文/新浪財經意見領袖專欄機構 三板富

　　A股借利好偶爾雄起，但新三板垂死依舊。低估值、流動性跪地、指數腰斬，股價暴跌、定增任性、企業出逃、還有黑天鵝，集齊七大病癥的新三板現在已經尸橫遍地，新三板還能迎來春天嗎？

　　即使上帝關上了門，也還會留一扇窗。

　　2月29日，在這個四年只出現一次的日子里，咱們的央媽在開完G20會議之后終于按捺不住，宣布降準。原因無他，昨天的股市又是跌得連媽都不認得，于是逼得央媽又開始使出萬年救市大招。

　　問題是，A股借利好偶爾雄起，但新三板垂死依舊，今天新三板兩大指數依然下跌并是證明。

　　新三板到底怎么啦？

　　低估值、流動性跪地、指數腰斬，股價暴跌、定增任性、企業出逃、還有黑天鵝，集齊七大病癥的新三板現在已經尸橫遍地，我們是要繳械投降了嗎？

　　新三板現在尸橫遍野對于一般人，尤其是散戶而言，股票價格的漲跌才是最值得關注的問題。

　　要知道，新三板現在的股票已經從以前的一票難求到現在的無人接盤。央行降準對A股刺激效果立竿見影，對新三板的作用卻不明顯。今天新三板兩大指數繼續下跌便是證明。

　　新三板曾經也很風光。

　　回顧最初的2015年上半年，三板指數連創新高、總市值破萬億、日成交額最高達50億、百倍市盈率企業屢現、出現了大量機構“只問股份多少，不問價格高低”掃貨，做市股及擬做市股出現“一股難求”乃至被“秒殺”的局面。

　　但瘋狂過后總是一地雞毛。

　　經過了A股的血雨腥風，曾經風光一時的新三板也被打回原形。新三板二級市場股價暴跌、定增破發等情況時有出現。而在稀缺的流動性下，市場驟冷令許多人猝不及防，暴跌成為常態，機構參與的一些定增也遭遇“攔腰斬”。眼見著流動性問題日益嚴峻，但監管層似乎并沒有降低投資者門檻的打算。這讓很多企業和投資者都方了。

　　這一慘狀，延續到了新的一年。期望有多大，失望就有多大。盡管，2015年年底，股轉出臺了分層方案，但經過了數月的沉淀后，分層的利好已被市場消化殆盡。而公眾一直呼吁的“降低投資者門檻”和“公募基金入市”等其他政策卻遲遲不落地，這又投資者失望至極。

　　與此同時，因為流動性問題，市場恐慌情緒加劇，不少公司股價持續暴跌，融資更是難上加難。這導致了很多優質企業想要出逃。上周，富姐一連發了2篇文章都在分析企業出逃的原因。而得出的結果是，不管從市值還是凈利潤這些指標上看，有能力接受IPO輔導的企業幾乎囊括了整個新三板最優質的企業群體。

　　而上周一連飛出6只黑天鵝更是成了壓倒新三板投資者情緒的“最后一根稻草”。展唐科技自身經營不善高管跑路，楓盛陽大股東玩股權質押股價暴跌，還有各種協助調查。

　　很多人不停的追問，新三板真的是尸橫遍野了嗎？

　　危機四伏之下  實則暗藏機會毫無疑問，新三板現在依舊是整個中國股市最接近注冊制的市場。市場的鐵律告訴我們：物競天擇，適者生存。

　　新三板目前的掛牌數量已經超過5800家，而且還在持續增長，但從目前情況上看，逐漸成熟的新三板已經自動開啟優勝劣汰的功能，最近一些列的極端事件反而預示這，機會正在慢慢孕育。

　　1、想逃卻無門 優質標的浮出水面

　　雖然新三板飽受流動性跪地的困擾，逼得優質個股紛紛轉戰A股，接受IPO輔導，但要這些企業真正實現跳躍，確實一條比登天還難的路。

　　往哪兒逃？其實無路可逃。

　　且不論至今為止新三板上只有11家企業成功IPO。即便偶有成功者，從申報材料到成功IPO，時間都是3—5年不等。而一旦IPO失敗，這些企業必須從頭再來。將新三板作為退路的企業或多或少有點一廂情愿。有人說如果不IPO，那就直接轉板吧，但這只是另一個傳說罷了。

　　另一個方面，之前富姐的文章已經做過分析，已經接受IPO輔導的企業無論從市值還是凈利潤等硬指標都足以媲美創業板的企業。從這點而言，優質企業選擇接受IPO輔導是其市場化的選擇，而這也直接讓新三板上這些最優質的投資標的在無意之間被遴選出來。

　　2、殘酷的擠泡沫 投資者機會逼近

　　股災之后，很多業內人士認為中國的股市將進入一個漫長而痛苦的去杠桿去泡沫的過程。新三板也不例外。

　　雖然新三板現在看似企業不管好壞，股價全部倒地不起，但在這個被動的去泡沫的過程中，優質企業的投資價值正在回歸，這是毋庸置疑的事實。

　　巴菲特說“只有當潮水退去的時候，才知道是誰在裸泳。”從這個角度上來看，現在新三板的去泡沫過程對投資者來說絕對是一件好事。

　　3、監管層層加碼 券商自爆黑天鵝 

　　昨天的文章中富姐給大家列出了上周一下子爆出的6只黑天鵝，其中，展唐科技的經營不善和楓盛陽的股價暴跌問題會出現在公眾視野，首功是因為其主辦券商都在各自督導的公司中發布風險提示性公告，提醒投資者注意風險。

　　由券商來監督和踢爆一個公司的重大風險事件，這種情況在A股市場是不多見的。作為被血洗了一波又一波的“孔乙己”，我們習慣了A股上市公司刁蠻也任性，也習慣了A股主辦券商的燈下黑和助紂為虐。但在新三板，券商等中介機構將要洗心革面。

　　全國股轉系統市場從誕生開始就是一個以主辦券商為中心、行業協會自律監管的市場組織。尤其在股轉將權力下放到市場之后，賦予主板券商更多的責任和義務，包括終身的持續督導，對企業的估值包括定價會具有更深層次的責任。

　　從這個角度看，券商自爆公司黑天鵝，預示著中介機構的督導作開始體現，這個市場開始慢慢的自我進化。

　　4、掛牌門檻悄然提高 優質企業魚貫而來

　　未來，新三板會有10萬家掛牌公司嗎？不知道！那新三板如何持續發展，答案是好公司會越來越多。

　　上周五有媒體發出《全國股轉公司列13條紅線標準，不達標企業將無緣新三板》的報道。雖然股轉公司官方在昨天已經公開辟謠，稱其一直嚴格按照原來掛牌條件以及有關掛牌條件適用若干問答解答開展掛牌準入審查工作，并未另外增加限制，網傳“13條紅線”均為券商自發制定。但是另一方面，股轉公司也表態，對于券商的這種自發性行為持鼓勵態度。

　　換句話說，股轉官方是支持券商自定掛牌門檻的。隨著門檻的被動提高，我們可以預見的是，新三板將會有大批的優質企業到來。

　　5、股轉堅定準注冊制 這才是中國資本市場的方向

　　盡管市場現在的情況不容樂觀，但據三板富每日收評數據顯示，新三板依然保持著日均20家的掛牌速度。跟A股動輒暫停IPO的做法不同，迄今為止，即便市場每況愈下，但股轉依舊按照既定節奏對申請掛牌的進行審查工作。

　　透過現象看結果。這才是真正的市場化方向：自我調節和監管各司其職，把市場的交給市場。

　　6、歡迎投資拒絕投機 新三板拒絕散戶化

　　如果用三個關鍵詞來描述2016年中國資本市場的主基調就是：經濟轉型、去泡沫、去杠桿。

　　市場過度投機造成的后果2015年的A股已有教訓。“散戶市”、“大媽市”也讓中國股市成了一個不理性的情緒化市場，加劇了“快牛短牛”與“跌跌不休”的股市動蕩。

　　而今，很多投資者將新三板流動性問題歸咎于投資者門檻偏高，并且將“降低投資者門檻”作為2016年對于監管政策的預期之一。

　　但現實情況是，不管是官方渠道還是民間“路透社”都沒有透露出監管層想要降低投資者門檻的打算。而且在上周更有長城證券因為私自降低投資者門檻而被股轉公開批評并處罰更讓市場人士猜測，500萬的投資者門檻不僅會不會降低，而且還有可能提高。

　　A股屢次救市的教訓歷歷在目，降低投資者門檻只是輿論和部分投機者的一廂情愿而已。

　　這也表明了，新三板始終都是堅持以機構投資者為主導的資本市場。

　　春天到了，新三板即使沒有面朝大海，但也可以春暖花開。

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