文/新浪港股專欄作家 李昇 微信公眾號（xlgg-sina）

　　11月28號，銀基集團（00886）發布半年報。隨后的新聞媒體則將諸多標簽指向銀基，包括“銀基中期盈轉虧”、“銀基凈虧損1.3億元”。股價也從0.6（前除權價，下同）向下急挫17.5%達0.49港元，創了近6年的歷史新低。

　　銀基本輪的下跌，始至2011年11月份的5.64元（前除權價，下同）歷史最高位；彼時亦是中國高端消費的頂峰時期。自中央“反腐倡廉”以及打擊“三公消費”，五糧液、茅臺等高端白酒的價格和銷量呈斷崖式下滑。銀基的股價也下跌至0.7元，并在此徘徊近兩年多。今次28號的2016年半年報，將由0.6元起步有近50%升幅的股價從0.9元又打回原形，跌至本次更低的0.5元附近。

　　截至2016年9月30日止6個月，公司實現收益3.92億港元（單位下同），同比下滑35.8%；凈虧損1.3億元，去年同期凈利潤7584.6萬元；基本每股虧損5.75港仙。市場的解讀是，“銀基中期盈轉虧”、“銀基凈虧損1.3億元”。

　　具體的虧損數字，確實沒有錯。但是究根結底，我們看看其中的具體原因。

　　公司總收益約3.93億港元，較去年減少約35.8%。其實，中國業務較上年同期增長53.2%至2.8億港元，是不錯的。引起收入大幅減少的，是國際市場收益較上年同期下跌74.0%至1.1億港元，下跌的原因據稱是供貨商未能及時供貨。本次突發性的海外供貨問題，銀基歷史上從來沒有試過；經過多年的市場及消費者培育，海外消費不可能突然消失74%；而且，海外市場又不受國內下降因素的影響；因此公司的解釋有一定說服力。就是由于茅臺、五糧液等高端白酒在國內市場出現價量雙飛的可喜局面，公司可能力保來之不易的國內復蘇市場，搶占國內份額，而將部分海外銷量用于國內市場。

　　這六個月，銷售及經銷費用約1.5億港元，而去年同期只有0.73億港元，開支大幅提升105%。公司的解釋是，該顯著增加主要是由于就B2B平臺一筆過的構建開支，活動的廣告費用、會議及宣傳費用增加以及員工數目增加令到薪金及工資上升；也就是新業務的鋪墊與開展，新增了各類費用約0.8億而相應損耗了部分利潤。

　　這樣仔細分析看來，銀基本次的虧損，我們可以稱為“中期一次性傷痛”，其實可以理解為一過性虧損，虧損原因不具備持續性。而一旦情況復原，公司業績馬上就會改善，重回盈利軌道。

　　中國白酒市場在數年調整后，目前呈現穩定增長態勢，更出現了近年少有的量價齊升情況。茅臺、五糧液等名酒較其他品牌白酒的優勢進一步擴大。茅臺公司在國內資本市場的股價，也創了歷史新高。而公司正積極從一級分銷商向平臺營運商轉型，致力將品匯壹號打造成中國酒水產品最大的B2B平臺，以實現“去中間化”，縮減分銷環節，提升供應鏈效率，以提高毛利率。時至今日，B2B平臺已拓展至內地140個城市，并擁有10萬家煙酒店為注冊會員，發展勢頭看來不錯。投資者在本次“中期一次性傷痛”下，是否是一個好的入貨機會，就拭目以待吧？！

　　(本文作者介紹：大學經濟學講師、國內外金融機構多年專業經驗、投資學碩士、投資總監、陸港多家財經專欄作家。)