文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 陳功

　　歐元區負利率政策的實質也為人關注，等于是用購買歐洲主權債務的資本，補貼危機國家的實體經濟，實現對國際財務投資者的財富掠奪。在這其中，世界最大的外匯儲備國家——中國，對此要尤為小心。

為什么說中國最應該小心負利率

　　今年寫過一篇東西講負利率讓我“吃不下、睡不著”。這篇東西在新媒體流傳很廣，一些央行和財政部門的領導讀了之后，也有反饋，畢竟這是大事。我追蹤“負利率”這個事情是從2014年初春開始的，到了2015年，在信息面上就已經可以看到很多有關負利率的信息和故事了，尤其是源自于歐洲的故事。這個時候我已經意識到負利率這個問題是具有極為重大的影響的，攸關國家和世界的未來。基于這樣的考慮，在2015年秋季，我把這些東西，尤其相關的思考寫進了《顛覆世界的城市化》這本書。這本書發表于2016年春節后，現在看這本書的內容也還是有一定思想性吧。

　　時間到了2016年，“負利率”問題已經發展到一定的熱度，很多學者開始關心這個問題，有了更多的討論。尤其是一些金融界的名人和權威，從格林斯潘到拉加德都開始談論這個問題，這個時候已經不是歐洲少數金融家在關心負利率問題了，除了什么事情都“沒什么大不了”的人之外，大家都認識到“負利率”是一件大事。也是到了這個階段，情報學和信息分析已經不是“一直向前”的狀態了。信息分析就是這樣，根據信息分析的理論（對不起，這個理論也是我創立的，對此大家盡可以討論），盡早形成趨勢判斷和邏輯推斷，是其主要責任，而深入的技術性討論，則進入了各類專業學科的領域。也就是說，事物運動的黑箱階段和白箱階段，是信息分析學科與專業學科的分界線。

　　到了技術性討論的階段，由于信息分析的貢獻，方向和重點至少已經存在，這是其一；其二是，假定條件和邊界條件即便依然模糊，但至少也已經存在。所以對我來說，“負利率”問題的研究，進入到了一個更大范圍的觀察階段，要有更多的問題進行更有深度的綜合，予以系統化，以便形成領域更為廣泛的推斷和政策判定。

　　當然，這是一個信息進程，不同的研究者，自然會根據不同的研究目標，沿著不同的信息鏈，對信息加以收攏，予以綜合和邏輯化，最后形成可應用的判定結論。但無論怎樣，信息包括技術性討論所涉及到的大量新的趨勢性結論，都是信息進程向前推進的重要信息基礎。

　　最近看了鐘偉教授、張明、伍戈以及許維宏先生一些有關“負利率”的討論，深深感到中國金融界有關負利率的討論和研究已經進入到貨幣銀行學和廣泛的專業領域。尤其是鐘偉教授、張明和伍戈發表于《中國外匯》的負利率討論，其價值就信息分析研究者來說，縱橫等同于免閱了無數篇論文，深度等同于學科邏輯的揭示和延伸，極具信息分析價值。

　　這個階段的“負利率”討論，脈絡已經比較清楚的包括，負利率對銀行業帶來持續沖擊，損害金融業來補貼實體經濟，主權信用透支，現金持有者受到傷害，更高程度的風險追逐，長期資產收益率下降，資產價格被迫重估，實體經濟利息負擔減輕，有利于維持資產價格泡沫在高位，引導金融轉戰商品和外匯市場，影響收入分配，影響美聯儲的加息決定，促成政府債務縮減，貨幣政策與財政政策的邊界被模糊，促使財政向央行透支信用，風險進一步像中央政府集中，等等。

　　當然在國際層面，歐元區負利率政策的實質也為人關注，等于是用購買歐洲主權債務的資本，補貼危機國家的實體經濟，實現對國際財務投資者的財富掠奪。在這其中，世界最大的外匯儲備國家——中國，對此要尤為小心。附帶受傷的還有中東石油美元，以及日本、韓國等亞洲制造業的國家主權投資。

　　遺憾的是，對于風險導致的結果，也就是“負利率”造成的宏觀格局變化，目前即便是專業學科的學者討論也尚未能形成清晰結論。如當長期國債和高等級公司債的收益率為負，這個時候債務與資本的邊界進一步被模糊，債務幾同于資本，能借到錢不但是“本事”，更是“本錢”了。此外，負利率的初衷顯然是“制造通脹預期來抵抗通縮”，但正如《顛覆世界的城市化》所指出的那樣，資本過剩之際，更多的錢只能轉化為更多的產能，造成通縮加劇，而不會相反。

　　更大的問題在于，“負利率”所導致的世界依舊充滿著極大不確定性。而下一步最令我關心的問題在于，中國作為世界主要經濟體是一個正利率市場國家，那么未來的世界金融市場，會否分裂成為傳統金融市場國家和負利率市場國家兩大陣營？各算個賬，各行其事？如果算上名義利率為正的美國，那么美國和中國作為世界唯一的正利率“金融孤島”，又將如何攜手以調和未來金融世界的穩定？

　　對于未來的世界市場，我的觀點是，日本已經爛了，韓國不必提了，關鍵在于，負利率大潮席卷下的世界，美國和中國這樣的正利率“金融孤島”怎么辦？它們又能堅持多久的正利率？至少目前，我尚未看到具有說服力的結論，我將會依舊“吃不下、睡不著……”。

　　(本文作者介紹：安邦咨詢創始合伙人、首席研究員、博士后導師、著名智庫學者、信息分析權威專家。他是“新絲綢之路”的最早研究者，中國版馬歇爾計劃提倡者，他同時也是中國陸權理論的最早研究者。研究方向主要是基于信息分析的地緣政治戰略和城市發展戰略。陳功先生長期擔任中國體制改革研究會理事，多所中國大學的教授及博士后導師。)