文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 任澤平

　　近期關于新周期的討論，出現了宏觀研究員普遍反對，行業研究員普遍舉證的現象，宏觀研究應多做調研、少閉門造車。

任澤平：當前對新周期的七大誤解

　　對于新周期，市場目前存在一些誤解：

　　1、有觀點認為新周期是需求的復蘇。我們強調的是產能出清新周期，產能出清引發的資產負債表修復至少有2-3年時間，所以從去年開始到明年，我們都處于這個階段。這些行業龍頭資產負債表修復，具有可持續性。

　　2、有觀點認為產能出清主要是供給側改革所致。我們認為，新周期是供給側改革和市場自發出清的疊加。市場自發出清比供給側改革要更早，從2012年以來，中國經濟就已經開始依靠市場自身力量去產能，54個月的通縮。另一個可以佐證的證據是，我們看到供給側改革主要在鋼鐵、煤炭，但我們看到產能出清在化工、造紙、玻璃、水泥、有色等沒有推動供給側改革的很多行業均有積極進展，可以觀察到廣義周期品的價格上漲、企業盈利改善以及資產負債表修復。

　　3、有觀點認為新周期一定要有新內容，新經濟結構。我們認為經濟周期和結構轉型是兩回事，并不意味著每一次周期輪回都要有經濟結構的翻天覆地。周期是從復蘇、繁榮、衰退到蕭條自身的循環。在產能出清、行業集中度提升、剩者為王的過程，也提升行業平均效率和規模經濟，促進大企業加大研發投入和設備更新，有轉型升級的內涵。

　　4、有觀點認為新周期是設備擴張周期。供給出清新周期，處在產能周期的第三個階段。目前并沒有進展到第四個階段設備擴張周期，鋼鐵、煤炭、電解鋁等行業甚至仍在去產能去設備的過程，當前商品價格和周期股的大漲主要是產能出清而不是產能擴張。

　　5、2011年、2013年市場多次有分析師預測新周期啟動，結果均被證偽，有觀點認為這一次新周期也會被證偽。2011年處在產能擴張的尾聲、2013年剛剛開啟去產能，被證偽符合周期自身的運行邏輯。但是經過長達54個月的通縮和市場自發出清，疊加供給側改革，產能出清周期已經接近尾聲，當新周期真的來臨時，人們已經不敢去確認了。

　　6、有觀點認為，市場自發的供給出清和供給側改革導致商品價格上漲，利潤在產業鏈上下游重新分配，下游補貼上游。過去漫長通縮，難道不是上游補貼下游嗎？要尊重市場有自身的周期運行規律和事實。

　　7、有觀點認為新周期意味著改革任務完成，不需要再改革了。這也是一種誤解，供給出清新周期僅就部分行業的產能過剩而言完成了階段性的任務，改革仍任重道遠，比如通過減稅和打破玻璃門放活新興產業，通過長效機制促進房地產持續健康發展，通過財政整頓建立財經紀律，在金融穩杠桿的過程中完善金融監管，為了平滑改革帶來的結構性失業陣痛需要完善社會保障體系，等等。

　　近期關于新周期的討論，出現了宏觀研究員普遍反對，行業研究員普遍舉證的現象，宏觀研究應多做調研、少閉門造車。

　　(本文作者介紹：方正證券首席經濟學家。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師。)