文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家   李明恩

　　五龍動力就是做電池正極材料的，就像在做當年淘金熱時“賣水”的生意，因為不管哪個牌子的純電動車好賣，都需要高質量的電池正極材料。

　　上世紀的美國西部淘金熱中，從早上忙到晚上的“挖金礦”的投資人因需要承受巨大的風險，最后“挖金礦”暴富的卻不多，可其時在淘金熱中“賣水”的商家卻獲得了源源不斷的利潤。今天要介紹的一家香港上市公司 - 五龍動力（0378.HK）在筆者眼中就是典型的 做“賣水生意”。他們選擇切入本世紀最大、最確定、甚至可能將傳統內燃機汽車行業重新洗牌的投資機會 - 純電動汽車行業，宛如當年的“淘金熱”；純電動汽車中，電池成本約占整車成本近50%，而正極材料的性能直接影響著鋰離子電池的性能，其成本也直接決定電池成本高低，正極材料成本占鋰電池比例接近40%，是決定電池性能的關鍵要素。五龍動力就是做電池正極材料的，就像在做當年“賣水”的生意，因為不管哪個牌子的純電動車好賣，都需要高質量的電池正極材料。

　　1、香港上市公司五龍動力（0378.HK）深度布局電池正極材料領域

　　香港上市的五龍動力（0378.HK）近年通過各種收購合作，逐步建立并完善了鋰離子電池相關產業鏈業務，目前主要業務涵蓋研發、生產及銷售鋰離子電池正極材料及其相關產品。

　　如下圖所示，公司已經在截止至2017年3月31日的2017年報中，電池的正極材料銷售額為2.34億港元，同比增長409%。并且，正極材料也已經成為公司的主要業務及營收來源。

　　據中國汽車工業協會數據統計，二零一六年中國新能源汽車生產 51.7 萬輛，銷售 50.7 萬 輛，比去年同期分別增長 51.7%和 53.0%，已經超越美國成為全球最大的新能源汽車生產和銷售國。新能源汽車產銷兩旺的態勢帶動了動力電池及材 料等上游產業的迅速發展。根據行業權威數據顯示，二零一六年中國汽車動力電池產量為 30.8 吉瓦時，同比增長 82.0%。

　　如上圖所示，中國鋰電池正極材料產量則達 16.2 萬噸，同比增長 43.0%； 從產值來看，二零一六年中國鋰電池正極材料產值達到 208 億元人民幣，比去年同期增長 超過 54.0%，其中三元材料產值接近 80 億元人民幣，磷酸鐵鋰產值則突破 50 億元人民幣。

　　對于五龍動力來說，其在正極材料主流的2種技術路線（1）鎳鈷錳鋰離子電池正極材料和（2）磷酸鐵鋰電池正極材料都有布局。

　　五龍動力（重慶）專注三元正極材料

　　2015年9月，五龍動力的前身香港事安集團（00378.HK）以7.22億港元的價格收購世界500強企業韓國SK集團旗下香港Premier Property Management Limited 100%股權，而香港Premier Property Management Limited持有100%的愛思開（重慶）鋰電材料有限公司股權。

　　公開資料顯示，愛思開（重慶）公司旗下正極材料項目位于重慶兩江新區，主要生產鎳鈷錳鋰離子電池正極材料，該項目分兩期建設，建成后年產9600噸鋰電池正極材料。2015年5月，項目一期工程剛剛通過重慶市環保局環評，預計產能可達到2400噸/年。

　　NCM材料。鎳鈷錳三元材料（NCM）的放電比容量、倍率性能、高低溫充放電性能和常溫循環壽命優異，綜合性能處于國際領先水平，目前深受市場歡迎。

　　而根據經調整的2017年中國新能源汽車補貼政策，政府補貼金額與電池能量密度掛鉤，三元材料憑借其高能量密度的優勢，需求量有望進一步增長。因此，五龍動力（重慶）的產品與技術路線順應了當前主流市場對高性能正極材料的渴求；于截止3月31日的2017年度內，五龍動力（重慶）之產能加速釋放，NCM 正極材料的銷售量超過 1，600 噸，相應銷售額為 2.34 億港元，同比增長約 4.1 倍。

　　立凱電能

　　公司于二零一六年八月以3.96億港元認購立凱電能（臺灣證券柜臺市場股份代號：5227）之權益約21.85%。立凱電能主要從事研發、生產及銷售磷酸鐵鋰電池的正極材料的業務。

　　在動力電池領域，磷酸鐵鋰（ LiFePO4）正極材料由于有超長的循環充電壽命、較好的安全性能、高溫性能和高性價比，目前是市場上另一個主流的動力電池正極材料技術路線；中國新能源汽車最大產能的比亞迪力主使用該材料。但是其缺點是能量密度不夠高，同時其產品一致性和低溫性能差，正在逐步被三元材料取代。

　　據悉，立凱電專注于動力鋰電池材料與電動車輛整體解決方案，研發生產高質量、高性價比及高循環壽命的磷酸鐵鋰電池正極材料，與客戶共同攜手出貨量累計已經超過五千噸，連續五年穩居全球市占率第一名，立凱電所累積的量產能力與質量已足以傲視全球。

　　為了應對新能源汽車及動力鋰電池行業的高速發展，于二零一六年十一月，五龍動力與貴安新區管理委員會及立凱電能（項目顧問）訂立了框架協議，分三期合作建造設計年產量最高達三萬噸正極材料的工廠，務求滿足市場對正極材料之需求、利用框架協議各訂約方的專業技術及商業聯系及促進正極材料生 產業務擴張及發展。此次戰略性合作有助確保五龍動力及其集團公司自身對電池正極材料穩定的供應，達到最大的成本效益。

　　間接持有鋰電池生產商中聚電池的25%股權

　　中國純電動車行業的快速增長，亦催生了相關行業產能的急劇擴張。根據中國汽車工業協會數據統計顯示，二零一六年中國動力電池新增產能為 42 吉瓦時，是二零一五年的 2.8 倍。

　　于二零一五年四月二十日，五龍動力收購 Synergy Dragon Limited之權益 ，收購事項之代價為 7.5億 港元，從而間接持有鋰電池生產商中聚電池有限公司的 25%股權，布局于鋰離子電池及相關產品板塊。

　　為應對市場需求，中聚電池位于天津的生產基地已開始擴建， 年產能將由現時的 0.42 吉瓦時擴展至 1.92 吉瓦時。自二零一七年開始，調整后的中國新能源汽車補貼政策將以動力電池系統能量密度為標準，市場正朝更高能量密度的鋰電池方向發展已確定無疑。

　　華能壽光發電公司

　　截至二零一七年三月三十一日止年度，公司從華能壽光風力發電有限公司之收益約 500，000 港元，上年同期（十五個月）應占收益約700，000 港元。華能壽光是中國一間風力發電設備開發商及營運商。于2017年內， 其發電量為 6，670 萬千瓦時，并錄得收益約人民幣 34，700，000 元。

　　小結：

　　由此可見，五龍動力已經在默默布局本世紀最有發展前景和確定性的行業 - 純電動汽車行業的上游正極材料。五龍動力就像在做當年淘金熱中的“賣水生意”的生意，因為將來不管哪個牌子的純電動車好賣，都需要高質量的電池正極材料。五龍動力在重慶廠擴產和貴州廠建成后，公司前景不可小視！

　　(本文作者介紹：國內外多家金融機構專業經驗，數家陸港財經專欄作家。)