文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家   港股脈搏　

　　內地三大石油股近期均錄得跌幅，但明顯以中石化（00386.HK）的走勢較強，相信是由于即使在偏低的油價水平，集團的煉化業務仍然可受惠，令中石化的防守力較其他石油股強大。

　　油價自今年4月高位一度下挫兩成，幾乎陷入技術性熊市。不過美國鉆油平臺數目回落，加上北韓局勢緊張令地緣政治風險升溫，油價自低位連升八日，創五年來最長升浪。中石化（00386.HK）透過收購打造上海煉化基地，加上具備改革重組及分拆概念，可視為中短線博反彈首選。

　　美國油田服務供應商Baker Huges數據顯示，美國活躍鉆油平臺數目連升廿三周后，于7月首周首次錄得下跌。數據支持國際油價連升八日，重上接近50美元水平，并創五年來最長升浪。瑞銀預料，油價下半年有望重上每桶60美元水平。該行指出，美國活躍鉆油平臺數目自1月份首次錄得下跌，或確認美國頁巖油生產商無法在最近數周的低油價下持續經營，相信近期美國產油數據是油價的轉折點。

　　受累早前油價持續下跌，內地三大石油股近期均錄得跌幅，但明顯以中石化（00386.HK）的走勢較強，相信是由于即使在偏低的油價水平，集團的煉化業務仍然可受惠，令中石化的防守力較其他石油股強大。

　　打造四大煉化基地

　　中石化集石油勘探、開采、煉制、運輸、銷售和化工產品生產于一體，涵蓋石油生產的上中下游全產業鏈。早前集團通過旗下附屬高橋石化，向英國石油收購上海賽科石化的50%股權。交易完成后，上海賽科將成為集團非全資附屬公司。市場預期，收購有利于集團與高橋石化的煉油項目形成協同效應，可望保持較佳的盈利能力。

　　事實上，中石化早已計劃在‘十三．五’期間，投資2，000億元人民幣，優化升級旗下茂湛、鎮海、上海和南京四個世界級煉化基地。由此可見，收購上海賽科石化一半股權的交易，將有利于加快打造集團四大煉化基地之一的上海基地，有效推進其長期發展戰略。

　　中石化今年首季純利錄得172億元（人民幣．下同），按年上升1.6倍；經營收益增加95.2%至254.35億元，主要由于原油和煉化產品價格按年大幅提升、產品銷量增加，令期內煉油及化工業務之經營收益均錄得理想增長。德銀指出，即使油價保持于每桶50至65美元的偏低水平，中石化下游業務的投資回報仍將超過8%，因此維持集團‘買入’評級。

　　被喻為年輕版加德士

　　摩根士丹利早前亦發表報告，指出比較中石化及加德士（Caltex）的營運模式后，認為中石化是‘年輕版加德士’。隨著中國擁有汽車的人口上升，中石化的毛利率具潛在擴張空間，三大業務亦將受惠。至于營銷策略上，該行相信集團的非燃料業務未來十年盈利增長超過三倍，而燃料業務則可借鏡加德士的成功模式。大摩將中石化2017至2019年每股盈利預測分別上調至0.38元、0.38元及0.45元，并將該股目標價上調至8.59港元，維持‘增持’評級。

　　另一方面，市場憧憬中石化下一步將分拆下游零售業務于下半年來港上市，以提升營運效益，同時有助釋放業務價值，提升集團整體估值。考慮中石化的下游業務比重較高，有助抵銷低油價對上游業務的影響，加上國內汽車保有量持續上升，預期集團今年煉油及化工業務可維持理想表現。

　　(本文作者介紹：《港股脈搏》是中國最具權威性的證券雜志《證券市場周刊》旗下的主要欄目，主要為受眾分析港股未來的趨勢以及走向。)