文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 陳志龍

　　實體產業部類的行業政策如果出錯，都有糾錯的時間，唯獨匯率這樣重大的金融政策，一旦出錯市場不給你糾錯的時間和機會。

為什么周小川說“有些改革沒有時間窗口”

　　節后一上班，國家外匯管理局相關負責人就中國人民銀行公布的最新外匯儲備規模數據答記者問。數據顯示，2017年9月末，我國外匯儲備規模較8月底上升170億美元，截至2017年9月末，外匯儲備達到31085億美元，較8月末上升170億美元，升幅為0.5%，為連續第八個月出現回升。外管局負責人稱，我國跨境資金流動和境內外主體交易行為進一步趨于穩定和平衡；國際金融市場上，主要匯率和資產價格漲跌互現，外匯儲備投資總體升值，推動了外匯儲備規模上升。

　　時針如果回撥8個月，那完全是另一種形勢。2015年股災之后啟動8.11匯改，人民幣匯率和外匯儲備雙雙觸頂回落。到今年1月底，人民幣匯率貶值幅度近14%，外匯儲備從觸手可及的4萬億美元跌破3萬億美元。人民幣匯率和外匯儲備持續下行給經濟金融運行造成巨大的心理陰影和壓力。負反饋機制的放大效應顯現，資金外流加速，股市債市齊跌，金融風險持續加大。在上海、北京、深圳等地，人們出現恐慌性的排隊換匯場面。我在深圳香格里拉參加一個論壇，現場多次有人提問，要不要把所有的財產全部換成美元。并且這種氛圍不斷向整個金融體系擴散蔓延，形勢讓人憂心忡忡。

　　當時，各種市場信號較為混亂，形勢非常嚴峻。面對15%的貨幣貶值和短時間外儲打掉1萬億，市場恐慌情緒已經出現。彼時居然有極不負責的所謂專家學者叫囂“跌這點算什么，跌回十八年前也不要緊“，“再跌百分之十也不要緊，三萬億外儲還是嫌多了”，甚至有人出餿主意“讓人民幣一步貶到位，抓住難得的時間窗口推進人民幣國際化”，這些一向鼓吹通過大躍進手段推進人民幣的國際化和可自由兌換的人粉墨登場，各種驚悚吸引眼球的論調甚囂塵上。我在11月25日給新浪專欄的文章中指出，匯率問題牽一發而動全身，激進式休克療法的匯率改革可能引發極端的系統性全局性風險，觸發危機引信。

　　實體產業部類的行業政策如果出錯，都有糾錯的時間，唯獨匯率這樣重大的金融政策，一旦出錯市場不給你糾錯的時間和機會，當年俄羅斯和日本在激進的匯率改革中就犯下了歷史性錯誤。在經濟下行周期中，各種復雜矛盾交織，一著不慎可能滿盤皆輸。

　　特別是我們對自身金融體系的安全性和脆弱性要有正確的評估和清醒的認知，在國內產業轉型尚未成功、經濟結構性矛盾突出、金融資產定價機制不健全、金融監管體制不成熟、資產泡沫依然嚴重的環境下，倉促盲目地推進人民幣國際化進程，放任本幣單邊下跌，對外匯儲備縮水坐視不管，將釀成大概率的風險事件。20年前亞洲金融危機的教訓警示我們，作為一個發展中經濟體，外匯儲備是戰略儲備、政治儲備，也是國家安全儲備。文章呼吁，當務之急外匯當局要加強與市場對話，加強對人民幣匯率的預期管理，防止外匯儲備的坍塌性流失，呵護提振對本幣的信心。人民幣匯率形成機制改革要在宏觀審慎框架下進行，不能魯莽冒進急于求成。幾天后，人民日報發文對此做了呼應，提出要扭轉和矯正人民幣匯率形成機制改革中一些不成熟的魯莽冒進行為。

　　歷史性的定調出在12月中旬的中央經濟工作會議上，12月14日，習近平總書記在講話中提出高度重視金融風險，關于要守住不發生系統性金融風險這個底線的提法就是在這次講話中。

　　在談到穩步推進財稅和金融體制改革時，他特別指出：“要通過改革創造更好的市場環境，完善人民幣匯率形成機制，穩步推進人民幣國際化。（人民幣國際化）這件事是個自然的歷史過程，不可急功近利，不要操之過急，能干多少干多少，時機好就干得快一些，時機不好就干得慢一點，一切以我國發展的根本利益和經濟安全為依據。”總書記的這段話言簡意賅，高屋建瓴，體現了中央對金融工作、對人民幣匯率形成機制改革的重視和關切，為這項重大改革指明了路徑和方向。一句話，水到渠成，急不得。

　　長期以來，我們實行的是有管理的浮動匯率，而不是放羊式的完全自由浮動的匯率。總書記的定調讓事態發展出現了根本性積極變化。近一年來，央行和外管局以此為根本遵循和行動指南，出臺了一系列穩定投資者信心的實質性動作，加大對跨境資本流動和境內外主體交易行為的監管，在保證正常合理的國際收支同時，嚴查境外投資的真實性，嚴厲打擊違法違規的收支行為，使外匯供需進一步趨于穩定和平衡。

　　同時，加強與市場溝通，加強預期管理。今年2月，外匯儲備在連續縮水16個月后，首次回升至3萬億美元以上，外管局及時向公眾披露相關信息，給社會各界以信心。從前三季度看，我國外匯儲備規模自2017年1月觸底下跌后呈持續增長態勢，截至9月底實現了連續8個月回升，為2014年6月以來最長連續增長時間。與2017年初相比，9月末外匯儲備規模上升了980億美元，升幅為3.3%，而上年同期下降了1640億美元。人民幣匯率穩定和外匯儲備回升，使民眾信心的穩定，對整體經濟復蘇居功至偉，對下一步的全局性改革提供了良好的環境。

　　十九大召開在即，周小川昨天在與媒體吹風時說“改革需要頂層設計，要考慮到各種困難和潛在危險。”并明確表示“有些改革沒有時間窗口，可能稍緩一些。”其意也是不言而喻的。

　　(本文作者介紹：南京大學長江三角洲經濟社會發展研究中心特聘研究員，財經作家。微信公眾號njchenzhilong)