文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)機構專欄 瞭望智庫 作者 慈冰(瞭望智庫研究員)

　　對于華潤董事長傅育寧來說，繼續做“安靜的財務投資者”，或許要面臨萬科管理層動蕩、企業業績下滑、股價下跌的境況；而要相機而動實現對萬科的控股，卻要邁過更多難以逾越的溝坎。但應該樂觀的是，戰事仍在發展，華潤仍然握有至關重要的表決權。

萬科寶能酣戰，華潤在想什么？

　　萬科和寶能刀光劍影，戰事正酣，另一關鍵角色華潤集團卻是引而不發。商戰演變為網絡狂歡，高潮迭起，圍觀者看的是熱鬧，不怕事情大。而對各個利益相關方來說，高度關注事態變化，選擇對自己最優的戰略戰術，萬萬不敢大意。

　　所有人都陷入一種思維慣式，華潤天然捆綁萬科，是萬科的“死黨”、“同盟”。但從生意的角度講，華潤做的只是一筆投資，與“趙錢孫李”其他人無關。

　　事實上，華潤做了一筆好生意。2000年3月8日，華潤收購深特發，成為萬科的股東。隨后15年間，通過參與定向增發、二級市場買入，華潤如今總共持有15.29%的股份。

　　按照王石[微博]9月份的計算，華潤當年持股萬科僅花了3億元左右，如果華潤15.29%的股份變現，市值將超過230億元。9月，華潤回應萬科的求援，斥資約5億元，連續兩日買入萬科近4000萬股，增持萬科股份至15.29%，重回第一大股東位置。

　　查詢各項資料可以發現，華潤持股萬科的整體成本不超過4元，而在12月18日萬科停牌當天，股價已經升至24.43元。即便最近增持的那5億元4000萬股，三月間已有一倍漲幅。

　　“華潤內部對這筆投資還是相當滿意的”，王石說。而從另一個角度說，收益越大風險越大，在王石和管理層血戰大股東的當下，風險指數直線攀升，華潤理應做好獲利了結，逐步退出的準備和計劃。

　　這都是從投資、生意的角度說的，不牽扯道德和情懷。但這絕不是華潤董事長傅育寧的最優選擇。

　　有人會問，難道這個世界就沒有“偉大的友誼”嗎？看起來華潤和萬科是有的。

　　多年來，王石為代表的管理層極少上門拜會華潤高層及其他股東，但雙方一直都保持著良好的溝通。在萬科歷次融資、股權激勵、B轉H等重大節點中，華潤都利用自己的資源給予重要支持。

　　可以說，這么多年來，雖然不干預萬科的日常經營，但華潤利用自己在資源、渠道、金融等方面優勢，對萬科支持很多，超過了財務投資人的范疇。甚至是在涉及萬科與華潤“親兒子”華潤置地的同業競爭時，華潤亦能保持中立，妥善處理。

　　王石、郁亮多次表示：萬科及管理層與華潤的合作“令人愉快”。但郁亮同時坦言：“長期以來，我們從來沒把股東放在眼里，同大股東幾乎沒有任何聯系，除了讓他們承擔責任，讓他們簽字。”

　　然而，王石郁亮們愉快是真，華潤恐怕是郁悶的。

　　王石2014年接受《南方周末》專訪時曾提及：當時華潤入主萬科是有一個全盤的計劃，“第一步是成為大股東，第二步是能跟旗下的華潤置地合并報表，并表后達到49%最好”。后因為種種原因，只實現了第一步。

　　實現對萬科的控股、并表才是華潤的真正訴求，華潤前掌門寧高寧和宋林都曾公開表示過這種整合意向。但由于王石為代表的管理層過于“剛烈”，華潤怕操之過急落得玉石俱焚，從2000年便開始做無控股權的第一大股東。

　　因而，在華潤的一些對外宣傳中，萬科從來未被算入華潤核心資產之列。萬科也很少被外界認為是“華潤系”。作為一個“管不了”又“不敢管”的大股東，華潤只能選擇安安靜靜地做一個財務投資者。這在華潤系其他上市公司絕無僅有。

　　這便是中國A股上市公司絕無僅有的“偉大的友誼”的真相。

　　時至今日，時過境遷，“安靜的財務投資者”華潤最應該關心兩個選擇：一是，15年前未盡的愿望，傅育寧如果在萬科新變局中能得到實現，理應積極爭取。二是，寶能系的入駐是否影響萬科的實際運營，如果對企業長期發展不利，對投資者權益有負面影響，怎樣規避？

　　這兩個選擇是糾纏在一起的。在技術操作上，對傅育寧的團隊也提出了更高的要求。

　　第一，傅育寧如何說服監管層、決策層？王石祭出的“毒丸計劃”，核心有兩點，通過大折扣引入新的資本，全力支持管理層；打壓股價。試想，哪一個央企會投入巨額資金，把這樣一個投資計劃通過“三重一大”事項渠道上報？哪個決策者又會拍這個板？

　　第二，王石郁亮為代表的管理層，誓死捍衛“獨立、自由”的決心堅決、剛烈。如何以一種和平的方式完成15年間都無法完成的夙愿？

　　第三，最最悲觀的角度來看，如果萬科和寶能的戰爭陷入惡斗，必將互揭傷疤、激起沉渣——管理層掌控公司的弊病，就像段子講的，“不是拐騙主人的小老婆，就是偷主人錢財”，是見不得光的。經歷了中央強力反腐的華潤，自身也暴露出一些問題，這方面不可能不了解，又怎樣趟這個渾水。

　　這三個問題對其他央企同時存在。如此可見，華潤不太可能去做那個身披金甲圣衣、駕著七彩祥云來幫助萬科管理層的“白馬騎士”。

　　對于傅育寧來說，繼續做“安靜的財務投資者”，或許要面臨萬科管理層動蕩、企業業績下滑、股價下跌的境況；而要相機而動實現對萬科的控股，卻要邁過更多難以逾越的溝坎。但應該樂觀的是，戰事仍在發展，華潤仍然握有至關重要的表決權。

　　不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域。這話是說給過去的萬科和華潤。凡是過往，皆為序章。這個是說給未來的萬科們和華潤們的。

　　國內資本市場正在逐步開放，新規則、新秩序、新力量悄然登場，所有人都期待中國的資本市場、上市公司是在不斷進步的、進化的，但或許，進步和進化就是這樣殘酷。

　　套用一句流行的話，如上所說，都是錯的。

　　(本文作者介紹：瞭望智庫是新華社批準成立的、立足于國情國策研究的智庫機構。)