員工。包括董事劉金華，監(jiān)事會主席何宗祥、財務總監(jiān)張宏，辦公室職員李艷彤。第一次增發(fā)認購情況

　　按照相關(guān)規(guī)定，掛牌企業(yè)董監(jiān)高新增股份75%屬于限售股，25%可以立即進入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

　　第二次增發(fā)價格7元每股，募資5000萬元，發(fā)行對象為兩家機構(gòu)。北京天星朗暉投資中心認購285.71萬股，珠海富盈安穩(wěn)贏投資合伙企業(yè)認購428.57萬股。第二次增發(fā)認購情況

　　第三次增發(fā)價格9元每股，募資2999.7萬元，發(fā)行對象為5名自然人。其中，楓盛陽實際控制人劉金玲資金認購了332.50萬股，占比99.76%。第三次增發(fā)認購情況

　　二級市場股東

　　掛牌時候，楓盛陽股東僅兩人，為劉金玲父女。劉金玲持股95%，其父持股5%。一直到啟動做市轉(zhuǎn)讓之前，楓盛陽股東人數(shù)只有8人（不含已取得庫存股的做市商），即劉金玲父女，第一次和第二次定增增加了4個自然人股東和兩個機構(gòu)股東。

　　2015年4月16日啟動做市之后，楓盛陽股東人數(shù)迅速增加。截至2015年中報，股東人數(shù)達到108人。也就是說，楓盛陽股東人數(shù)增加100人，只用了兩個多月的時間。

　　從4月16日到6月30日，楓盛陽最低成交價格是啟動做市當日的12.88元每股。這意味著，這段時間內(nèi)買入楓盛陽的100名新股東，成本價都不低于12.88元。

　　截至2016年2月25日，楓盛陽股東人數(shù)已經(jīng)突破200人。目前劉金玲持股比例下降至64.87%，其父持股比例下降至4.11%。楓盛陽掛牌以來股東戶數(shù)變化

　　暴跌毫無征兆

　　1月28日，楓盛陽大跌9.37%，但成交量只有6.3萬股，大多數(shù)股東還沒有反應過來。但從這時開始，在沒有明顯利空消息的情況下，楓盛陽股價一路不帶喘氣地暴跌，從6塊多狂泄至不到3塊，最低價只有2.19元。

　　節(jié)前2月3日和4日連續(xù)兩個交易日兩位數(shù)的跌幅，讓很多人開始意識到情況不對，開始大舉拋售，兩個交易日合計成交157.4萬股，換手率7.64%。到了春節(jié)后的第二個交易日，拋售量達到峰值，楓盛陽成交量驟增至368.8萬股，換手率接近18%。

　　股東瘋狂拋售導致成交量暴增，整個2月?lián)Q手率高達75%，要知道楓盛陽從去年4月中旬開始做市起到當年末的換手率也只有95%而已。

　　接下來楓盛陽繼續(xù)放量大跌，除非拿的是原始股，其他在2016年1月27日之前持股的股東，無論是定增對象，還是二級市場投資者，都是在割肉。

　　沒有拋售的，即使是以啟動做市至今年1月26日時的最低成交價格6.9元股買入，也已經(jīng)浮虧約六成，深度套牢。以為抄到了底的做市商聯(lián)訊證券，至少也被套了近三成。

　　“楓盛陽式危機”

　　做市不到一年股東突破200戶，終止籌劃重大事項之后股價持續(xù)下跌，跌破做市商成本價、機構(gòu)股東、大股東和高管定增價格之后一瀉千里——“楓盛陽式危機“的源頭在哪里？

　　從業(yè)績上看，楓盛陽在2月29日發(fā)布的預計預告中預計2015年營收增長11.72%，凈利潤增長24.34%。除了終止籌劃重大事項，大股東股權(quán)質(zhì)押，經(jīng)營本身并無重大變化。

　　楓盛陽主辦券商華龍證券上周五發(fā)布公告說，針對股價異常波動情況，龍華證券積極聯(lián)系掛牌公司相關(guān)工作人員，但未獲得有效信息。根據(jù)緊急停牌公告，楓盛陽將于3月7日復牌。屆時楓盛陽暴跌的謎底也許會揭開，但也許謎底就是沒有謎底。

　　現(xiàn)階段做市商取得庫存股方法較為靈活，有時候做市商成本與標的企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格或定增價格相比，可能打了五折甚至二、三折。s庫存股巨大的浮盈給做市商提供了充足的操作空間。國泰君安“砸盤”被罰，背后竟然是為了“賣出庫存股，減少做市業(yè)務當年浮盈”，方便來年完成業(yè)績考核。

　　做市標的到底值不值得這個價錢，做市商自己最清楚。一旦市場生變，出現(xiàn)做市標的股價臨近庫存股成本的情況，做市商有強烈拋售動能。去年7月的“股災”中，就有一家掛牌公司的董秘抱怨“市場稍微出點狀況，（做市商）第一個跑”。

　　在“楓盛陽危機”中，大股東較高的股權(quán)質(zhì)押比例也無疑影響了投資者的情緒。根據(jù)2月17日發(fā)布的公告，劉金玲所持64.87%股份中，累計已經(jīng)質(zhì)押24.45%。

　　哪些股還有“楓盛陽”式下跌的苗頭

　　解讀新三板（微信號：jdxsb888）注意到，2月29日，多只做市轉(zhuǎn)讓股票價格出現(xiàn)暴跌，長城軟件（430426）下跌17.95%，華索科技（430289）下跌15.20%，國義招標（831039）、天泉鑫膜（430409），本益科技（831810）跌幅超過20%。

　　國義招標、長城軟件、本益科技沒有明顯利空消息，華索科技、天泉鑫膜則因重大事項流產(chǎn)復牌。

　　本益科技去年12月8日啟動做市轉(zhuǎn)讓，做市商初始庫存成本價為5元每股。29日的大跌，本益科技收盤于4.94元，已經(jīng)跌破做市商成本價。

　　3月1日，本益科技繼續(xù)下挫4.86%，收報4.70元，已經(jīng)跌破上一輪（2015年11月11日）定增時4.80元的定增價。該輪定增發(fā)行對象包括5名自然人，全部為本益科技董監(jiān)高。

　　華索科技去年12月宣布籌劃重大事項停牌， 2月26日宣布終止籌劃重大事項復牌，股價迅速滑坡。今天收盤價報2.68元，3個交易日內(nèi)跌去47%，但距離做市商初始成本價格2.29元（前復權(quán)）仍然有14%的“安全邊際“。

　　(本文作者介紹：依托全景網(wǎng)的企業(yè)路演平臺，專注提供新三板原創(chuàng)深度報道，并通過全景網(wǎng)、中國國際廣播電臺、甘肅衛(wèi)視立體傳播，影響全球數(shù)億用戶。微信公眾號：jdxsb888)

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