文/新浪港股專欄作家 趙文利 微信公眾號（xlgg-sina）

　　6月中旬多重風險因素釋放后，全國金融工作會議，深港通宣布等釋放中長期利好，港股或迎反彈

短期風險因素共振，6月中旬料存轉機

　　4月經濟數據不差，5月數據仍將穩定

　　在4月PMI回落之后，一系列4月其他宏觀經濟數據，包括工業增加值、FAI、進出口、信貸及零售等，均出現同比增速回落，不及市場預期，但絕對表現仍然不差，同時顯示中國經濟的結構轉型正在悄然進行。

　　4月工業增加值增速下降0.8個百分點至6%，主要由于部分周期性高能耗工業品增速回落所至，其行業占比收縮。高技術行業增速普遍高于平均，醫藥，通訊，電子等新興行業發展勢頭良好，經濟結構升級正穩步推進。

　　4月PPI降幅收窄0.9個百分點至-3.4%，CPI/PPI剪刀差減小，工業企業利潤增速有望保持。4月固定資產投資增速下滑0.2個百分點至10.5%，主要受制造業，尤其是傳統勞動密集型減速拖累。房地產投資未來或受政策壓制，基建投資仍將保持高速。

　　4月消費增速整體保持穩定在10%，地產復蘇帶動建筑裝修類消費增長較快，消費升級現象明顯，線上消費對傳統消費的替代穩步發展。

　　4月進出口數據在排除傳統2、3月的春節因素后，仍在正常范圍。地方政府融資結構從貸款向地方債轉變，導致4月新增信貸較上月大幅下降8，144億至5，556億，但前4月同比增速仍達到18.6%，處在正常水平。

　　在考慮到基數作用及季節性因素后，我們認為5月經濟數據仍將穩定。

　　政策調整但不會轉向，深港通仍將如期開通

　　權威人士一年之內發表3篇文章評析中國經濟，其內容一脈相承，但各有側重。

　　本次文章明確表示經濟在未來幾年將呈L型增長，并對供給側改革的地位及迫切性做了強調，顯示未來政策重心將以調結構為主，對需求端僅要求適度擴大。其中對樓市風險及杠桿增高的擔憂，顯示未來樓市政策或更加趨緊。

　　供給側改革初期或以行政手段推動為主，國企將率先開刀。張德江訪港強調香港在一帶一路中的重要地位，重點放在資金融通，推動人民幣國際化和投融資平臺建設，本次雖未提及深港通，但從人民幣國際化要求來看，相信深港通仍將如期宣布及開通。

　　美國加息概率低，英國留歐機會大

　　4月美聯儲會議紀要顯示6月仍存加息可能，期貨市場6月加息的概率升至34%而7月加息概率升至了56%。我們認為近期美聯儲的鷹派表態及紀要內容是為了提高市場對加息的預期，但并不表示6月就會加息。

　　相信美聯儲仍然關注經濟增長的下行風險，對加息仍持謹慎態度。因此，我們認為6月加息的概率仍然較低，下一次加息時間可能在7月或9月。我們認為目前美聯儲開始縮減資產負債表時間還太早，5月17日的出售國債聲明僅為常規市場操作的一部分，并不能代表當前貨幣政策立場發生改變。

　　美聯儲將至少會維持到期債券再投資至下一次加息，然后才會開始出售國債。英國民調顯示留歐派支持率以三個月來的最大優勢領先于脫歐派，6月公投脫歐的概率大幅下降。

　　投資建議

　　4月經濟增速放緩，但絕對表現仍然不差，經濟企穩趨勢未變，預計6月上旬公布的5月數據亦會穩定。6月美聯儲加息決議大概率維持利率不變，英國脫歐公投會以留歐告一段落，多重風險因素釋放后，全國金融工作會議或提及香港在人民幣國際化中的地位，釋放中長期利好，結合深港通的宣布，港股6月下旬或迎來反彈。

　　繼續推薦：1） 基建作為穩增長調節器，發展空間大，風險小，或將在L型筑底階段維持高速發展；2） 關注結構轉型行業，如消費升級、醫藥保健、體育娛樂等；及3） 供給側改革推進較快行業，如鋼鐵，煤炭等，供應收縮或支撐中期價格反彈。

　　(本文作者介紹：2008年6月加入招商證券（香港）有限公司，先后任海外宏觀經濟分析師、海外宏觀研究主管、首席港股策略分析師、研究董事、證券研究部副主管。擁有香港大學經濟學博士學位，特許金融分析師（CFA）資格。)