大市短線顛簸加劇關注香港藍籌機會

2017年11月27日10:41 作者:陳治中 (0)+1

　　文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家陳治中

　　受A股市場的結構分化行情暫緩、部分龍頭股回落的影響，港股中資股也出現了高位震蕩走勢，進而影響指數表現。

　　1）港股短期波動預計增加，但強勁基本面支撐大市上行的格局不變；重申大盤繼續上行潛力和回調買入邏輯。

　　本周內，A股和港股市場的短期波動均有顯著提升。受A股市場的結構分化行情暫緩、部分龍頭股回落的影響，港股中資股也出現了高位震蕩走勢，進而影響指數表現。相對于指數的短期震蕩，業績驅動和（龍頭及權重股的）估值擴張，推動大市整體向上，但結構分化加劇的格局仍是主流。我們繼續強調大市整體上行，恒指在6個月內還將繼續刷新歷史高點記錄的觀點。

　　受低基數效應推動，2017 年主板同比業績增幅有望達到30%以上，業績兌現后，恒指歷史高點（32，000）對應的估值不足12x TTM PE，而當前點位（30，000）對應的估值更是低于11x，具有十分可靠的安全邊際。2018 年盈利雖然同比在高基數效應下增幅下降，但依舊保持正向擴張。但業績增速放緩將推動風格切換趨勢延續。業績期前資金將繼續向藍籌和白馬股匯聚，而業績期后市場可能進入整固和輪動階段。

　　短期內，恒指和國企指數的權重股（中資金融、三桶油、中資電信、匯豐+友邦、本港地產）輪番上漲格局延續；而其他白馬股（小權重或非恒指、國企成分）也將繼續與同板塊個股拉開差距。當前行情下，回調帶來買入機會的邏輯依舊成立。

　　2）業績持續消化估值，本港藍籌的投資價值重新凸顯。

　　在本輪港股行情中，本港藍籌的估值修復（乃至擴張）均持續領先于中資。尤其在15H2-17H1期間，本港藍籌的業績增速持續下滑，但估值水平持續走高。推動恒指持續領先于國企指數，且恒指和國企的估值差距也不斷加大。究其原因，超低利率環境下投資者對股息回報的關注，以及本港藍籌持續保持穩定的股息回報的特性成為支撐其估值上行的主要動力。

　　今年中報前后，由于業績持續下滑，本港藍籌股息支付比率（股息/凈利）已達金融危機以來（09年后）最高水平，股息因素無法繼續支撐估值擴張。國企指數從估值和漲幅兩方面都開始追趕恒指。不過，值得注意的是，本港藍籌（尤其是地產和非銀金融）今年以來同樣取得了超預期的業績增長。截至10月底，非中資港股的TTM 凈利增幅高達32%，好于中資的27%。良好的業績增長開始明顯消化估值，恒指中本港成分的估值（TTM PE）已經回落至16x，是16Q2以來的最低水平。隨著年報業績兌現和估值持續消化，本港藍籌的投資已經同樣開始凸顯。

　　◆投資建議：繼續看好金融權重，建議關注本港藍籌的補漲機會。

　　維持“風格切換，資金重歸權重及低估值”的投資邏輯，推薦中資銀行、保險、軌交（設備）、公用板塊（環保、新能源）。維持對中資銀行以及部分跌幅過大，且業績情況良好的中資周期股的回調買入建議。補充建議關注本港藍籌的估值修復機會。

　　◆風險提示：美元貨幣政策超預期的風險，以及境外市場的波動風險。

　　1．全球市場概覽

　　過去一周新興市場漲幅超過發達市場，俄羅斯RTS指數領漲。美元指數收跌。