文/新浪港股專欄作家 陳錦興 微信公眾號（xlgg-sina）

　　美聯儲終于實現2016年首次加息，由于這是市場共識，金融市場并無激烈反應。今年初，全球金融市場出現動蕩，是因應美國十年來首度加息的部署，加上當時中國匯率政策反覆，也令港股顯著下挫。不過，我們認為明年初港股開局的情況會較穩定，即使市場仍有不少不明朗的因素，投資者也會偏向靜觀其變，不慍不火的市勢發展是可以預期的。

　　當前，分析股市除了企業盈利增長及傳統估值以外，政治因素亦顯得愈來愈重要，能看通時局，就往往掌握先機。民粹的特朗普當選，看來勢將掀起中美之間的政治及經貿方面的對抗。特朗普與蔡英文通電話，并暗示‘一個中國’政策并非必然，意味特朗普確有攪局之心。而中國在南?？垩好婪降臐摵狡?，顯然絕非意外。若中美雙方互不示弱，未來爆發貿易戰及其他政治軍事的抗沖，將不會少，而港股在中美角力中，整體市場的風險溢價會提升，不利其中線表現。

　　在特朗普時代，中國在處理經濟問題上更不會掉以輕心。在剛結束的中央經濟工作會議上，主調是防風險，樓市過熱及債務泡沫等系統性風險，官方均會著意調控，并繼續供給則改革及一帶一路的策略。總的來說，明年中國經濟也是穩中求進的一年，貨幣政策會偏緊，而在人民幣持續貶值的壓力下，減息機會低；反而財政政策會較積極，基建投資會是穩增長的主要工具。若中國并無系統性的金融危機，中港股市也不會差到哪里去。

　　2016年的黑天鵝都是圍繞選舉，明年歐洲核心國家如法國、德國及意大利均有重要選舉。歐洲的民粹主義及疑歐思潮正勢不可擋，法國及意大利的政局均有變天的機會，德國總理默克爾將成歐洲一體化的最后堡壘。可以預見的是，明年歐洲政治勢力的變化將成金融市場的焦點，也會影響歐央行貨幣政策的取態。歐洲政治風云將是明年更難消化的黑天鵝。

　　恒指2016年或輕微收跌，連跌兩年。明年不明朗因素肯定多，首季偏向觀望，基金亦只會作適量資金配置。然而，中國經濟有轉穩跡象、深港通開通后資金的漸進流入及估值落后等因素，可讓恒指克服憂慮之墻。首季濃厚的觀望氣氛，會令整體市勢不溫不火，炒股不炒市，板塊輪動會更明顯。明年利率走勢將不如目前市場預期的強勁，因特朗普的財政刺激收效成疑，市場很有機會高估美國經濟增長的動力。若如是，金融市場仍會在‘再通脹快加息’與‘微通脹慢加息’的投資邏輯中轉動，因此2017年也只是一個傳統的波幅市，無需悲觀也不宜亢奮。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股?，F任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)