文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 江濡山

　　對于市場化要素本來就有明顯缺失的中國而言，其央行效仿西方那一套的貨幣工具干預招數，自然會頻頻失效。央行的干預，只是針對調整市場的貨幣多少，對于實體經濟結構嚴重畸形中國而言，貨幣供應的多少無關痛癢。

為什么全球央行的工具都不靈了

　　在一個相對封閉循環的經濟體內部，傳統經濟學的很多理論和工具，都能產生一定的效應。這是因為：一國的進出口貿易雖有一定的規模，但并沒有改變這樣一個基本格局：經濟體內部的“組織生產--物流商貿--購買消費”循環主要滿足本國市場需求，成品的進出口貿易只是一定程度的補充。在這種傳統的市場背景下，商業銀行的貨幣運營業務與一國的實體經濟循環關系比較密切，央行面對市場波動采取的貨幣干預工具的效用也比較明顯。

　　但是，隨著全球化進程的加快及國際分工半徑的拉長，以及資本跨國流動規模的不斷擴大，傳統經濟學理論的假設條件及市場化前提，都發生了變化，傳統的經濟干預手段和貨幣工具效用因此大打折扣。這好比：全球化拆掉了各個牧場之間的柵欄，越來越多的豬馬牛羊可以不受約束地自由流動和自由交配，傳統的鞭笞和口哨式管理只能對付那些就地轉悠的畜生。

　　最明顯的例子就是，央行通過貨幣工具對經濟運行的管控及干預效果會頻頻失效。不僅美聯儲主席及其幕僚們對此有深刻的感受，各主要經濟體的央行官員也為此倍感糾結。對于市場化要素本來就有明顯缺失的中國而言，其央行效仿西方那一套的貨幣工具干預招數，自然會頻頻失效，不得不通過強硬的行政力量進行剛性干涉。在這種情形下，習慣于行政干預的中國政府首腦，手中可以打的牌似乎不多。

　　央行干預經濟的手段有很多，最主要的方法有三種：

　　一是“公開市場操作”，央行用較大規模的資金買入或賣出政府債券，向市場注入或者抽回資金，達到擴大或收緊市場貨幣規模的目的。此舉進而會影響到利率，利率又傳導到商業銀行的貨幣交易及整個資本市場。這種方式可以面對整個市場，針對性不強。

　　二是央行對各個商業銀行進行信用的輸出與收回。即通過給商業銀行發放抵押貸款、或者收回這些貸款，以此達到調整市場貨幣規模的目的。這種方式可以把資金直接注入或者直接收回于“問題商業銀行”，針對性較強。

　　三是通過調整一定規模的外匯儲備，對本幣及外幣進行買賣，以此刺激外匯價格，抵御貨幣的跨國投機交易對經濟體內部的搗亂和破壞。

　　總而言之，央行無論采取什么手段，對經濟的干預思路只有一個：調控貨幣的供應與收回的規模，達到干預經濟運行的目的。傳統的經濟學及金融理論體系，正是建立在這樣一個“根基”之上。但是，經濟全球化的加速和網絡科技的日益發達，已經明顯地動搖這一“根基”，央行的這種干預手段，自然就越來越力不從心。再說，央行的干預，只是針對調整市場的貨幣多少，對于實體經濟結構嚴重畸形中國而言，貨幣供應的多少無關痛癢。

　　更值得關注和研究的一個問題是，隨著全球經濟一體化規模的迅速膨脹，商品“生產--流通--消費”的循環半徑不斷拉長，貨幣的全球流動規模及頻率也明顯加大；與此同時，貨幣的全球化流動，在全球范圍內不同財團、不同個人名下，形成的形形色色的資金池也越來越多，且很難發現和被監管。因此導致這樣一個現象越來越普遍：各主要經濟體的貨幣發行規模逐漸擴大，而參與實體經濟循環的貨幣似乎越來越少，于是央行進一步加大貨幣發行規模，由此導致很多國家實施持續的量化寬松貨幣政策，不斷給實體財富兌水。

　　在這一背景下，各國央行干預經濟的老套套還會有多大效果呢？但是，不采取這種“自我安慰”的辦法又能怎么樣呢？

　　(本文作者介紹：香港環球經濟電訊社首席經濟學家、哈佛大學肯尼迪政府學院訪問學者、高級研究員，政府及財團大型投資項目顧問，產業項目風險及可行性評估專家。)