文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 張鵬

　　在股評家、段子手呼喊“牛市余”的時候，聰明的投資者自然會“留食余”，留下相當的余食，敬畏市場、心存希望、絕不滿倉，因為先活下來才能再活得更好。

聰明的投資者絕不信“牛市余”

　　上周末證監會換帥，劉士余上，肖鋼下。從媒體傳遞出來的各方信息來看，劉士余有兩點讓人印象深刻：一是情商很高，二是相對更懂市場。這些都是有利于提高溝通和決策質量的好事兒，證監會在肖鋼之內的信任危機可算是翻篇了。

　　信任是一種比較脆弱失不易得的東西。證監會面對的信任危機來自市場和中央兩方面，而終系于主席一人。市場希望證監會市場導向的改革具有科學性和可預期性，促進市場有一個相對健康和穩定的制度和政策環境，考驗的是證監會的專業力和公信力；中央則希望證監會依法正確履行職責，確保實現中央對于資本市場發展的方針意圖，考查的是證監會的領悟力和執行力。

　　事實已經證明，這并不容易實現，倒是很容易開罪兩方，做一個勝任的證監會主席太難了。早前有傳肖鋼請辭消息之時，有一篇“論券商高管出任證監會主席的必要性”的文章指出，“中國證監會歷任主席都來自人行和農、中、建、國開等大行，無一有過證券從業實踐經歷，似乎純粹按照行政級別配置，不符合證券市場本身的市場屬性，未體現市場在主席配置中起決定性作用。”從事后來看，劉士余與前任一樣都是“無證上崗”、“外行領導內行”，市場對于主席配置毫無影響，這不免也讓一些人失望或憂慮。

　　盡管證監會主席長期由國有銀行系統領導擔任有體制性原因，但“外行領導內行”不能簡單一概而論。對于綜合能力強的人來說，“外行領導內行”可能就是偽命題，內行的人專于業務本身，綜合能力強的人則更善于統籌決策。能做到證監會主席位置的人并非完全外行之輩，并且他的工作實際上由副主席、主席助理等團隊成員分擔著。做菜沒做好有可能是下面洗菜的人沒洗好，到最高層決策那里也是如此。

　　與證監會主席是否真的“外行領導內行問題”相比，我們更要認識到完善金融法治體系、統一金融監管體制的必要性和迫切性。可以說，資本市場發展有多曲折，金融監管體系以及證監系統本身有多復雜，證監會主席的位子就有多危險。

　　從證監會外部來看，在“一行三會”混業監管格局之下，證監會權力相對弱勢，監管難以覆蓋全部的資本市場。資本市場只要有個風吹草動，證監會及主席動輒得咎是常有的事。從證監會內部來看，由于層級“自下而上”、中層領導較有實權，經常是下級“指揮”上級，從這個角度來說證監會分管副主席也很難，但責任最后都到主席那里了。當證監會姚剛、張育軍等人東窗事發，時任主席肖鋼只得概括承受。

　　當證監會主席換成了高情商、懂市場的劉士余，他又能帶領證監會帶給市場怎樣的變化，究竟是“牛市余”還是“留食余”？也只能留給時間。在股評家、段子手呼喊“牛市余”的時候，聰明的投資者自然會“留食余”，留下相當的余食，敬畏市場、心存希望、絕不滿倉，因為先活下來才能再活得更好。

　　(本文作者介紹：供職于陽光私募行業，清華MBA校友。)

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