文/新浪港股專欄作家 李昇 微信公眾號（xlgg-sina）

　　金山軟件 市值僅次于騰訊的中資科網(wǎng)股

　　金山軟件，是香港上市中資科網(wǎng)股中市值僅次于騰訊的較大公司，約234億港元市值。公司于2007年10月9日在香港主板成功上市，股份代碼3888.HK。是國內(nèi)最早的互聯(lián)網(wǎng)軟件企業(yè)之一，旗下?lián)碛形魃骄印C豹移動、金山辦公以及金山云等四家子公司。分別代表了互動娛樂之西山居、云計算之金山云、辦公軟件之金山辦公以及互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)之獵豹移動四個主要業(yè)務(wù)。2014年5月8日，獵豹移動也于美國紐交所上市，股份代碼CMCM，目前市值16.2億美元。

　　隨著“轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)”的戰(zhàn)略實(shí)施，金山在整體業(yè)務(wù)及管理模式等方面已完成全面轉(zhuǎn)型，并形成了“3+1”的業(yè)務(wù)集群，即以互動娛樂、互聯(lián)網(wǎng)安全及辦公軟件為支柱，以云計算為新起點(diǎn)的戰(zhàn)略布局。

　　公司在全球范圍內(nèi)擁有約4000名員工，并在北京、珠海、成都、大連及廣州等多地分設(shè)研發(fā)中心，在北美、歐洲、香港、臺灣、日本及馬來西亞等海外市場享有重要的市場份額。目前，除PC桌面端產(chǎn)品外，公司已戰(zhàn)略性地針對移動互聯(lián)網(wǎng)市場展開布局，發(fā)布了獵豹清理大師、WPS Office移動版等產(chǎn)品，并在同類產(chǎn)品中名列全球第一。

　　第三季度業(yè)績靚麗 投資者信心從業(yè)績坑恢復(fù)

　　在2016年6月30日的半年報，公司有一個業(yè)績坑（每股虧損-0.63人民幣）而令所有投資者驚得一身冷汗之后，11月21日公布的第三季財報，數(shù)據(jù)非常靚麗，讓很多投資者迅速恢復(fù)了信心。截至2016年9月30日止3個月，公司實(shí)現(xiàn)收益22.26億元人民幣（單位下同），同比增長48%；凈利潤1.6億元，同比增長198%；每股收益0.11元。

　　增長的主要動力，來自網(wǎng)絡(luò)游戲，該分部第三季有7.9億的收入，環(huán)比有66%增長，同比近乎140%的增長；而云計算分部在第三季度有3.3億的收入，環(huán)比有22%的增長，同比也達(dá)76%的增長。

　　凈利潤方面。第三季所有業(yè)務(wù)的綜合凈利潤1.6億，與第二季的虧損9.1億業(yè)績坑形成鮮明對比，而同比更增長344%，令人驚艷。也讓被半年報業(yè)績坑打殘的投資者信心得到初步恢復(fù)。

　　業(yè)績好轉(zhuǎn)可持續(xù)

　　環(huán)比增長主要由于手機(jī)游戲《劍俠情緣1》的強(qiáng)勁表現(xiàn)。同比的強(qiáng)勁增長主要是由于新發(fā)布的手機(jī)游戲《劍俠情緣1》的巨大貢獻(xiàn)以及《劍網(wǎng)3》在持續(xù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)驅(qū)動下的強(qiáng)勁而健康的增長。

　　2016年第3季度公司網(wǎng)絡(luò)游戲的每日平均最高同步用戶人數(shù)約為1百萬人，環(huán)比

　　上升8%，同比上升75%。環(huán)比上升主要由于2016年九月第二款《劍俠情緣》手游的發(fā)

　　行，同比增長主要是由于第一款和第二款《劍俠情緣》手游的成功發(fā)布。2016年第

　　三季度網(wǎng)絡(luò)游戲月平均付費(fèi)賬戶為4.5百萬，較上季度下降7%，較上年同期上升

　　36%。環(huán)比下降主要是由于《劍俠情緣1》手游隨著生命周期的自然衰減，同比上升主要

　　是由于第一款和第二款《劍俠情緣》手游的發(fā)布。

　　因此，仔細(xì)分析第三季度業(yè)績好轉(zhuǎn)的原因，目前看增長是相對可持續(xù)的。

　　長期發(fā)展 期待獵豹移動的變現(xiàn)以及金山云的爆發(fā)

　　2016年9月獵豹移動的手機(jī)月活躍用戶為6.12億，環(huán)比下降2%，同比增長8%。手機(jī)安裝用戶于2016年9月30日達(dá)到35億，環(huán)比增長12%，同比增長78%。該增長反映了獵豹移動現(xiàn)有工具應(yīng)用程序及輕游戲憑借向全球用戶提供更快捷，更簡單，更安全的移動互聯(lián)網(wǎng)體驗(yàn)而廣受歡迎。

　　2016年第3季度來自獵豹移動的收益為人民幣11億元，較上季度增長9%，較上年同期增長12%。其2016年9月，約80%的手機(jī)月活躍用戶來自海外市場，而同比比例約為74%。其實(shí)獵豹移動的變現(xiàn)，與其客戶規(guī)模不相對應(yīng)。原因也許是海外用戶與國內(nèi)用戶比較，使用了你的應(yīng)用程序，但是在其他收費(fèi)程序變現(xiàn)的遷移習(xí)慣與潛力不夠。

　　環(huán)比增長另一個動力，是金山云隨著用戶使用需求增長而增加的收入貢獻(xiàn)，特別是來自手機(jī)游戲和視頻領(lǐng)域?qū)υ品?wù)的巨大需求。同比強(qiáng)勁增長，也是用戶使用需求以及用戶基礎(chǔ)的增長而帶來的云存儲和云計算業(yè)務(wù)的收入增長。

　　2016年中報業(yè)績坑的原因

　　目前，金山軟件被投資者詬病的，就是其第2季度的業(yè)績坑，每股虧損0.63元。其實(shí)，仔細(xì)分析業(yè)績坑原因，其實(shí)只是賬面虧損，并非真實(shí)虧損。2016年第2季度虧損主要由于在迅雷有限公司以及世紀(jì)互聯(lián)的投資賬面值作出減值撥備，他們的投資市值重大或持久下跌低于成本所致。因此，不需要特別擔(dān)心。

　　股價預(yù)期

　　由于公司業(yè)務(wù)較多，因此，按照SoTP分部市值分析，預(yù)期股價漲幅目標(biāo)價位是22-25港元。

　　香港資本市場近期走勢預(yù)判

　　港股恒生指數(shù)自9月9日升破24364點(diǎn)，創(chuàng)近7個月新高，階段漲幅33%后，最近2個月一直在向下調(diào)整。目前，自高位的下跌幅度也有約8%，指數(shù)在120天半年線22357附近企穩(wěn)。

　　深港通，原先市場最樂觀的預(yù)期是11月21日開通。目前看，12月開通可能性更大。因?yàn)樾枰崆耙恢苄己蟛拍苷綄?shí)施。深港通較預(yù)期有所延誤，或與人民幣最近持續(xù)貶值有關(guān)。

　　而在之前的深港通交易所推介會上，港交所總裁李小加表示，深港通目前市場各方已“各就各位”，只待監(jiān)管部門“發(fā)令槍”響就能正式啟動。??本次“深港通”最大的不同在于：其一，取消總限額；其二，保險等機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入港股。目前，保險公司管理總資產(chǎn)規(guī)模在15萬億左右，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)保監(jiān)會允許他們進(jìn)行海外資產(chǎn)配置在15%，而目前只有比重2.02%。因此，長遠(yuǎn)來看，估值較低的港股市場是國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略要地。

　　按照目前港股的蓄勢待發(fā)態(tài)勢，預(yù)期在深港通公布之前，港股還會有一定的表現(xiàn)，上攻30日均線22900可期。不過，公布之日，也許就是短期到位開始調(diào)整之時。

　　(本文作者介紹：大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)講師、國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)多年專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、投資學(xué)碩士、投資總監(jiān)、陸港多家財經(jīng)專欄作家。)