文/新浪財經專欄作家 周亨

　　事實上，評級機構及知名的做空者，如世界最大的空頭對沖基金尼克斯聯合基金公司總裁詹姆斯-查諾斯和渾水公司早在今年4-5月就已經警告過中國金融體系的不穩定性。

　　眾所周知，中國內地金融體系每年總會出現一兩次資金緊絀。例如：在2011年中的結算期和今年6月中均出現流動性緊縮問題。只是當時的央行[微博]的取態較今日寬松。在今年，央行拒絕注入更多流動性，加上全球量化寬松開始削減……

　　許多不利因素的集合引發了一場較往年劇烈的“錢荒”風暴。無獨有偶，某間國際評級機構亦在六月份在香港舉辦了一次有關全球銀行業的會議，會上對中國影子銀行表現作出負面的評級。這亦加劇了市場對中國銀行本次“錢荒”的反應。

　　港交所數據顯示，今年4-5月期間，許多大型外資機構，如資本集團、摩根大通、摩根士丹利和花旗集團，均減持了中國銀行業的股份。同時，它們還把長期持有的好倉轉至做空。5月中旬，投資銀行高盛以5.5港元出售所有剩余的中國工商銀行股份。

　　即便上述資訊看起來非常嚴重，但翻看2008年中國金融股被做空的記錄，近期，于香港上市的中國金融股做空數量仍然遠低于2008年的最高點。大約是2008年9月份時，中國金融股被做空的額度占它們月成交量的比例超過14%。而它們最近被做空者盯上是從2013年年初開始的，而在今年4月中至5月，做空情況則變得日趨嚴重(見表1)。

圖表一 中資銀行H 股做空狀況 (做空量占平均每日成交量 數據來源：港交所)

　　鑒于近日股價大幅調整，部分做空者開始選擇趁機平倉。但從表一數據來看，我們相信，還有部分做空者將會等至7月底再平倉。目前，農行、郵政銀行和渣打中國為期一個月的SIBHOR上海同業銀行拆息報價，仍然維持8.7%至9%異常的高水準，較平均4.2%至4.5%高，這或許成為它們目前觀望和等待平倉時機的理由之一。

　　被做空的中國銀行業是不是坐以待斃呢？值得注意的是，就在6月25日，工商銀行董事長姜建清選擇率先表態，向市場傳達其流動實力雄厚的資訊，并首次提供了其高流動性資產為4.6萬億元的信息。此后，該股股價快速攀升，并呈現跑贏恒生指數的勢頭。

　　此次危機對于很多上市公司管理層而言算是當頭一棒，告訴他們，目前，在海外或香港上市并非一個在投資人身上圈錢的過程，而應致力于與投資者定期溝通，建立良好內部管制，以讓中國銀行業逐漸跟上國際銀行業管理標準。

　　唯有對股東認真和負責，股東才會跟企業做“好朋友”。

　　(本文作者介紹：股票分析師，擁有多年外資投行交易員工作經驗，后協助內地對沖基金的海外拓展)

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