金融引領行情港股仍然便宜

2017年10月09日13:58 作者:張憶東 (0)+1

　　文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家張憶東

　　假日期間，國內外因素共振，港股如期上行。恒生指數上漲3.28%，恒生國企指數上漲5.03%，恒生金融指數上漲了4%，工行、建行、中行、交行漲幅都在5%以上。

　　投資要點

　　從8月底以來我們在數篇周報中反復堅定推薦金融股的機會。在9月24日《蓄勢待發，金融扛旗》報告中明確提示：節前一周是好的買點，新一段上行近在眼前，看好全球金融股共振行情。

　　假日期間，國內外因素共振，港股如期上行。恒生指數上漲3.28%，恒生國企指數上漲5.03%，恒生金融指數上漲了4%，工行、建行、中行、交行漲幅都在5%以上。推動行情的因素包括：

　　1）中國宣布定向降準，覆蓋全部大中型商業銀行、90%的城商行和95%的非縣域農商行，釋放約2000多億流動性，利好銀行股；

　　2）中國9月制造業PMI達52.4%，為2012年5月以來新高，大幅高于市場預期51.6%，再度提振投資者對于中國經濟的預期；

　　3）四季度金融股行情共振。近期，得益于經濟數據和特朗普“稅改”進展，美股三大股指接連創下歷史新高，其中，金融股成領漲龍頭。美國金融股行情有助于全球配置型機構提升對中國金融股的配置。

　　展望后市，我們繼續看好金融股引領港股行情震蕩上行。

　　1）10月全球金融股行情有望共振，金融扛旗引領指數走強，金融股占比高的HSCEI國企指數上行動能更強。歐美復蘇、美聯儲啟動縮表推動長端利率提升，歐美金融股基本面改善；中國金融股龍頭的基本面反轉，三季報將繼續提升全球投資者對中國金融股龍頭的信心和配置。

　　2）港股仍然便宜。整體看，HSCEI指數PE9.4倍，處于2011年以來的頂部，但仍處于2002年以來的大底部區域；PB僅1.08倍，仍處于底部區域。AH溢價指數仍有124.89，仍高于歷史均值。我們把各細分行業的中國與全球龍頭公司進行比較，以全球配置的視野來看港股具有估值吸引力，特別是港股銀行和保險盈利能力和成長性高于海外，而估值明顯低于海外（詳見報告《對標全球龍頭，重估核心資產》）。

　　投資機會：重點推薦金融龍頭，關注AH三季報，精選TMT和消費龍頭

　　1）首先，繼續重點推薦金融股龍頭，最看好保險，其次是銀行龍頭。

　　2）第二，關注10月份A+H公司三季報超預期的機會。

　　3）第三，立足長期消費升級和產業升級，繼續戰略性配置TMT和大消費龍頭；

　　4）第四，結合CPI中期提升的趨勢，精選有提價能力的消費龍頭。

　　報告全文

　　金融扛旗，愛在金秋

　　從8月底以來我們在數篇周報《金融股引領行情，中資主導定價權》、《盈利反轉被驗證，行情顛簸是機會》、《不畏浮云遮望眼，咬定青山不放松》、《抓緊盈利增長的韁繩》中反復堅定推薦金融股的機會。在9月24日《蓄勢待發，金融扛旗》報告中明確提示：節前一周是好的買點，新一段上行近在眼前，看好全球金融股共振行情。

　　1）中國宣布定向降準，新政覆蓋全部大中型商業銀行、90%的城商行和95%的非縣域農商行，釋放約2000多億流動性，利好銀行股；

　　2）中國9月制造業PMI達52.4%，為2012年5月以來新高，較8月51.7%提升0.7，大幅高于市場預期51.6%，再度提振投資者對于中國經濟的預期。

　　3）金融股行情共振。近期，得益于經濟數據和特朗普“稅改”進展，美股三大股指接連創下歷史新高，其中，金融股成領漲龍頭。美國金融股行情有助于全球配置型機構提升對中國金融股的配置。

　　展望后市，我們繼續看好金融股引領港股行情震蕩上行。

　　2）港股仍然便宜。整體來看，HSCEI指數PE9.4倍，回到2011年以來的頂部，但是仍處于2002年以來的大底部區域；PB僅1.08倍，仍處于底部區域。即使假日期間港股大幅上漲之后，AH溢價指數仍有124.89，高于歷史均值。我們把各細分行業的中國與全球龍頭公司進行比較，以全球配置的視野來看港股特別是權重股仍具有估值吸引力，特別是港股銀行和保險盈利能力和成長性高于海外，而估值明顯低于海外（詳見報告《對標全球龍頭，重估核心資產》）。

　　投資機會上，重點推薦金融龍頭，關注AH三季報，精選TMT和消費龍頭。

　　1）首先，繼續重點推薦金融股龍頭，最看好保險，其次是銀行龍頭。保險龍頭受益于行業競爭格局改善和保障型保險高增長；優質大行受益于不良率企穩和凈息差見底。

　　2）第二，關注10月份A+H公司三季報超預期的機會。

　　3）立足長期消費升級和產業升級，繼續戰略性配置TMT和大消費龍頭；

　　4）結合CPI中期提升的趨勢，精選有提價能力的消費龍頭。

　　滬深港通南北資金流向

　　9月25日至9月29日，南下資金周凈流入27.59億人民幣，較上周凈流入大幅下降。港股通周成交占全部港股成交金額的比例達到5.72%。自開通以來港股通累計凈流入5220.08億人民幣。

　　北上資金周凈流出3.38億人民幣，自七月初以來首次周凈流出。深股通周凈流入16.76億人民幣，滬股通凈流出20.14億人民幣，陸股通周成交占全部A股成交額1.08%。自開通以來，陸股通累計凈流入3145.18億元，其中，滬股通累計凈流入1862.53億元、深股通累計凈流入1282.65億元。

　　南下資金的配置方向

　　南下資金流向變化

　　個股方面，9月25日-9月29日一周，南下資金凈流入最多的股票為工商銀行和匯豐控股，中國移動和友邦保險凈流出最多。

　　九月，港股通增持較大的行業是地產建筑、消費品制造業和資訊科技業，分別增加了2.06、0.35、0.32個百分點。

　　南下資金持股一覽

　　根據港交所披露的港股通持股數據，截止到2017年9月28日，港股通持股總規模達到7344.06億港元，持股規模最大的前20只股票的持股市值達4112.75億港元，占港股通持股總市值的56%。前十分別是匯豐控股、建設銀行、工商銀行、騰訊控股、融創中國、吉利汽車、招商銀行、中國銀行、新華保險、中信銀行。