文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 薛洪言

　　對于比特幣、以太幣等在國際上廣泛認(rèn)可的虛擬貨幣，規(guī)范其交易環(huán)節(jié)，卻遠(yuǎn)不是取締所有場內(nèi)交易便可一了百了的。規(guī)模不同、影響不同，處置方式便應(yīng)差異化，不宜一概論之。

比特幣監(jiān)管需要差異化思路

　　近日，監(jiān)管對虛擬貨幣領(lǐng)域先后出手，繼泡沫式發(fā)展的ICO迎來監(jiān)管大手，退市、退幣、一切歸零后，以比特幣、以太幣為代表的虛擬貨幣市場，短暫企穩(wěn)之后，也傳來監(jiān)管的消息。據(jù)財新消息，監(jiān)管擬取締國內(nèi)虛擬貨幣交易所，而火幣網(wǎng)、OKCoin幣行等國內(nèi)一線虛擬貨幣交易所也先后發(fā)布聲明，雖然稱“未接到監(jiān)管機構(gòu)的通知，也無法證實新聞的真實性”，但也表態(tài)會擁護監(jiān)管的任何決定，并保護投資者資產(chǎn)安全。

　　受到該傳言影響，虛擬貨幣市場迎來大跌，火幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月8日當(dāng)天比特幣最高從29200元跌至最低23131元，跌幅高達(dá)20.78%，以太幣則一度跌去23.3%。對市場而言，消息來得很突然，很多人都措手不及。那么，對比特幣等虛擬貨幣交易所進行監(jiān)管的邏輯是什么？防范虛擬貨幣交易風(fēng)險的邊界在哪里？虛擬貨幣與ICO代幣，真的可以一概論之？不妨逐一來談一下。

　　一個區(qū)分，不是取締虛擬貨幣，而是取締交易所交易

　　還是要從ICO代幣的覆滅說起。9月4日，人民銀行等七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》（下稱《公告》），將ICO界定為“一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為”，并要求“已完成代幣發(fā)行融資的組織和個人應(yīng)當(dāng)做出清退等安排，合理保護投資者權(quán)益，妥善處置風(fēng)險”。《公告》中雖然也提到代幣，但各條措施都是圍繞“ICO”行為展開，并非宣布代幣或虛擬貨幣違法，其中提到的“任何所謂的代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)，不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等服務(wù)”，歸根結(jié)底也是為了從根本上清除ICO行為。

　　原因不難理解，代幣本身并非問題的關(guān)鍵，通過代幣開展的“非法”行為（包括ICO等“非法”公開融資在內(nèi)）才是問題所在。就好比，“錢”本身不違反，“搶錢”、“洗錢”等才是違法犯罪行為。而事實上，以太幣便是以太坊通過ICO發(fā)行的代幣，比特幣并非通過ICO的方式發(fā)行，其性質(zhì)與代幣也并無二致。對代幣的交易進行限制，也自然就衍生出了對比特幣、以太幣等虛擬貨幣的交易行為進行限制的問題，所以，也才有了傳聞中提到的“全面取締虛擬貨幣交易所”的消息。

　　誠如斯言，不規(guī)范的比特幣交易的確會帶來諸如洗錢、暗網(wǎng)交易、操縱市場、投機炒作等問題，但技術(shù)無錯，比特幣本身其實也無錯。財新報道中的接近領(lǐng)導(dǎo)小組的人士也提到，“要關(guān)閉的就是比特幣交易所，不是針對比特幣”、“只是禁止在中國境內(nèi)的虛擬貨幣場內(nèi)交易，并非禁止所有虛擬貨幣與法幣在中國境內(nèi)的交易”等。

　　相反，我們?nèi)孕枰J(rèn)識甚至重視比特幣本身的價值與意義。

　　一方面，比特幣、以太幣等已經(jīng)逐步被國際上主流國家所接納，可以跨國交易，也可以點對點地在互聯(lián)網(wǎng)上交易，尤其是比特幣，已經(jīng)逐步演變成為最有可能替代黃金的潛力投資品種。此時，任何一個國家都很難再去取締，正如人民銀行參事盛松成在文章中所講，“作為最主要、著名的區(qū)塊鏈技術(shù)載體和應(yīng)用，比特幣是全球化的區(qū)塊鏈資產(chǎn)，可以在境外或地下交易，完全取締有難度。”

　　另一方面，比特幣背后是全球最大的公有鏈，已經(jīng)很難被單一力量所操縱，屬于真正的去中心化運行。在各國普遍探索區(qū)塊鏈的聯(lián)盟鏈運用、揚棄區(qū)塊鏈“去中心化”特性的同時，有必要保留一個徹底的去中心化的、不可被操縱的公有鏈，為區(qū)塊鏈技術(shù)的商用化預(yù)留另外一種可能。畢竟，區(qū)塊鏈的未來是聯(lián)盟鏈還是公有鏈，沒有人敢打包票。此時，任何一個國家，都不能做出單一取締比特幣的決定，否則會喪失區(qū)塊鏈發(fā)展進化過程中在公有鏈領(lǐng)域的想象空間。

　　規(guī)范比特幣交易，是個好的抓手，但也不能一概論之

　　比特幣本身無罪，但比特幣衍生出來一系列特質(zhì)的確給現(xiàn)實世界帶來困擾，如價格暴漲的標(biāo)桿效應(yīng)引發(fā)虛擬貨幣泡沫、市場盤子尚小易被操縱、其半匿名性為犯罪行為帶來便利、其跨境流通特征影響國內(nèi)外匯政策有效性、其支付工具特征甚至對法幣帶來潛在威脅等，所以，首先還是要正視比特幣衍生出來的一系列風(fēng)險和問題。

　　最嚴(yán)重的一條，大概是對法幣的潛在威脅，而這一點恰恰在技術(shù)上不可能實現(xiàn)。受到交易吞吐量、擴展性等因素的制約，比特幣在性能上便很難成為主流的支付工具，既便是隔離見證的部署、既便后續(xù)閃電網(wǎng)絡(luò)正式運行也是如此。同時，作為一個借助挖礦維持運行的體系，比特幣的大規(guī)模交易必然與綠色環(huán)保的潮流產(chǎn)生沖突，而比特幣自身的通縮屬性也不適宜作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系內(nèi)的貨幣，黃金退出支付貨幣舞臺便是可借鑒的先例。所以，既便全球范圍內(nèi)所有國家都接納比特幣為支付工具，比特幣也只能成為現(xiàn)有貨幣體系內(nèi)的一個補充，而不可能真正去替代法幣的流通。

　　而其他幾個問題，歸根結(jié)底都是交易和流通環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題。作為一種逐步被認(rèn)可的全球投資品，天然便存在泡沫風(fēng)險、市場操縱風(fēng)險、突破外匯管制甚至為犯罪行為帶來便利等問題，比特幣如此，其他全球投資品未嘗不是如此。既然大家都承認(rèn)比特幣本身不應(yīng)取締，那接下來要做的防風(fēng)險措施便只能是從交易環(huán)節(jié)入手，盡可能地降低風(fēng)險。

　　交易環(huán)節(jié)的監(jiān)管，規(guī)范場內(nèi)交易所交易顯然是最好的抓手。還是以ICO亂象為例進行說明。ICO為何會從一款小而美的支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的工具演變成非法集資的手段？一級市場（ICO發(fā)行）的發(fā)行亂象是源頭，但二級市場的推波助瀾才是關(guān)鍵。若交易所們都能做到嚴(yán)格項目審查（很多交易所的審查幾乎為零，空氣幣拿錢公關(guān)便可輕易上市交易），空氣幣們沒有二級市場流通的渠道，價格起不來，泡沫起不來；沒有“發(fā)財致富”機會，空氣幣的一級市場ICO自然也就少有人參與，整個ICO市場的泡沫可能也就無從談起了。

　　對于ICO代幣，代幣剛剛上市交易，參與人數(shù)有限，且代幣背后的區(qū)塊鏈應(yīng)用多以模仿甚至虛構(gòu)為主，規(guī)范ICO代幣交易，直接取締所有的交易所交易即可。但對于比特幣、以太幣等在國際上廣泛認(rèn)可的虛擬貨幣，規(guī)范其交易環(huán)節(jié)，卻遠(yuǎn)不是取締所有場內(nèi)交易便可一了百了的。規(guī)模不同、影響不同，處置方式便應(yīng)差異化，不宜一概論之。

　　比特幣等虛擬貨幣，有何不同呢？為何需要差異化處理呢？

　　比特幣交易，為何需差異化處理

　　比特幣的不同，說白了就四個字，“大而不倒”。07年次貸危機時，雷曼兄弟可以破產(chǎn)，一眾小銀行可以破產(chǎn)，但高盛不可能破產(chǎn)、花旗銀行等大銀行也不可能破產(chǎn)，便是因為“大而不倒”。經(jīng)過幾年的發(fā)展，比特幣已經(jīng)得到越來多國家和機構(gòu)的認(rèn)可和接納，已經(jīng)不能如ICO代幣那般一概取締了事。下面從兩個方面來看比特幣的“國際化”：

　　一是作為一種可投資資產(chǎn)，不斷有新的進展。舉例來講，2016年12月，英國證券交易所批準(zhǔn)首個比特幣投資基金；2017年7月，前貝恩經(jīng)理針對拉丁美洲用戶推出5000萬美元的比特幣、以太坊基金；9月份，加拿大首家申請運作比特幣投資基金的基金管理公司獲得批準(zhǔn)。美國SEC委員會雖然近期拒絕了比特幣ETF基金的申請，但也預(yù)留了空間，認(rèn)為“比特幣的主要市場是不受監(jiān)管的，比特幣仍處于發(fā)展的相對早期階段，隨著時間的推移，比特幣相關(guān)市場的規(guī)模有所發(fā)展后，才會考慮比特幣ETF上市的問題。”

　　二是作為一種可接受的支付工具，也有比較重要的突破。舉例來講，2017年3月，日本“承認(rèn)比特幣等虛擬貨幣具備‘類財產(chǎn)價值’，可以用于支付和數(shù)字交易”；7月份，澳大利亞宣布“數(shù)字貨幣的購買將不再受到消費稅的約束，允許數(shù)字貨幣被視為符合消費稅的貨幣”。據(jù)悉，比特幣在澳大利亞的接受和使用正在不斷增長，像咖啡店，房地產(chǎn)機構(gòu)，汽車制造商和書店等企業(yè)已經(jīng)正在接受這種虛擬貨幣作為一種支付方式。

　　而就國內(nèi)來看，我們目前對待比特幣等虛擬貨幣，一直走的還是“冷處理”的方式，比特幣的上述兩條路線，在國內(nèi)都還困難重重。問題是，隨著比特幣在國際范圍內(nèi)不斷得到更多認(rèn)可，認(rèn)可比特幣本身便成為大勢所趨。既然如此，冷處理的手段便會越來越不合時宜，對于比特幣，我們可能需要一些差異化的監(jiān)管思路。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任、高級研究員。)