文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　眾安上市時發行約1.99億H股，其中7200萬股由軟銀認購，現時市場的流通量十分有限，股價飆升與貨源歸邊有關。

　　港股第一支互聯網保險股眾安保險（6060.HK）自上市以來就備受關注。 IPO時公開發售部分錄得近400倍超額認購，成為今年新股凍資王，上市兩周股價大漲約五成，市值約1，200億港元。唱好者將它視為互聯網概念股，且背靠阿里巴巴、騰訊（700.HK）和中國平安（2318.HK）三座大山，未來勢必顛覆保險行業，成為新的領軍者。看淡者則看到它過往三年保費總收入只有六十余億，去年純利不足千萬人民幣，基本面根本不足以支撐現有估值，股價將像美圖一般在瘋狂大漲后經歷墜崖式下落。

　　事實上，眾安與美圖確實有相似之處——同樣是港股少有的互聯網概念，同樣未有盈利（眾安過去三年綜合成本率超過100%，即保險業務本身虧損），同樣在上市首日表現平平，而后大幅炒高，炒的不是該年度的盈利，而是未來的發展空間。不過，美圖炒高是在被納入港股通之后，目前眾安尚未納入已有五成漲幅，若以美圖暴跌前上漲約一倍至18港元左右計算，炒上120港元并非不可能。

　　從基本面來看，眾安比美圖似乎更值得憧憬。眾安由螞蟻金服、騰訊、中國平安出資成立，基石投資者為日本軟銀，且有摩根斯坦利等知名機構投資者參與A輪融資，股東背景夠硬。業務上眾安提供財產及傷害保險產品，主要通過嵌入生態系統合作伙伴的平臺，例如淘寶、聚劃算等實現銷售。基于大平臺的導流和價格低廉、條款簡單的定位，眾安保險過去3年的保費收入增長迅速，由2014年的7.94億人民幣增至2016年的34.08億人民幣。投資者憧憬當眾安的用戶累計到一定程度，將有能力銷售更高價的保險產品，同時可以通過大數據分析降低成本，提升獲客能力。

　　憧憬歸憧憬，這樣的憧憬是否可以達到、什么時候達到卻值得深思。畢竟，眾安并非內地唯一一家做互聯網保險生意的公司，阿里、騰訊、百度、京東都在通過并購和入股布局互聯網保險。其中在眾安持股10%的騰訊持有和泰人壽15%股權，在眾安持股13.5%的阿里巴巴則持有國泰產險逾五成股權，更不用提平安旗下的陸金所及其他傳統保險公司的互聯網化轉型。眾安目前的銷售增長很大程度依賴外部平臺，需要通過高額的分成維持與平臺的關系，加上其本身未有具備領先優勢的王牌產品，獲客成本何時下調還難以預見。

　　此外，眾安上市時發行約1.99億H股，其中7200萬股由軟銀認購，現時市場的流通量十分有限，股價飆升與貨源歸邊有關。若六個月禁售期到期后，股價可能會出現較大波動，而預期眾安要到明年首季后才有機會加入港股通，現價已屬高位，建議中長線投資者不妨待股價稍微穩定后再考慮入場。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)