文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 子非

　　金融界的三劍客都已經野蠻生長，無論是產品創造，存量還是杠桿，都應不遜于實體企業。一些研究稱，國民資產負債表的總杠桿率大概在250%左右，甚至有些研究認為已經接近300%，但對于金融企業的杠桿數據，可能真的不好評測，但相信數據應該很可觀。

警惕金融界野蠻生長的三劍客

　　去產能，去庫存，去杠桿的聲音已經耳熟能詳了。不過對于大多數人來講，這種要求應該是對工業企業的，似乎于金融業沒什么關系。這也難怪，除了美國，全世界的央行都還沒有關上水龍頭，大家正想盡辦法地增加流動性，投放資金，支持實體經濟，金融業不正是承擔了這一重責么？

　　但若是從某些數據上看，金融業可能并沒有如人所愿。比如，目前國內已發行債券余額超過54萬億元，其中，非金融企業發行的債券（企業債券）總量約17萬億元，占了31%。這固然說明了企業債務的迅猛增長，但我們別忘了剩下的那69%，大多與金融債脫不了干系。這也就意味著金融機構其實更是資金占用的大戶。

　　與企業一樣，金融機構拿到了錢，也是要投出去的。特別是在當下多個國家和經濟體都祭出了負利率法寶的時刻。依照正常的邏輯，當市場上資金充足，但風險變大，缺少好的投資方向時，一方面，資金體現出了盲目性，即一旦遇到某些機遇，資金就會洶涌而至，比如前段時間的螺紋鋼，又如現在的光伏和新能源汽車。另一方面，資金也會體現出謹慎性，即對高質量高安全性的資產趨之若鶩，比如國債，和金融債，特別是高等級金融債。通常情況下，銀行是相對保守的投資者，如果一家銀行手握大量現金，幾乎是一定要把相當部分的資金配置到債券上的。而同時，銀行又是發債的大戶，并且由于行業和評級的原因，一直在債券市場受到熱捧。這就很容易出現一種現象，即一家金融機構一面大肆籌資，一面又出于安全性的考慮，把通過發債、拆借、回購等形式籌集來的資金，毫不猶豫的購買了另一家金融機構發行的債務工具。即人們經常在文章里讀到的，資金在金融機構體系內流動。這種投資活動看起來動用了大量的資金，但實際上不過是擴大了金融業的庫存。

　　當金融機構間的交易往來不斷增加，消耗了大量的流動資金，會引發對資金的需求，又引來了央行進一步的現金投入。這令市場上看起來資金交易活躍，金融產能不斷增加。但實際上，央行采用各種方式投放的現金并沒有如人所愿地進入到實體經濟，而有相當部分避實就虛。

　　大量的資金投放及低利率水平引發了另外一個問題。本來為了追求安全性而購買的大量金融債就是相對收益較低的，但隨著基準利率的不斷下調，投資回報開始減少，并迅速變得令人頭痛。這種低回報的情況非常明顯地反映在了理財市場上。年初時大家還在感嘆平均收益率下滑到了4時代，二季度還沒有過完，收益率就已經大步奔3。因此，為了對沖低回報給金融企業帶來的壓力，大家不得不做出另外一個相同的舉動：拉長投資期限，增加投資杠桿。希望通過這種方式來提高投資回報水平。

　　至此，金融界的三劍客都已經野蠻生長，無論是產品創造，存量還是杠桿，都應不遜于實體企業。一些研究稱，國民資產負債表的總杠桿率大概在250%左右，甚至有些研究認為已經接近300%，但對于金融企業的杠桿數據，可能真的不好評測，但相信數據應該很可觀。

　　龐大的金融資產就如同價格過高的房地產，吸納了大量的貨幣供應用以維持自行的生存和擴張，擠占了其他實體經濟的需求。而且，更為嚴重的是，金融資產的成本，歸根結體是需要實體經濟的利潤來承擔。這代表著實體企業面對著不太景氣的經濟，不僅要想方設法讓自己有飯吃，還得供養日益壯大的金融仁波切才行。

　　于是，我們見到了現在這樣一副情景，金融業在龐大的現金流支撐下基于安全性的考慮不斷進行自我生長，央行意圖激活實體企業的資金被金融業汲取了相當比例，一部分本應被去產能的企業通過債股轉換等方式與金融企業相互纏繞，最終大家都需要那些尚還過得下去走得動路的企業來埋單，盡管他們沒得到充足的資金支持。于是我們都在喊，金融企業已經這么努力了，做了那么多交易，加了這么大杠桿，都被迫喜當股東了，日子怎么還沒有好起來。

　　回想起來，去產能也好， 去庫存也罷，還有大家津津樂道的杠桿問題，它們應該并不僅僅針對企業，金融機構當好好思索警醒，計算分析一下自己在其中的什么位置，又有哪些勾連。畢竟，走到后來，金融機構是脫不得干系的，特別是當美元加息來臨警報不斷鳴響之際，都需要估算一下自己的錯配、存量和杠桿，不然一旦風向變了，減肥割肉之際，可是痛得很的。

　　(本文作者介紹：70后。非著名大學畢業，打混金融圈十余年，兩年前扎進中東搞起資金交易。覺得經濟學的道理應該可以寫成容易看懂的好玩點兒的文章。)