文/新浪港股（微信公眾號(hào)xlgg-sina） 專欄作家 溫冠麟

　　自5月起，筆者認(rèn)為投資者已可部署A股，一來(lái)是因?yàn)闃鞘兄?cái)富效應(yīng)將轉(zhuǎn)移至股市及境外資產(chǎn)，二來(lái)MSCI納入A股，預(yù)料可帶來(lái)150億美元資金流入，因此筆者建議大家可分注購(gòu)買華夏滬深三百 （3188.HK）。

　　一年有春夏秋冬；人有生老病死。易經(jīng)講求平衡；經(jīng)濟(jì)同樣有周期，需要平衡盛衰。西方叫做Business cycle，書本上會(huì)講是商業(yè)周期、景氣循環(huán)圖，即繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段，表現(xiàn)在圖形上叫衰退、谷底、擴(kuò)張和頂峰。以上理論，在高中經(jīng)濟(jì)學(xué)都有學(xué)到，只是從實(shí)際應(yīng)用上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)考慮的因素更多。

　　從實(shí)際應(yīng)用中如何把五大資產(chǎn)-房產(chǎn)，股票，商品，債券與外匯，在對(duì)應(yīng)周期，能配對(duì)起來(lái)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)可減少，回報(bào)同樣可根據(jù)趨勢(shì)而放大。前身為美國(guó)第三大投資銀行美林公司，其“投資時(shí)鐘”理論就是一種將把理論與實(shí)操應(yīng)用“資產(chǎn)”、“行業(yè)輪動(dòng)”、“債券收益率曲線”以及“經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段”聯(lián)系起來(lái)的方法。

　　美林投資時(shí)鐘理論按照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹的不同搭配，不過(guò)從各國(guó)08年QE量化寬松的貨幣政策后，各種資產(chǎn)的周期或許有所改變。全球經(jīng)濟(jì)是否處在復(fù)蘇階段呢？ 可能是或許不是。根據(jù)美林投資時(shí)鐘理論，“經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行”構(gòu)成復(fù)蘇階段，此階段由于股票對(duì)經(jīng)濟(jì)的彈性更大，其相對(duì)債券和現(xiàn)金具備明顯超額收益。

　　毫無(wú)疑問， 過(guò)去幾年歐美股市是牛市，屬復(fù)蘇擴(kuò)展期，我們要思考的點(diǎn)就是究竟這牛市能持續(xù)多久，還能如何去投資。在有比較之下，過(guò)去半年到一年，新興市場(chǎng)的上漲百分比歐美高，特別是我們熟悉的港股市場(chǎng)，多支強(qiáng)勢(shì)股以倍數(shù)漲起，特別是汽車分銷，汽車制造，內(nèi)房，醫(yī)藥與科技版塊。而當(dāng)全世界股市都漲的時(shí)侯，A股就一直因?yàn)閮?nèi)地去杠杠及銀根收緊等政策所影響之下，一直在低位橫行。

　　自5 月起，筆者認(rèn)為投資者已可部署A股，一來(lái)是因?yàn)闃鞘兄?cái)富效應(yīng)將轉(zhuǎn)移至股市及境外資產(chǎn)，二來(lái)MSCI納入A股，預(yù)料可帶來(lái)150億美元資金流入，因此筆者建議大家可分注購(gòu)買華夏滬深三百 （3188.HK）。為什么選擇ETF呢？ 一來(lái)如果買基金，付出較高成功，假若A股真如預(yù)料下半年反轉(zhuǎn)，投資者又可享受大盤升幅帶來(lái)之收益，流動(dòng)又高，隨時(shí)買賣．

　　若從上而下的投資模式， 2017年下半年股票配置A股與港股仍是趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)已經(jīng)難以用投資來(lái)衡量，國(guó)家都講明”房子是用來(lái)住”，只是為了平衡中國(guó)之”影子銀行”之問題與美聯(lián)儲(chǔ)縮表而引致的世界資金回流美國(guó)的情況，固定收益之短期企業(yè)債券可算是這兩年的其中一重要選擇。原因其下：

• 不論是新舊債王，商品大王，政要均提出風(fēng)險(xiǎn)平衡之重點(diǎn)。當(dāng)真正發(fā)生問題，那些資產(chǎn)能抗跌？部份直接債券，違約機(jī)會(huì)較少的市場(chǎng)和企業(yè)，使我們資產(chǎn)能保存的一種方案。
• 國(guó)內(nèi)數(shù)十萬(wàn)億的”影子銀行”問題沒完沒了，更是一炸彈，，在上周萬(wàn)達(dá)影視的債券與之前幾十單的違約事件引起了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，只是看究竟這炸彈會(huì)否爆還是一直延遲。
• 過(guò)去幾年的股市與房產(chǎn)而帶來(lái)之財(cái)富效應(yīng)，來(lái)臨要嬴大錢的機(jī)會(huì)的”值博率”已較低。
• 若大前題是為了保值，為跑嬴通帳和達(dá)到比理財(cái)產(chǎn)品高一點(diǎn)的收益，半年期一年期的上市公司債，如果發(fā)生市場(chǎng)有什么問題，還能有空間把資產(chǎn)提回， 并變回現(xiàn)金。

　　巴菲特有句名言，“只有當(dāng)潮水退去的時(shí)候，才知道是誰(shuí)在裸泳”。如果風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)在未來(lái)1-2年發(fā)生，你是在裸泳還是做好準(zhǔn)備在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)侯準(zhǔn)備大手買進(jìn)估值低的資產(chǎn)，演變成大富翁呢！？

　　下期與大家談?wù)勚袊?guó)債券與境外債券之分別。

　　(本文作者介紹：香港盛彬國(guó)際集團(tuán)有限公司之財(cái)富管理策略師，擁有CWMP & CFC金融認(rèn)證證書，近十年的投資經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)作為國(guó)際券商之副總裁及上市公司之金融分析師，善長(zhǎng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向，作趨勢(shì)投資、資產(chǎn)配置（asset allocation）和投資組合再平衡（re-balancing） 。)