文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 張憶東

　　眾安在線2017財年上半年實現保費收入同比增長84.3%，公司健康生態和消費金融生態保費收入增長明顯。

　　興業證券研究所副總經理張憶東發布研報稱，眾安保險（06060）未來收入還將維持較高增速，公司處于業務發展的起步階段，建議投資者關注。

　　保費收入增長迅速，投資收益轉正

　　公司2017財年上半年實現保費收入24.9億元人民幣，同比增長84.3%。

　　由于公司保險理賠和準備金的增加使得已產生的賠款凈額同比增長93.9%，業務擴張增聘人員使得其他經營及行政開支同比增加59.1%，使得公司歸屬公司股東凈利潤實現虧損3.0億元。

　　在投資方面，2017H1公司實現投資收益2.87億元人民幣，扭轉了2016H1投資虧損0.96億元的狀況。2017H1，公司總投資收益率和凈投資收益率分別為3.1%和3.3%，分別同比提升1.3及5.2個百分點。

　　健康生態保費收入貢獻增長

　　眾安在線保費收入主要來自生活消費和航旅生態，2017H1分別占總保費收入的39.3%和30.5%，同比均有所下降。公司生活消費生態總保費收入占比較2016H1的50.8%下降約11個百分點，航旅生態也下降了約6個百分點。

　　2017H1，公司健康生態保費收入占比增長明顯，占比18.9%，同比增加約16個百分點；消費金融生態保費收入同比增長約2個百分點。

　　從各險種保費收入看，2017年上半年，公司保費收入主要來自意外險，占比為29.1%；其次是健康險和保證保險，占比分別為13.3%和12.9%；責任險和信用保險占比分別為8.0%和5.6%。

　　相較于2016H1，意外險保費收入占比基本不變；健康險增長明顯，同比增長11個百分點；保證保險占比下降約3個百分點；責任險和信用險均有所增加。

　　賠付率和費用率提高

　　公司在2017年上半年綜合成本率為129.3%，較2016年同比增長17.5個百分點。公司2017年上半年的賠付率為52.8%，同比增長11.8個百分點，費用率為76.5%，同比增長5.7個百分點。

　　2017H1，公司資產回報率為-3.1%，同比下降了0.4個百分點，權益回報率為-4.3%，同比下降0.9個百分點。此外，公司總資產規模及股東權益總額較2016年末分別減少了3.0%及4.3%。

　　我們的觀點

　　眾安在線為中國最大的互聯網保險公司，憑借技術于不同消費場景開發以生態為導向的保險產品及解決方案，通過互聯網進行在線承保和理賠服務。公司2017財年上半年實現保費收入同比增長84.3%，公司健康生態和消費金融生態保費收入增長明顯，公司“互聯網+保險”雙輪驅動的業務模式將會助力未來發展。

　　眾安在線依托股東背景優勢，大力推動科技保險業務，在行業內聚集了口碑及操作經驗。我們預計公司未來保費收入還將維持較高增速，公司處于業務發展的起步階段，建議投資者關注。

　　風險提示

　　1）中國保險行業競爭激烈，公司保費收入或不達預期；2）公司收入主要來自于五大重要生態合作伙伴；3）中國保險行業政策改變。

　　(本文作者介紹：興業證券研究所副所長、全球首席策略分析師，復旦大學經濟學院專業學位兼職導師。)