文/新浪財經(jīng)意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 肖磊

　　“促出口”和“讓交易更加自由”的終極目標，在于建立一個長遠的信用和契約架構，幫助中國在增長預期降低的情況下，仍然能夠吸引到更多專業(yè)投資者，促進中國金融市場從散戶為主向機構投資者為主轉變。

　　全球經(jīng)濟已經(jīng)進入到了一個由金融市場主導的時代，無論是發(fā)達國家，還是新興的發(fā)展中國家，對日常消費的需求實際上已變得越來越飽和，產(chǎn)能難以消化的問題不僅存在于中國，也存在于全球大多數(shù)國家。另一方面，全球金融市場需求量和交易量越來越大，拿中國來說，去年上半年，金融業(yè)增加值對中國GDP增量的貢獻已接近30%，遠遠高出以往12%左右的占比。

　　由金融需求推動的全球經(jīng)濟，其周期變化更加明顯，一個經(jīng)濟體管理貨幣的能力，直接關系到健康穩(wěn)定的金融需求，更關系到實體經(jīng)濟的運行和對未來風險的管理。歷史已經(jīng)不止一次的證實，經(jīng)濟金融危機既是貨幣危機的過程也是結果，中國作為全球第二大經(jīng)濟體，人民幣的走向和調整，一定會影響到中國自身的經(jīng)濟，以及全球市場。人民幣已成為中國，乃至世界的焦點。

　　一樣的危機，不一樣的結局

　　按照危機產(chǎn)生的順序，首先是出口下滑、赤字上升、本幣貶值，其次股市大跌、各類資產(chǎn)縮水、市場開始恐慌；而后房地產(chǎn)、制造業(yè)等陷入長時間的調整。事實上實體經(jīng)濟的周期并不可怕，最難以調控的是貨幣周期，對貨幣周期的調控，所考驗的已經(jīng)不是本國執(zhí)政者對國內經(jīng)濟的管理智慧，而是如何正確認識和理性應對全球各類博弈的問題。

　　關于貨幣與金融，以及與全球財富創(chuàng)造和分配之間的關系，很多人可能聽說過這樣一句話，“只要我控制一個國家貨幣發(fā)行，我不在乎誰制定法律?！边@是被宋鴻兵《貨幣戰(zhàn)爭》妖魔化了的梅耶·羅斯柴爾德所說，但很少有人知道的是，上一任美聯(lián)儲主席伯南克的老師，對世界經(jīng)濟學影響極大的薩繆爾森則有過這樣的豪言：“如果我能為一個國家編寫經(jīng)濟學教科書，我就不會在乎是誰在為它制定法律，又是誰在為它起草條約。”

　　說白了，目前對全球經(jīng)濟、貿易等領域有解釋、改造和顛覆能力的理論體系(教科書)，是由美國人編寫的，更多握有全球各國實權的政治精英和企業(yè)家，大部分都受到“美元經(jīng)濟”的影響，政策創(chuàng)新很難超越這一套理論體系。因此，關于國際貨幣問題，如果是由主權信用貨幣充當世界貨幣，在大部分“精英”眼里，美元就是終極體現(xiàn)，可以說從理論層面還無法找到更好的主權性質的世界貨幣。只要全球經(jīng)濟領域的教科書依然是由美國編寫，美國自然就不在乎是誰為它制定法律，更不在乎是誰為它起草條約。

　　結果是什么呢？美國經(jīng)濟總能夠借助美元作為世界貨幣的優(yōu)勢，在各類危機中重生，美元的寬松和緊縮周期跟全球經(jīng)濟命運緊密相連，但全球沒有任何一個國家能夠左右美聯(lián)儲貨幣政策。全球其他主權貨幣締造的區(qū)域經(jīng)濟或金融體系幾乎很難逾越一到兩個個經(jīng)濟周期。自二戰(zhàn)后，幾乎每隔十年就換一批新興經(jīng)濟體，接著換一撥世界貨幣(最早IMF特別提款權里面有超過16種世界貨幣)，而美元的位置總是雷打不動。這既有偶然的必然性，也有必然的偶然性。

　　十年前“金磚國家”一詞開始主導全球投資方向的時候，誰能想到十年后的今天，金磚國家一個接一個出現(xiàn)了GDP增速下滑、本幣貶值、赤字飆升等問題。2015年，全球貶值最快的五個貨幣里面，南非南特、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布這三個金磚國家貨幣占了三席。由于“金磚國家”并沒有統(tǒng)一的組織契約，也沒有統(tǒng)一的貨幣，十多年來，“金磚國家”的發(fā)展，除了給自身創(chuàng)造了部分財富之外，更大的貢獻在于擴大了美元的全球使用量，更進一步的穩(wěn)固了美元地位。當然，我們相信這些國家并不會因為此時的困難而繼續(xù)衰退，但可以肯定的是，這些國家的復蘇之路，將遠遠不如美國，且起死回生的概率都不是很大，看看之前被危機摧毀之后的阿根廷、墨西哥、智利等就知道了。

　　要搞清楚人民幣國際化的核心目的

　　去年，全球對中國市場的聚焦，已逐步從經(jīng)濟增長過渡至人民幣，這不僅是因為人民幣已出現(xiàn)了連續(xù)兩年對美元的貶值，而是中國官方在經(jīng)歷了三十多年的改革開放之后，明白了一個道理，不了解和介入全球財富分配體系，只知道埋頭創(chuàng)造財富那是不行的，其付出的成本和獲得的收益越來越背離，中國經(jīng)濟面臨全球金融洪水的巨大沖擊，財富跨境轉移越來越明顯、國內貧富差距越拉越大。人民幣開始謀求國際地位，真正的目的是觸動自身改革、輸出大國信用，尋求主導財富流向和分配的主動權，以改變諸多發(fā)展中國家的“前車之鑒”。

　　去年末，人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權SDR，美國國會終于批準了IMF份額改革方案，這意味著人民幣通過現(xiàn)有國際規(guī)則，正式進入了國際貨幣俱樂部。但路漫漫其修遠兮，美國財政部長雅各布?盧在人民幣納入SDR之后第一時間發(fā)表了看法，“美元被廣泛用在全球貿易、國際借貸中，是官方外匯儲備的主要貨幣。更重要的是，美元的全球地位是市場運行的結果，而不是IMF決定導致的?！毖鸥鞑?盧強調，美國政府將確保美元全球第一儲備貨幣的地位。

　　關于主權貨幣的國際化之路，歷史已充分證明，如果是在貶值的通道中尋求國際市場的認可，難度是非常大的。英鎊和美元的國際化，一方面得益于當時強大的本國經(jīng)濟、政治和軍事影響力，另一方面則是依靠“金本位”來抬升本幣的信用，才迅速建立了國際貨幣地位。

　　如果從2005年匯改算起，人民幣連續(xù)升值了接近10年，但由于在此期間，中國還處在發(fā)展實體經(jīng)濟的階段，在匯率、資本賬戶、利率等金融改革領域沒有太大開放力度和明確的全球戰(zhàn)略意志，人民幣錯過了在升值當中完成國際化的“信用”優(yōu)勢。

　　去年人民幣兌美元中間價下跌5.87%，人民幣對美元匯率已連續(xù)兩年下跌，盡管人民幣名義有效匯率指數(shù)依然是上升的，但這并不能打消正在蔓延的全球對人民幣貶值預期的顧慮。未來的人民幣國際化，實際上面臨兩個挑戰(zhàn)，一個是人民幣貶值預期問題，另一個是人民幣在沒有“金本位”支撐之下，如何創(chuàng)造一套國際化新模式，走出一條獨特的國際化之路的問題。

　　找準影響匯率和股市等的決定性因素

　　自人民幣匯率開始加大調整以來，中國股票市場波動劇烈，隨著人民幣逐步“脫鉤”美元，人民幣對美元匯率貶值速度加快，再加上近來中國出口總額連續(xù)五個月下滑，外匯儲備降幅創(chuàng)歷史新高，導致整個市場信心不足，從投資者到政策制定者，都有點慌了的節(jié)奏，具體表現(xiàn)就是資本市場暴漲暴跌，管制政策頻出。時下，關于中國經(jīng)濟最主要的幾個點，匯率、股市、出口、房地產(chǎn)、制造業(yè)等，如何做出政策決斷，如何找到最核心的點，從戰(zhàn)略層面“施救”，將決定未來整個中國融入世界的方式、腳步和能獲得什么樣的具體位置。

　　近幾年來，全球性通縮僅僅是一些國家貨幣主動貶值的借口，歐元和日元的貶值，實際上是歐元區(qū)一些國家和日本保出口的其中一個策略。正是因為穩(wěn)住了出口，去年德國和日本股市分別保住了13%和9%的漲幅。事實已非常明顯，跟俄羅斯、巴西、阿根廷等相比，制造業(yè)及出口相對健康的德國和日本資本市場穩(wěn)定性優(yōu)勢明顯。而出口不穩(wěn)定的經(jīng)濟體，其貨幣貶值不僅不能給國內資本市場帶來穩(wěn)定性，還會觸發(fā)更大的風險，2014年俄羅斯盧布貶值了接近50%，該國股市大跌超過40%，其利率一度升高至17%。

　　如果中國過于在意匯率和股市波動造成的輿論壓力，而采取“保匯率”和“保股市”的方式，忽視出口的重要性，人民幣實際有效匯率的走高將進一步加劇出口市場風險，降低中國出口方面的競爭力，最終股市和匯率反而都保不住。另外，由于保匯率和保股市是直接入市干預，成本巨大，而外匯儲備有限(去年一年整個外匯儲備降幅超過4000億美元)，整個中國金融市場只能用增加管制的方法應對危機(近期以來，監(jiān)管層對外匯和股票市場的干預已明顯增加)，市場流動性的萎縮，進一步制造了悲觀情緒。

　　現(xiàn)實情況是，中美貨幣之間還有很大的差距，人民幣還不是硬通貨，中國必須要有強大的出口作為支撐，才能趕上日本和德國的經(jīng)濟運行邏輯。如果忽略了這一點，中國跟巴西、阿根廷、南非、俄羅斯就沒有了本質區(qū)別。另外，為什么要重視出口，因為出口有保證了，制造業(yè)復蘇就快了，人民幣匯率自然就穩(wěn)定了，外匯占款自然就多了，國內流動性就好了，股市和房市自然就容易吸引到資金了。

　　有很多觀點認為，中國不能再靠出口拉動經(jīng)濟了，成本巨大，總不能一直為全球制造廉價商品，而把污染留在中國。其實這類觀點沒有搞清楚邏輯關系，難道滿足內需的生產(chǎn)就不影響環(huán)境？就不是在制造廉價商品？假設這么多年來，德國和日本不發(fā)展出口業(yè)務，不靠出口提振國內經(jīng)濟，轉而刺激內需，可以想象一下，這兩個國家還會有今天的成就嗎？要知道現(xiàn)在的中國，每年僅進口原油和芯片就得花掉接近5000億美元，沒有出口創(chuàng)造外匯收入，這樣巨大的進口需求外匯儲備能撐幾天？人民幣不貶值能行嗎？如何留住資本？股市房市能好嗎？能不惡性循環(huán)嗎？

　　美國為什么依然如此重視“出口”？

　　就在中國弱化出口，忙著拉動內需的時候，美國企業(yè)在全球已展開全面競爭，2014年，美國最大的八家高科技公司持有的離岸利潤合計增加了690億美元；在北京上海等地的民眾應該明顯的感覺到，無論是手機、電腦，還是汽車，更多的戶外廣告已經(jīng)從德國、日本品牌變?yōu)槊绹放?。去年美國林肯汽車進入中國搶占高端市場，今年福特不惜一切代價在華狂打廣告，同時在美國發(fā)酵的大眾丑聞也重創(chuàng)了競爭對手。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國2014年出口連續(xù)第五年創(chuàng)紀錄，達到2.35萬億美元，美國商務部發(fā)布的美國商品與服務國際貿易數(shù)據(jù)表明，美國出口自2009年以來上升逾7600億美元?？梢钥隙ǖ恼f，此輪危機過后，美國將重回出口市場巔峰，而值得中國思考的是，有“硬通貨”美元作為進口支撐的美國，依然在努力的創(chuàng)造出口，我們則在理論層面“貶低”出口、從行動層面弱化出口、從能力和戰(zhàn)略方面回避出口。

　　如何“促出口”需要真正的一攬子計劃，并不是本文想要講的重點，要相信一點，認識問題是解決問題的前提。十多年前，中國剛剛加入WTO，實際上美國的諸多金融貿易戰(zhàn)略就已經(jīng)開始調整了。中國人并不比美國人笨，但相比美國、德國、日本和英國等發(fā)達經(jīng)濟體的危機意識和對戰(zhàn)略的規(guī)劃執(zhí)行能力，中國似乎還差很多。

　　目前中國的人均GDP還遠低于發(fā)達國家，中國雖然面臨老齡化問題，但勞動力人口比歐美國家加起來還要多，但中國制造業(yè)的成本已逼近美國。在中國制造業(yè)成本升高的幾個主要原因當中，除了薪資提高之外，其余兩個推升制造業(yè)成本的因素跟美元有直接的關系，一個是人民幣匯率從2004年至2014年上升了35%，原材料(大宗商品)、能源價格因美元的貶值，從2004年至2014年翻了好幾倍。目前看，原材料價格降下來了，但中國企業(yè)的負債也飆升了(中國企業(yè)的負債率已高達115%，遠高于發(fā)達國家的水平)，而美國企業(yè)的現(xiàn)金流更加充足，融資成本更低，兩者整體的競爭能力和應對危機的能力早已不在同一個水平。

　　要知道2008年之后，美聯(lián)儲長期推行量化寬松的貨幣政策，美元實際有效匯率(REER)在2001~2013年從約130降至92，為美國制造業(yè)及相關出口帶來了明顯的價格優(yōu)勢。再看看人民幣，根據(jù)國際清算銀行(BIS)發(fā)布數(shù)據(jù)，2005年初時，人民幣實際有效匯率為82.84，而目前這一數(shù)值已經(jīng)上升至131，十年間人民幣實際有效匯率上漲近60%。

　　就在人民幣對美元出現(xiàn)貶值的2014和2015年，人民幣實際有效匯率依然處在上升區(qū)間，尤其是2014年，人民幣實際有效匯率上升了6%，創(chuàng)歷史新高?？梢哉f近十多年來，由于匯率的原因，美國的出口靠全球補貼，而中國的出口只能靠自己補貼，兩者所付出的代價不可同日而語。我之所以強調匯率問題，并不是支持“匯率戰(zhàn)”，只是強調一個事實，匯率問題是全球貿易中不容忽視的因素，但往往又是最不公平且難以掌控的競爭因素，很容易被新興國家所忽略，最后釀成大禍。

　　“救市”選擇比救市本身重要得多

　　當前看，政策面依然是迫于股民和輿論壓力，“內保股市”、“外保匯率”，偏偏沒有認真思考決定這兩者基本面的出口市場，究其原因，“促出口”難度太大、見效慢。值得警惕的是，中國外匯儲備縱然比較多，但中國消耗外匯儲備的地方更多，如果不惜一切代價干預匯率，見效是快，但這一仗打下來，中國金融市場將元氣大傷，人民幣信用不是升高了，而是降低了，恢復之日將更加漫長。

　　如果從戰(zhàn)略上選擇“促出口”，人民幣至少可以成為一種類似歐元、日元一樣的，可靈活應對漲跌、無論升值或貶值，都不會出現(xiàn)太大的信用風險的貨幣。但如果出口市場下滑持續(xù)，出口企業(yè)競爭力加速萎縮，人民幣有下滑至全球三流貨幣的風險，最后可能像盧布、雷亞爾等一樣，不僅經(jīng)不起全球市場的風吹草動，而且對國內經(jīng)濟的作用將變得負面，導致政府和企業(yè)債務成本飆升，物價難以穩(wěn)定，資本市場加速動蕩，全球資本對中國避之不及。這并非危言聳聽。

　　“保護”人民幣和中國資本市場的核心，就是以正確、積極，且長遠理性的規(guī)劃“促出口”，然后進一步放開金融市場各類交易管制，目的在于一方面不斷的創(chuàng)造外匯儲備(至于創(chuàng)造的外匯儲備以什么形式持有，那是另一回事)，增強全球對中國的信任和信心，另一方面擴大市場的流動性，朝著建設國際金融和貿易中心挺進，而不是被一點點投機性交易就給嚇倒，然后選擇制度性倒退。

　　“促出口”和“讓交易更加自由”的終極目標，在于建立一個長遠的信用和契約架構，幫助中國在增長預期降低的情況下，仍然能夠吸引到更多專業(yè)投資者，促進中國金融市場從散戶為主向機構投資者為主轉變，為中國政府更好的管理資本市場和人民幣匯率奠定基礎，從而金融市場才能給實體經(jīng)濟提供源源不斷的能量支持其創(chuàng)新，中國經(jīng)濟才能進入到正常的大國經(jīng)濟良性循環(huán)。

　　(本文作者介紹：財經(jīng)專欄作家)

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