文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 梁紅

　　過去十幾年來，M2無論是作為一個曾經較全面的廣義貨幣總量指標、還是作為增長和通脹的領先指標，其代表性和指標意義均已今非昔比。

梁紅：M2的指標意義已今非昔比

　　今年5月M2增速降至個位數，從而引起了各方關注——市場擔心貨幣供應量增速下滑可能預示增長放緩、通脹下行。這篇報告中，我們為讀者就如何理解今天M2增速下降提供了我們的視角。我們認為，過去十幾年來，M2指標的代表性和“指標意義”已今非昔比。同時，我們在此為讀者提供了一個衡量貨幣供應量的替代性指標，即“準M2”，以更好地監測更廣義的“貨幣”之擴張速度。

　　過去十幾年來，M2無論是作為一個曾經較全面的廣義貨幣總量指標、還是作為增長和通脹的領先指標，其代表性和指標意義均已今非昔比。

　　M2增速與更加廣義的“貨幣”擴張速度間的顯著差異，主要是源于儲蓄手段多元化——即儲蓄從傳統的銀行存款不斷向其他形式分流，其中包括非銀金融機構存款、理財產品和貨幣市場基金等。

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　　我們在此提供一個衡量廣義貨幣存量的替代性指標，即“準M2”。考慮到銀行負債端的“類存款”指標序列不連貫、且分類較為冗雜繁復，我們采用銀行資產端在概念上與廣義貨幣供應相對應的指標來構建“準M2”。簡單的說，“準M2”=調整后的社會融資總量 + 商業銀行外匯占款 – 財政存款。

　　“準M2”增速的下降速度明顯比M2緩和、也慢于調整后的社融增速，預示短期內經濟增長無虞，再通脹有望持續。“準M2”的變化也為明年增長和通脹的預測提供了更新的視角。此外，我們預計7月“準M2”和調整后社融的環比及同比增速將雙雙回升。調整后的社融及“準M2”增長趨勢增強了我們對三季度周期景氣度的信心。

　　(本文作者介紹：中金公司首席經濟學家)