文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 董希淼

　　吃瓜群眾對這次定向降準的效果不能盲目樂觀，不可錯誤解讀。如果以為央媽將要大放水，進而認為又到了買樓炒房的好時機，那么你明顯是想多了。

這是央媽“放水”的真相

　　9月30日下午，正當全國人民歡歡喜喜準備歡度十一、中秋長假的時候，中國人民銀行突然宣布：對普惠金融實施定向降準，部分金融機構的存款準備金率將降低！

　　央媽說了，為支持金融機構發展普惠金融業務，聚焦小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款，統一對上述貸款增量或余額占比達到一定要求的商業銀行實施定向降準政策。這是2016年3月來的第一次降準，也是2015年10月之后的又一次定向降準。

　　長假之前，央媽這是要給吃瓜群眾發過節費嗎？盡管前段時間來，市場上關于降準的討論較多，呼聲較高。9月27日，國務院常務會議針對小微企業融資難問題提出五項措施，其中一項就是定向降準。但細細觀察之后，發現此次降準仍然有幾個的獨特之處：

　　一是覆蓋更全面。定向降準并不是什么新鮮事兒，央媽已經實施多次，運作嫻熟。但之前的“定向”主要針對小微企業和涉農貸款，能享受到此福利的一般是中小銀行。而此次范圍拓展到普惠金融領域，并對普惠金融的范圍予以明確界定。不管是大型銀行還是中小銀行，只要達到標準，都能享受到定向降準優惠政策。

　　二是調控更精細。此次定向降準分為兩檔：第一檔，普惠金融領域貸款余額或增量占比達到 1.5%的商業銀行，降準0.5個百分點；第二檔，普惠金融領域貸款余額或增量占比達到10%的商業銀行，降準1.5個百分點。根據不同的貸款占不同確定降準幅度，有利于促進和激勵金融機構加大對該領域的信貸支持。

　　更值得注意的是，盡管央媽急吼吼地趕在長假之前宣布消息，但此次定向降準卻是從2018年才開始實行。不少人認為這是首次“延續遲性降準”，其實這樣的做法之前也是有先例的。如2015年8月25日央媽宣布降準，但到當年9月6日才真正實施。不過，這次降準，的確比以往時候來得更晚一些，延遲三個月，史無前例。這是為啥呢？一方面，這是對七八月我國經濟增速有所放緩的反應，但又不想讓市場誤以為政策轉向；另一方面，這有助于在重要會議召開前夕引導市場預期，穩定市場情緒。一個事關全局、影響長遠的重要會議馬上就要召開了，保持金融穩定十分重要。

　　很明顯，此次定向降準第一檔的標準比較低，像是考試的送分題。所以，即使拿出現有的數據，全部大中型商業銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行都可以達到要求。而且，此次降準將采用2017年度的數據，銀行還可以在四季度補補課，通過調整信貸結構來爭取到第二檔的優惠。因此，不少人認為這是一次“全面降準”。更有一部分人直呼：央媽大放水了！加上長假期間外圍股市紛紛上漲，節后第一天交易日，A股大幅高開，上證指數一度沖上3400點。

　　然而，這并非此次定向降準的真相。據測算，此次定向降準大約釋放5000-7000億元資金，從總量投放上看不多不少，基本相當于全面降準0.5個百分點的效果。但此次降準并非全面降準，更不意味著穩健中性的貨幣政策開始轉向。

　　應該說，在供給側結構性改革的背景下，全面降準不利于去杠桿、防風險目標的實現，也容易向市場傳遞出貨幣政策走向寬松的錯誤信號。所以，定向降準應該看成是全面降準的一種替代，是一種結構性的流動性調節。主要目的是通過采取正面的激勵措施，支持和推動銀行加大對普惠金融領域的信貸投放，補齊金融服務薄弱領域的短板。

　　從某種意義來說，定向降準公布了，意味著在不發生重大變化的情況下，短期內全面降準將不會出現。此次定向降準盡管力度不小，但并是央媽“大水漫灌”，而是一種頗費心思的“精準滴灌”。對銀行來說，的確可以通過提高相關貸款比例來爭取更多有利政策，但這也是一種結構性的優化。因為普惠金融領域的信貸投入增加了，其他領域的貸款占比可能會相應下降。重要的事情再說一遍，此次定向降準，不意味著貨幣政策轉向，可別指望著央媽大量撒錢。下一步，央媽將會保持政策走力，繼續實施穩健中性的貨幣政策，維護市場流動性基本穩定。

　　當然，對當前的金融市場而言，此次定向降準是政策上的邊際利好，有利于穩定政策預期。從短期看，這對股市、債市都是一種積極的信號，但對樓市的影響中性。定向降準釋放出來的流動性，不應該也很難流入樓市。而且，定向降準之后，如果發現市場流動性超過預期，央媽還可以通過“酸辣粉”（SLF）、“麻辣粉”（MLF）等各種創新型貨幣政策工具進行調節。別忘了，英明神武的央媽現在有很多大招，有的是辦法。

　　總之，吃瓜群眾對這次定向降準的效果不能盲目樂觀，不可錯誤解讀。如果以為央媽將要大放水，進而認為又到了買樓炒房的好時機，那么你明顯是想多了。投資理財，根本一點是要做好資產配置。很多時候，需要保持一種“不以物喜，不以己悲”的良好心態。

　　(本文作者介紹：中國人民大學重陽金融研究院高級研究員，近著《有趣的金融》。)