文/新浪港股專欄作家 陳錦興 微信公眾號（xlgg-sina）

　　在國內零售普遍低迷的情況下，體育用品銷售真的能一支獨秀嗎？近期的反彈是資金短線炒作還是行業真正的復蘇呢？

　　奧運開鑼，令體育用品板塊成為市場焦點。5月因訂貨會表現不佳而遭基金洗倉的一眾內地體育品牌，近期趁市場熱潮轉跌為升，龍頭企業安踏（2020.HK）由6月底低位HK$14.28漲逾45%，李寧（2331.HK）亦反彈逾35%。加上政府6月底推出“全民健康計劃”，計劃到2020年體育消費規模達1.5萬億人民幣，令不少投資者重新將目光轉移到這一板塊。

　　奧運期間，多家內地運動品牌延續傳統贊助奧運隊伍，以提升公司的品牌形象與知名度。比如361度（1361.HK）獨家供應巴西里約奧運及殘奧官方制服，李寧（2331.HK）則贊助了游泳、體操等“金牌隊”，但這對銷售情況究竟有多大的推動力，就見仁見智了。連創始人李寧自己也表示，奧運的影響力今非昔比，未必會對業務帶來很大影響。不過，李寧上周公布的業績報告似乎契合“奧運效應”，其中期業績扭虧為盈，純利達1.13億元人民幣，主要得益于收入和毛利率提高，營運成本下降。

　　那么，在國內零售普遍低迷的情況下，體育用品銷售真的能一支獨秀嗎？近期的反彈是資金短線炒作還是行業真正的復蘇呢？我們可以看到，雖然近年來民眾對運動的熱情升溫，但對本土體育品牌的需求仍然有限。在2011年至2014年的行業性衰退期，國內六大體育品牌皆以去庫存為首要目標，2015年開始訂貨會才現增長，但目前增長水平以單位數為主，而李寧作為庫存大戶，一直跑輸其他企業，扭虧為盈雖然是好事，但未來發展仍困難重重。反觀國際品牌，Adidas今年首季內地銷售按年增長超過三成，Nike在二季度內地銷售亦有雙位數增長，與內地品牌的慘淡經營形成鮮明對比。

　　與其買入前景不明的內地體育用品股，不如關注為國際品牌代工或代理銷售的企業。上周公布業績的裕元集團（551.HK）中期多賺18%，現價股息率接近4%。作為Nike、Adidas、Reebok、New Balance等公司的代工企業，客源充足，且近年將七成產能遷往越南及印尼，毛利有望提升。裕元的子公司寶勝國際（3813.HK）主要代理Adidas等國際品牌，半年純利增長一倍三，每股派息2港仙，反應相關市場的增長潛力。不妨關注下周公布業績的申洲國際（2313.HK）和永嘉集團（3322.HK），以及鞋類代工企業信興集團（1170.HK）。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)