文/新浪港股專欄作家 陳錦興 微信公眾號（xlgg-sina）

　　2017年開局至今，恒生指數展現平穩升勢，首季升幅達9.6%。過去，港股受外圍因素影響，波動頻繁；現時，特別當與內地股市互聯互通以后，港股走勢相對平穩，反覆上升格局未變，沽壓長時間都不大，借用內地的用語，恒指或已進入慢牛市。若如是，投資策略應以趁調整吸納為主，不要輕易沽出優質股。

　　中央政府突然提出雄安新區建設，并指出這是千年大計，國家大事，其重要性等同當年的深圳特區及上海浦東金融區。預期雄安概念會燃點中港股市的風險偏好，猶以京津冀概念、原材料、基建及城市建設等板塊最為受惠。然而雄安新區概念并無推動大盤突破，藍籌股仍然平穩，繼續消化業績因素及觀望政經局勢變化。

　　市場最為關注的內銀業績并無驚喜，派息政策也無大變動。內銀仍然受制于息差收窄及非利息收入增長放緩等因素，至于資產質素未見一致地好轉，建銀（939）的不良貸款率略有下降，但中國銀行（3988）仍在上升，加上輝山乳業事件及山東民企的債務問題，令市場對內銀的估值傾向保守，因此大盤只能穩守于24，000以上，暫難再進。

　　然而，港股處于高位，沽壓卻不是十分大，反映市場信心較強。即使美聯儲3月加息屬早于預期，以至特朗普交易逆轉，也不見到金融市場顯著震蕩，納指更連創新高。恒指在此背景下，整體走勢維持低波幅而偏穩的狀態。4月開局時，市場相信市況有較大調整，惟目前看來機會仍不大。

　　投資者慣性擔憂政治突發發事件，不過從英國脫歐及特朗普當選來看，金融市場的情緒有愈來愈穩定的趨勢。本周習特會相信是中美試探居多，應不會有實質性的對抗。而往后的法國大選、英國啟動脫歐談判及德國大選，看來都不會顛覆全球政治格局，傳統資本主義價值仍然主導，既不會極左，也不會極右。

　　美聯儲實現利率正常化的同時，全球經濟也出現復甦動力，企業具投資誘因，這是股市轉入慢牛的基礎。利率相對仍低而經濟增長顯動力，這是最理想孕育牛市的環境。港股已進入互聯互通的年代，內地的長線基金、險資及私募都更重視港股的投資價值及企業質素。這些資金都不是短線投機，在恒指市盈率仍處于12倍的時候，他們低吸的意欲會很強烈，這是大盤不輕易大幅調整的底因，也揭開恒指慢牛升市的序幕。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)