文/新浪港股專欄作家 趙文利、紀春華 微信公眾號（xlgg-sina）

　　深港通作為與滬港通平行的資金渠道，在目前的宏觀環(huán)境下，或與滬港通有同樣的投資偏好。而最直接深港AH標的及小盤股或需經(jīng)過一定時間積累，內(nèi)地投資者逐漸掌握定價權(quán)后，才會成為有效投資策略。

　　中期業(yè)績結(jié)構(gòu)差異明顯，下半程或有較大風險

　　目前恒生綜指成分中，已公布業(yè)績，且有市場一致預期進行比較的標的共52只。覆蓋9個GICS一級行業(yè)。但主要集中在非銀金融，非日常消費，信息技術(shù)等。業(yè)績表現(xiàn)來看，非銀金融行業(yè)小幅超預期，因目前已公布業(yè)績主要集中在地產(chǎn)板塊，而地產(chǎn)行業(yè)整體受益中國上半年房地產(chǎn)市場的復蘇，整體表現(xiàn)較好。非日常消費品略低于預期約1%，主要受李寧（2331 HK）等二線體育用品股拖累。汽車行業(yè)中處在新產(chǎn)品線景氣周期早期個股如吉利汽車（175 HK），盈利大幅超預期。騰訊（700 HK），舜宇光學（2382 HK）等科技行業(yè)龍頭業(yè)績普遍超預期，導致信息技術(shù)行業(yè)整體高于預期約11%。電力行業(yè)受電價下調(diào)，煤炭上漲等因素拖累，多數(shù)低于預期。新能源行業(yè)因盈利預喜指引，普遍符合預期。商品價格16年上半年環(huán)比大幅反彈，但由于15年上半年高基數(shù)原因，同比價格仍然下跌，拖累原材料行業(yè)中期業(yè)績?nèi)匀坏陀陬A期。8月下旬盈利壓力較大的銀行券商等藍籌股或拖累金融業(yè)及指數(shù)整體表現(xiàn)。

　　資金回流放緩，新興市場或回歸平淡

　　亞太新興市場自7月6日開始連續(xù)出現(xiàn)資金流入。但從過去一周的表現(xiàn)來看，資金凈流入開始出現(xiàn)減少。最近一次亞太市場出現(xiàn)資金流入下滑是在7月下旬，當時正值英國脫歐之后，市場預期各大央行采取進一步的寬松政策，但各大央行僅僅是采取口頭上的寬松，沒有任何實際行動。市場的寬松預期所導致的資金回流已經(jīng)是強弩之末。而資金回流的轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在7月29日，日本央行公布了新的貨幣刺激措施，雖然略低于預期，但始終是實際采取了行動。而英國央行8月4日宣布降息及擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，則是超過市場預期的。從而引起了資金再度大幅流入新興市場。9月歐洲日本央行寬松力度或難以令市場有意外驚喜，而美聯(lián)儲高層近期頻繁釋放鷹派信號，這些都不利于資金的持續(xù)回流。新興市場的資本盛宴或暫時回歸平淡。

　　深港通細水長流，需風宜長物放眼量

　　深港通聯(lián)合公告內(nèi)容基本符合市場預期，其中總額度取消略超預期、但開放范圍略低于預期。對市場影響，短期中性、中長期利好。開通前的籌備期4個月左右，即11月末或12月開通，對港股四季度刺激作用有限。內(nèi)地資金流入將是一個細水長流的過程，港股市場結(jié)構(gòu)性變化也將是從量變到質(zhì)變的過程。從目前港股投資風格來看，大中型股表現(xiàn)普遍好于小型股。深港通作為與滬港通平行的資金渠道，在目前的宏觀環(huán)境下，或與滬港通有同樣的投資偏好。而最直接深港AH標的及小盤股或需經(jīng)過一定時間積累，內(nèi)地投資者逐漸掌握定價權(quán)后，才會成為有效投資策略。

　　投資建議

　　8月下旬業(yè)績或整體差于上旬，拖累大盤走勢。隨著市場累計較大升幅、政策利好陸續(xù)兌現(xiàn)，需要慎防9月之后外圍市場出現(xiàn)新的不確定性，包括9月歐洲、日本央行寬松不達預期、美聯(lián)儲加息預期重新升溫對流動性寬松預期的影響，以及香港立法會選舉、產(chǎn)油國非正式會議、美國大選、匈牙利和意大利公投等風險事件對風險偏好的影響，建議逢高適度鎖定盈利。

　　作者簡介：

　　趙文利于2008年6月加入招商證券（香港）有限公司，先后任海外宏觀經(jīng)濟分析師、海外宏觀研究主管、首席港股策略分析師、研究董事、證券研究部副主管。擁有香港大學經(jīng)濟學博士學位，特許金融分析師（CFA）資格。作為團隊核心帶頭人，曾獲2015年第十三屆新財富最佳海外研究機構(gòu)第五名，2013年第十一屆新財富最佳海外市場研究機構(gòu)第四名，2013年首屆第一財經(jīng)最佳海外市場研究機構(gòu)第二名。

　　(本文作者介紹：2008年6月加入招商證券（香港）有限公司，先后任海外宏觀經(jīng)濟分析師、海外宏觀研究主管、首席港股策略分析師、研究董事、證券研究部副主管。擁有香港大學經(jīng)濟學博士學位，特許金融分析師（CFA）資格。)