文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家  鄭磊

　　今年不同的是，五、六月份大盤并沒有顯著弱勢，而目前所處的高位與基本面之間存在差距。因此，七月份很可能出現較大幅度的調整。

　　進入七月后，貨幣政策將逐步“正常化”，但市場仍可能出現較大波動。A股和港股的風格仍繼續靠攏。在風格轉化過程中，A股可以逐步布局一部分MSCI成分股。港股目前仍主要是機構基金在運作，部分以前遭遇外資投資機構冷遇的中小型股票的價值逐步被發現。

　　六月份距離20周年慶典更近，另外還應考慮到金融反腐去杠桿中兩個因素--錢緊和主動維穩的作用。經過2015年股災洗禮，國家隊在市場維穩方面已經更加成熟，會同時兼顧境內外兩個市場的穩定，加強對境外做空的防范，在這種情況下，六月份可能在兩個市場都出現指數權重股基本穩定，而其他板塊輪動的情況。特別是前期已經超買的板塊有機會調整，一些低估值和經營前景較明朗以及防守型股票開始引起投資者關注。因此要防范6月上旬港股市場出現較大調整，而在中小旬尋找較好的加倉機會。

　　6月份的操作：A股和港股在上半月都將倉位控制在低位，減少操作頻次。港股在20日之前，做過3次日內的股指期貨做空，對港交所做了波段操作。已有倉位仍主要放在醫藥、環保、消費（以汽車、飲料為主）、國企改革、高新技術等板塊。21日MSCI宣布納入A股之后，兩個模擬組合開始逐步加倉。考慮到6月底存在“慶回歸20周年”維穩因素和7月份市場可能較為動蕩，倉位仍控制在港股30%左右，A股不超過20%。也是基于這個理由，在28日，30日港股出現大盤過度調整時，進行了一次股指做多操作。本月最終實現港股組合凈值環比增長0.93%，A股組合凈值環比增長0.47%。

　　截止2017年6月30日收盤，1000萬港元+1000萬人民幣“與羊群博弈II”模擬組合的A股子組合凈值為1074.02萬元，收益率7.4%，倉位19.1%；港股子組合凈值為1086.78萬港元，收益率8.68%，倉位40.7%。

　　6月份港股子組合中，首次配置內資銀行股和房地產股，月底持倉已經基本調整為以金融、汽車、醫藥醫療、環保、軍工和國企改革為主。

　　6月份A股子組合倉位仍較輕，以醫療，國企改革，軍工為主，基建和傳統行業適當配置。

　　整體看，本組合6月份配置的重點包括金融、汽車、國企改革、醫藥醫療、環保等防守型和國策主題板塊。

　　最后我們對七月份大盤走向做一個預判。傳統上港股有“七翻身”的說法，但前面對應的是“五窮六絕”。今年不同的是，五、六月份大盤并沒有顯著弱勢，而目前所處的高位與基本面之間存在差距。因此，七月份很可能出現較大幅度的調整。

　　從市場表現看，來自內地的資金（香港稱為“北水”）的性質是以機構為主，截至6月底，恒生指數大盤股和中型股都上漲超過14%，而小型股只漲了6%，創業板甚至是下跌的。6月27日-28日出現數十只小型股集體大幅下跌，顯然對于A股散戶投資者是個提醒，是一場生動的港股投資風險教育。相信到對散戶資金涌入港股市場會有一定的震懾作用。

　　港股在六月底仍不能有效突破26000點，考慮到美股弱勢，港股大盤可能在七月有一定的調整幅度，特別是上半月，但在A股的支撐下，港股大盤下跌幅度不一定很大，組合保持30%左右的倉位是合適的。對A股的判斷仍不變，下跌空間有限，市場風格繼續向大盤優質藍籌股和龍頭股轉變。盡管會時有風格轉換發生，都只會是暫時的。一些MSCI指數股可能會被提前布局和炒作，可留意其中的機會。

　　2017年前6個月A股子組合和港股子組合的情況如下：

　　*與2016年12月末收盤指數為基準。

　　A股子組合的回撤幅度大于港股，只是在倉位較低時，較好控制了波動幅度。港股的回撤主要是因為有較多對沖手段。兩個子組合都實現了穩步增長，這種操作模型有可能實現年收益超過10%。

　　最后，考慮到MSCI明年將納入指數的222只股，在下半年有機會操作，對其進行了初步篩選，標準是：以市凈率為主，同時考慮股息率，以及初次納入因素，其次考慮行業因素和個股的成長性。對于其中的AH股，考慮兩市連通的因素，初步篩選了以下標的，以便進一步分析和跟蹤。

　　(本文作者介紹：資深資本市場專家，香港某知名中資投資銀行系資產管理公司執行董事，曾獲得南開大學經濟學博士，荷蘭戰略管理MBA學位，在制造業、咨詢研究和商業銀行、投資銀行業從業20多年，《與羊群博弈：A股投資者行為研究》、《歷史與現實：在經濟大潮中激蕩》、《港A股》作者。)