文/新浪財經意見領袖機構專欄 解讀新三板

　　A股股民有句口頭禪：漲不怕跌不怕，就怕沒有成交量。這句話對新三板投資者更加具有警示意義，因為投資者數量極少，一不小心就可能成為“接盤俠”。不過，即使是在流動性最差的時刻，新三板有一部分股票也保持了較好的換手率。這些掛牌企業到底具有哪些“特質”，讓投資者在“流動性危機”中仍然敢于出手？

　　最近3個月交易頻率被作為衡量新三板掛牌企業能否進入創新層的標準之一。很不巧，在距離分層實施還有2個月的時候，新三板又遭遇了一次流動性難題。

　　2月26日，猴年春節之后的第10個交易日，新三板流動性進一步萎縮，做市轉讓和協議轉讓合計成交8347萬股，成交金額剛過5億元。

　　這個成交量不到新三板的“巔峰時刻”三分之一，成交金額不到十分之一。那一天是2015年4月7日，新三板做市轉讓和協議轉讓合計成交3.48億股，成交金額52.29億元。

　　春節之前新三板流動性疲態已經盡顯，但成交量尚能達到2015年的平均水平，春節之后進一步急速下滑。節后第一周做市和協議轉讓成交量合計4.68億股，較節前一周下跌28%。

　　這一切，還是在掛牌企業增加了3604家，做市轉讓企業增加了1103家的背景下發生的。魚多了池塘的水卻沒有增加，具體至每一家掛牌企業，對流動性驟降的感受顯然更加明顯。

　　新三板上一次比較突出的“流動性危機”始于2015年7月中旬，期間做市轉讓成交萎縮程度大于協議轉讓。目前這一次流動性低谷，對協議轉讓的影響更為嚴重。

　　2015年7月10日，新三板做市轉讓成交量從前一天的9020萬股劇烈萎縮至4067萬股，新三板擴容之后第一次引發廣泛關注的“流動性危機”由此來開序幕。最低迷時候的7月29日，成交量僅1382萬股，成交金額1.30億元，差不多是2015年年初的水平。

　　這一輪流動性難題一直持續到國慶節，期間成交偶爾有所反彈，但都是曇花一現。

　　2015年國慶節之后，新三板人氣開始出現較為明顯的回升趨勢。11月下旬股轉系統發布創新層分層預案前后，流動性創下了一個小高峰。11月27日當周，做市轉讓創下2015年全年、也是歷史最高成交量。

　　2016年1月下旬開始，新三板流動性再次啟動“下坡”模式。

　　A股股民有句口頭禪：漲不怕跌不怕，就怕沒有成交量。這句話對新三板投資者更加具有警示意義，因為投資者數量極少，一不小心就可能成為“接盤俠”。

　　不過，即使是在流動性最差的時刻，新三板有一部分股票也保持了較好的換手率。這些掛牌企業到底具有哪些“特質”，讓投資者在“流動性危機”中仍然敢于出手？

　　解讀新三板(微信號：jdxsb888)發現，在新三板上一次“流動性危機”中，掛牌企業平均換手率僅2.80%，但有155家掛牌換手率達到10%以上，實際交易天數占可交易天數比例超過50%——這個交易頻率是衡量一家掛牌企業能否進入創新層的條件之一。

　　這些企業要么行業特別有想象空間，例如新媒體廣告、電子商務、軟件服務、環保行業；要么業績比較好，六成去年中報凈利潤增長超過30%，增長超過一倍的都有四成。

　　如果行業不咋樣，業績也不咋樣，那就得看做市商的了。一個靠譜的做市商，不僅應該能夠發現價值，還應該能夠提高做市標的交易活躍度。

　　這155家企業中，有132家轉讓方式為做市轉讓。當然，找到什么樣的做市商，找到多少做市商，也反映出企業老板和高管混資本市場的能力。

　　上一輪“流動性危機”期間，主營業務為提供倉儲服務和出租倉庫的明利股份(831963)換手率超過79%，期間57個可交易日每天都有成交，股價還逆市上漲了16%。

　　明利股份的做市商家數多達20家。20家做市商是什么概念？就是目前新三板四分之一的做市商都在為它服務。關于明利股份的做市故事，解讀君之前詳細剖析過，這里不妨重提一下。

　　明利股份剛啟動做市那會名字還比較土，叫明利倉儲，業績也不動人。明利股份掛牌之后很快實施定增，有兩家機構股東以每股4塊錢的價格參與定增，然后以每股2塊錢的價錢賣給做市商，結果是明利股份一啟動做市就收集了11家做市商。

　　今天新三板成交量進一步萎縮，流動性困境仍然看不到緩解的跡象。而對掛牌企業而言，目前流動性問題顯得尤其迫切，因為創新層將于5月開始實施，而“最近3個月內實際成交天數占可成交天數的比例不低于 50%”是考核標準之一。

　　不過，交易頻率并不是必要條件。如果符合三套分層標準中任意一套，而不滿足交易條件，仍然可以按照“掛牌以來完成過增發融資”這一條件進入創新層。

　　附表：上一輪“流動性危機”中仍然保持較為活躍成交的股票名單

 

　　(本文作者介紹：依托全景網的企業路演平臺，專注提供新三板原創深度報道，并通過全景網、中國國際廣播電臺、甘肅衛視立體傳播，影響全球數億用戶。微信公眾號：jdxsb888)

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