文/新浪財經金融e觀察(微信公眾號：sinaeguancha)專欄作家 燕梳新青年

　　2015，少有的保險高光時刻！中國保險市場持續一年的火爆行情，臨近歲末年初還唱了一臺頗具玩味的大戲。一少有名氣、甚至可稱保險業小字輩的寶能系，居然逼得房產頭牌萬科各種被動于一身、手忙腳亂。

　　商戰前奏，各種撕逼自是不可避免。萬科、寶能先后發聲，從最初的輿論一邊倒，到如今的兩極分化，好不熱鬧。挺萬科者，奉之以房產標桿、職業經理人楷模，斥寶能系野蠻人、敵意收購、甚至扣上了洗錢、反腐等大帽子；挺寶能者，認為只要錢是干凈的、手段是合法的，“誰都可以上二環”——買與賣尊崇的是市場規律，而不是某人的情懷。

　　孰是孰非，《燕梳新青年》不妄言、亦不會隨波逐流湊那份熱鬧，但關于寶能系、萬能險、險資、保險投資理念甚至是保險業，還是想拋些觀點，以正視聽。

　　姚振華可以代表前海人壽以及寶能系，但不能代表保險的投資理念，更不可能代表中國保險行業

　　寶能系與萬科為股權撕逼，前海人壽作為寶能系的親兒子，自然難逃干系。在此次大戰中，疑似寶能系“同伙”的安邦保險，因為近一兩年在資本市場叱咤風云，也成為了各種揣測的對象，捎帶著頻頻舉牌的富德生命人壽等，長時間默默無聞的險資一時之間被推到了聚光燈下，不同陣營唇槍舌戰之間，保險行業難免躺槍。

　　在本輪市場化改革啟動之初，保險行業還自稱“丐幫”，自嘲是“跪著掙錢”，啥時候就變成土豪，成為資本市場門口的野蠻人，走向人生巔峰了？

　　面對寶能系與萬科爭奪股權所帶來的種種對于險資、對于保險行業的趣聞性揣測，《燕梳新青年》強烈感覺到：中國保險業還是太過閉塞，總資產12萬億元的行業了，還是令市場如此的陌生，給人以盲人摸象的感覺。

　　當然，無論前海、安邦、生命等如何在資本市場翻云覆雨，他們都不能代表保險投資理念，更不能代表中國保險業。姚振華則更是不能的！

　　有數據為證，超過10萬億元的保險資金運用余額中，權益類投資占比僅為14%，大部分還是投向了收益穩定的債券以及銀行存款以及關系國計民生的基礎建設中。如不斷蹦出的某大型險企和某省政府、市政府簽署協議，以千億元險資支持地方建設，支持一帶一路，PPP甚至棚戶區改造中都有險資的身影。

　　萬能險無罪、錯在資產配置，洗錢說更是滑稽之談

　　萬科向寶能系宣戰，引爆整個資本市場，輿論也很快分化為了兩個陣營。在挺萬科的輿論中，有一篇文章引起了王石[微博]的注意，在其個人微博進行轉發后，迅速傳遍網絡。

　　該文由黃生撰寫，題為《萬科被野蠻入侵真相：一場大規模洗錢的犯罪》。黃生在文章中直言保險公司的錢“來路不正”，因為反腐形勢嚴峻，很多黑錢通過購買萬能險流入保險公司，保險公司淪為洗錢工具，為了快速洗白，只好在資本市場采取對沖基金的做法，高舉高打，凌厲逼空，不顧風險。

　　雙方開戰，爭取輿論陣地可以理解，但如此文革遺風之筆法、上綱上線之行為，頗令《燕梳新青年》詫異。或許還是保險這個行業太過令人陌生，陌生得可能都令黃先生懶得翻閱些關于保險的資料、看一看何為萬能險，了解些保險行業的基本情況。數千億元的洗錢行為，令地方政府、行業監管機構，甚至是人民銀行[微博]、公安部的執法者顏面何在啊？

　　沒有保險常識，可以有經濟學常識的。在市場利率下行的大背景下，保險產品由于實施了費率市場化改革，預定收益率高于市場平均水平，投資價值凸顯，這才是前海人壽、安邦保險集團、富德生命等保費飆漲的最重要原因，也是近年來保險行業能保持快速發展的最重要原因之一。

　　銀行一年期存款利率經過幾輪下調后，目前已經降至1.5%，而保險公司萬能險的保底收益通常在2%—2.5%之間，實際的結算利率更是普遍超過4%，孰優孰劣，一目了然。

　　王石是個明白人，很快刪除了該微博。

　　有意思的是，12月20日晚間，前海人壽不依不饒發布了400余字聲明，大致意思是持有6.66%的萬科股票，是響應國家以及監管號召，“今年6月，我國股市出現下挫，國家出臺了一系列穩定市場的措施，中國保監會7月8日下發文件，鼓勵保險公司增持藍籌股。”順便，前海人壽還普及了些萬能險的常識，“萬能險起源于美國，已有近百年歷史，2000年左右引入我國，是人身保險的常見產品類型之一。”

　　當然，《燕梳新青年》根本無意挺姚還是挺王。諸君還記得2014年6月的《再傳總經理出走，且看前海人壽超高速擴張背后》一文吧，《燕梳新青年》是最早撰文關注前海人壽的，如今充斥前海人壽的各色文章，多有參考、借鑒或者直接引用《燕梳新青年》原話的。

　　“拉板車的兒子，要娶地主家的女兒”，難成行；“車行老板的兒子，要娶當鋪家的女兒”，嫁還是不嫁？買買買，萬億險資舉牌A股將成常態

　　險資作為資本市場最主要的機構投資者之一，乃市場基石。此點，《燕梳新青年》認為寰宇皆準，不管王石們作何感想、是否承認，中國資本市場的險資時代已經開始了。姚王的萬科之爭，不過是個過激的開幕罷了。

　　這一次“拉板車的兒子，要娶地主家的女兒”，難成行，萬科管理層列出的“寶能系信用不夠、能力不足、風險太大、華潤很重要”等四大理由也有其道理，但下一次如果換成“車行老板的兒子，要娶當鋪家的女兒”，嫁還是不嫁？

　　2015年前10月，國內保險市場資產規模12萬億元，保險資金運用余額超過10萬億元，預計全年規模保費超過3萬億元。巨量的資金如何配置？在當前低利率、資產荒的環境下，保險資金成本的居高不下，導致保險資產負債率匹配難度和壓力不斷加大。

　　其實隨著固收類產品的收益下降，權益資產價值凸顯，近兩年保險公司常有通過加大配置藍籌股來替代以往大量配置非標資產的狀況。

　　至于監管者立場，“市場主體之間收購、被收購的行為屬于市場化行為，只要符合相關法律法規的要求，監管部門不會干涉”的證監會[微博]發言足以說明情況。

　　再說保監會，幾經牛熊轉換的國內資本市場的大市值藍籌股價值誰都看得見，無論是出于穩定市場的目的，還是增強行業影響力的考慮，有反對的理由嗎？從之連續出臺險資監管政策支持保險資金進入A股的政策還看不明白嗎？2014年的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》將險資權益類資產比例提至30%，2015年中又出臺了專項支持險資投資藍籌政策——《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》。

　　那些部分言論責難監管不力，期望有關部門站臺的情況，著實是知商戰之造勢，不知政治之莫測。在此，《燕梳新青年》斷言，未來會有越來越多的保險資金、保險公司介入A股市場、介入大藍籌，而介入的名字或許會是中國人壽、中國平安等巨頭，也或許是某些擁有巨量資金的無名小輩。

　　巴菲特模式在中國保險業空有其形的原因，土壤不具備、皆是偽巴菲特模式

　　不知何時，巴菲特模式風靡中國保險業，陸續出了好多信徒，如復星郭廣昌、安邦吳小暉、明天系肖建華、特華系李光榮、杉杉系鄭永剛、珠江系朱孟依、朱拉伊、朱慶伊等朱氏三兄弟……

　　寶能系大戰萬科管理層一出，保險嫁接產業的巴菲特模式再受矚目。作為保險行業觀察人士，《燕梳新青年》如鯁在喉，再妄言一句：中國保險市場尚不具備適合巴菲特模式的土壤，所有舉著高大上的巴菲特模式旗子的人，都在和巴菲特模式背道而馳。

　　所謂巴菲特模式，簡單理解就是“產業+保險+投資”業務模式，而那些大佬貌似也是如此，自己的產業，然后搞一家保險公司，堂而皇之地獲取現金流反哺實業。

　　粗看如此，實則相差甚遠。同樣是保險企業，巴菲特旗下主要是以產險業務為主的保險業務，而國內的大佬們幾乎清一色的壽險。其間差距在于，產險可獲得無成本的現金流，通過投資能獲取高額利潤；壽險業務尤其是傳統壽險業務，蘊含著兩個巨大的不確定性：利率風險、長壽風險，受限于長期賠付和利率波動。反觀國內理財型壽險產品幾乎都是5%以上的資金成本，那些信徒們的資金成本更是高達8%、10%，而這正是王石詬病前海人壽之處。

　　控制資金成本方面，巴菲特模式的另一個特點是嚴格控制綜合成本率。據悉，巴菲特寧可犧牲承保規模也要承保利潤，2002—2014年的12年間累計承保盈利達到240億美元，直接促成了其840億美元的無成本現金流。

　　當前的市場環境下，國內60多家產險公司過去3年能夠實現承保盈利的不超過5家。聯想國內短久期負債的資產錯配風險，投資波動性日益加大，承保虧損對投資收益率的抵消作用漸明顯，因此即便是巴菲特經營國內的產險公司也很難實現。至于壽險公司及其“以保費為起點，連環加杠桿”的現象，此處可腦補危機之下的情景。

　　(本文作者介紹：燕梳新青年，保險銳力量。)

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