文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 任澤平、張慶昌

　　經過漫長熊市，2015年底大宗商品在“黑暗勢力”帶領下暴動。4月26日，黑色系從大漲到大跌，如同過山車。這是反彈終結還是反轉繼續？對物價、貨幣政策、企業盈利有什么影響？潛在風險有哪些？

　　摘要：

　　邏輯：大宗商品價格走勢與其兩個屬性相關，金融屬性和商品屬性。由于大宗以美元計價，以及期貨市場的存在，具有金融屬性，導致短期大宗價格可以大幅波動，甚至超調。長期看，大宗價格的走勢看供需基本面，即商品屬性。各商品又分為早工業品和后工業品。例如，鐵礦石、銅屬于早工業品，鋁、鉛等屬于后工業品。房地產、基建投資首先拉動的是黑色金屬需求，而房屋建好后的裝修過程才會拉動有色金屬的需求。這一輪大宗上漲正是在“黑暗勢力”帶領下的暴動。

　　驅動力：此輪大宗大漲原因。商品多年熊市，導致產能收縮，企業庫存處在歷史低位；中印經濟刺激，中國1季度人民幣新增信貸4.6萬億元，周期回升，印度2.18萬億盧比投資計劃；美元走軟，從99.6降到94，跌5%；貨幣超發下填平估值洼地的大類資產輪動，14年寬貨幣以來，先后推升股市、債市、房市泡沫，游資、散戶奔向大宗。

　　可持續性：未來驅動力演化。中國經濟短期W型，中長期L型，此輪經濟小周期回升將持續到2季度末3季度初；基于美國經濟基本面、大選周期、耶倫鴿派、全球貨幣政策協調，美元可能小幅區間波動；全球經濟弱復蘇，產能過剩出清困難，近期低效產能現死灰復燃跡象。

　　預測：大宗商品價格是反彈不是反轉，這次反彈是對底部的確認，工業品存在回調風險，部分農產品或可持續一段時間。受凍產協議預期影響，油價反彈，未來看全球供需關系；受避險、抗通脹需求影響，黃金價格將震蕩走高；受價格超跌、中國經濟反彈、供給收縮、庫存低位等帶動，鐵礦石價格暴漲，但未來3年，中國鋼鐵產能總體過剩；受中國需求刺激，銅鋁價反彈，但銅供給繼續增加，產能過剩，價格反彈持續性存疑；受南美洲天氣、大豆供給收縮、中國豬價上漲對大豆需求增加帶動，大豆價格反彈，可能會持續一段時間；小麥價格反彈，但供給充裕反彈持續性尚需觀察。

　　影響：國際大宗商品價格上漲將推動國內PPI上漲，造成“成本推動型”通脹壓力，大宗價格回調將緩解通脹壓力。但大宗對CPI的傳導程度存在不確定性。貨幣政策可能正進入觀察期，邊際上沒有2014-2015年寬松，但也不會大幅收緊。如果是供給端收縮導致的大宗價格上漲，會改善大宗行業的企業盈利，但會惡化以大宗為投入的企業盈利，程度與下游行業的市場結構有關；如果是終端需求帶來的大宗價格上漲，對改善企業盈利有一定支撐和持續性。經濟回升、通脹預期、貨政觀望、信用違約、去杠桿，警惕債市風險，以及可能對企業融資成本、借新還舊、金融穩定、風險溢價等的負面傳染效應。

　　風險提示：短期漲幅過大過快，存在獲利回吐壓力；低效產能復工和經濟再度回落風險；三大期貨交易所調控；澳大利亞對中國鋼鐵出口反傾銷。

　　經過漫長熊市，2015年底大宗商品在“黑暗勢力”帶領暴動。4月26日，黑色系從大漲到大跌，如同過山車。這是反彈終結還是反轉繼續？對物價、貨幣政策、企業盈利有什么影響？潛在風險有哪些？

　　1。 近期大宗商品價格暴跌暴漲：橫有多長，豎有多高；跌的越深，反彈越猛

　　布油2014年7月-2016年1月跌77%，2016年1月以來漲66%。2014年7月-2016年1月，布倫特原油價格從115美元/桶跌到26美元/桶，下跌77%。從2016年1月，布倫特原油從底部開始上漲，截止到4月25日，漲幅達66%，到43美元/桶。

　　黃金2011年9月-2015年12月跌44.6%，2016年1月起以來漲18%。從2011年9月-2015年12月，國際黃金價格從1895美元/盎司跌至1049.4美元/盎司，跌幅達44.6%。2016年1月起，國際黃金價格開始從底部反彈，截止到4月26日，漲幅達18%至1241.7美元/盎司。

　　鐵礦石2011年2月-2015年12月跌80%，2015年12月中旬以來漲83%。2011年2月-2015年12月，62%含鐵量鐵礦石現貨價格從193美元/噸跌至38.5美元/噸，跌幅達80%。2015年12月中旬起礦石價格起底回升，截止到4月26日，漲幅達60%至61.65美元/噸。

　　LME銅2011年2月-2016年1月跌57.5%，2016年1月以來漲18%。2011年2月-2016年1月，LME銅現貨價從10179美元/噸跌至4327美元/噸，跌幅達57.5%。2016年1月起至4月26日，LME銅價上漲14.9%至4973.5美元/噸。

　　LME鋁2011年5月-2015年11月跌48.8%，2015年11月以來漲15%。2011年5月-2015年11月，LME鋁現貨價格從2785.5美元/噸跌到1425.5美元/噸，下跌48.8%。從2015年11月，鋁價開始上漲，截止到4月26日，漲幅達15%，至1642美元/噸。

　　國際大豆和豆粕2010年9月-2016年3月分別跌53%、60%，4月以來分別上漲11%和10%。2010年9月-2016年3月，國際大豆現貨價的683美元/噸跌到320美元/噸，下跌53.15%；豆粕價格從664美元/噸跌至265美元/噸，跌幅達60%。4月起，國際大豆和豆粕價格紛紛上漲，分別至356美元/噸和291.7美元/噸，漲幅分別為11%和10%。

　　2。 邏輯：決定大宗商品價格走勢的主要因素

　　2.1。 金融屬性：美元計價和期貨市場的存在，可以導致短期價格超調

　　短期以金融屬性為主。由于期貨市場的存在和美元計價機制，大宗商品具有金融屬性。所謂金融屬性，主要是美元指數強弱和期貨頭寸變化。美元與大宗呈負相關關系，美元漲，大宗弱。多頭大于空頭，大宗漲。由于大宗商品供需短期不會出現太大變化，短期金融屬性對于大宗商品的影響更加顯著。

　　大宗商品金融屬性是相對其商品屬性而言，投資者可以投機炒作，短期存在超調的可能。廣義來說，所有的大宗商品都可以看成一項資產，具有保值、增值和融資等金融功能。另一方面，不同種類的大宗商品會由于自身的稀缺性、增值性、流動性和存儲性等方面存在差異性，這使一部分大宗商品的金融屬性較強，例如原油等，另外一部分的商品金融屬性較弱。

　　國際大豆定價主要是通過CBOT的期貨合約進行定價。芝加哥期貨交易所（CBOT）根據美國農業部對外發布的信息進行買賣期貨操作，形成大豆的期貨市場價格。農場主根據期貨價格表現出的供求趨勢來確定第二年的生產安排。雖然中國占全球大豆貿易量的60%，但美國本土的大豆生產情況仍然是影響CBOT大豆期貨價格波動的主要因素。

　　2.2。 商品屬性：實體經濟供需決定大宗價格的基本面和長期趨勢

　　中長期看，大宗商品的價格要回歸到商品屬性。過去50年，大宗商品價格走勢與經濟增長率之間相關系數達到0.45。經濟復蘇，對大宗商品的需求增加，大宗價格漲。在假定需求不變的情況下，大宗商品供給增加，價格跌。具體看，商品屬性又分為早工業屬性和后工業屬性等。

　　鐵礦石具有很強的早工業品屬性。鐵礦石依據普氏價格指數定價。普氏價格指數是根據最高買家報價和最低賣家報價來定價。中國占全球鐵礦石貿易量的 60%，但由于中國鋼鐵市場集中度低，并沒有形成壟斷性的話語力量。傳統三大礦山巴西淡水河谷、力拓、必和必拓所產鐵礦石運到中國的成本約40美元左右。

　　銅具有很強的早工業品屬性，鋁具有很強的后工業品屬性。當前，中國是鐵礦石、鋁和銅的主要消費國。但是隨著中國后工業化進程的加快，中國對鐵礦石和銅的消費需求將趨緩。鋁具有很強的后工業屬性，對鋁的需求或許不同于鐵礦石。例如，高精度、高性能鋁合金可用于國防、飛機制造等需求。銅和鋁的定價權在倫敦金屬交易所。屬性的不同導致價格走勢不同。

　　一般而言，有色金屬價格上漲要滯后于黑色金屬。房地產、基建投資首先拉動的是黑色金屬需求，而有色金屬的需求通常是在房屋建好后的裝修過程。

　　這一輪大宗上漲正是在“黑暗勢力”帶領下的暴動。

　　3。 此輪大宗上漲的驅動力：供給收縮、中印經濟刺激、美元走弱、貨幣超發填平估值洼地的大類資產輪動

　　3.1。 供給收縮

　　長期大宗熊市，導致部分商品供給收縮，企業庫存較低。原油跌了1.5年，黃金跌了4年多，鐵礦石跌了3年多，銅跌了5年，鋁跌了4年多，大豆近6年。多數商品價格低點接近或低于成本線，導致產能收縮。例如，原油價格最低點到27.1美元/桶，擠壓美國石油公司空間。美國4月22日當周，石油鉆井減少8臺，至343臺，連降五周，創2009年10月以來新低。

　　3.2。 中印經濟刺激，需求增加

　　中國經濟小周期回升，主要受微刺激、房地產投資增加、企業補庫帶動。商品房銷量持續放量，開發商拿地15個月來首次轉正，地產投資大幅反彈，寬信用下地產短期有望持續。1季度信貸投放4.61萬億元。3月份基建增長22%，高于前值6.3個百分點；房地產開發投資增長9.7%，高于前值6.7個百分點。

　　印度推出2.18萬億盧比的投資計劃。印度政府在2016年2月29日發布本年度預算報告，推出了總額2.18萬億盧比的鐵路和公路投資計劃，同時推出多項重大改革，涉及外商投資準入門檻、減稅等。

　　3.3。 美元走弱

　　受美聯儲加息預期下調影響，美元走弱。1月以來全球市場大幅波動和美國內經濟放緩導致美聯儲決議偏鴿，市場下調美聯儲加息概率，美元走弱。

　　3.4。 貨幣超發填平估值洼地的大類資產輪動

　　本輪貨幣寬松周期開啟以來，先是2014年-2015年上半年推升股市泡沫，然后是2015年下半年以來推升債市泡沫和一線和核心二線城市房市泡沫。隨著房市調控，債市調整，游資、散戶甚至機構資金開始流向處于估值洼地的大宗商品。

　　4。 可持續性：大宗上漲驅動力的未來演化

　　4.1。 中國經濟短期W型，中長期L型，此輪經濟周期回升將持續到2季度末-3季度初

　　預計經濟回升到二季度末或三季度初，短期W型，中長期L型。第一，在一二線銷售和土地購置回暖、三四線面臨漫長去庫壓力的背景下，未來房地產投資增速有望小周期反彈到8%左右，但不可能重回10%以上的高增長時代。近期隨著一二線房地產調控新政出臺，量價有望從快速上漲步入緩慢上漲階段，預計3季度將看到此輪房地產投資回升至8%左右之后見頂。第二，預計此次補庫周期可能是過去十年最弱的一次，一線房市調控、兩會后傳統行業復工、過剩產能恢復生產等將制約此輪補庫周期的高度。補庫預計在3季度見頂。

　　4.2。 全球經濟弱復蘇，產能過剩，出清過程困難重重，近期大宗價格上漲導致低效產能有死灰復燃跡象

　　巴西、澳大利亞、俄羅斯、中東等主要資源國家，以及以中國為代表的制造業國家，均存在產能過剩。根據政府規劃，中國去產能至少需要3-5年的時間。但體制剛性使得出清過程困難重重。近期大宗價格上漲低效產能有死灰復燃跡象。

　　4.3。 美元區間波動

　　基于美國經濟基本面、大選周期、耶倫鴿派、全球貨幣政策協調，美元可能小幅區間波動。全球經濟及政策具有外溢效應，近期主要國家貨幣政策均偏寬松可能是溝通后的結果。2月日志顯示，耶倫分別于英行長、歐行長通過電話；2月26-27日，G20財長和央行行長會議在上海舉行。4月15-16日，G20財長和央行行長會議在華盛頓舉行。9月4-5日，G20財長和央行行長會議在中國杭州舉行。

　　5。 預測：大宗商品價格是反彈不是反轉，這次反彈是對底部的確認，工業品存在回調風險，部分農產品或可持續一段時間

　　5.1。 原油：價格反彈，未來看全球供需關系

　　雖然多哈原油凍產會議未達成一致，但不排除接下來會達成一致。下次OPEC和其他產油國可能會在5月份在俄羅斯舉行會談。雖然囚徒困境下，原油凍產協議會往復，但仍有達成一致意見的可能。同時，美國4月22日當周，石油鉆井減少8臺，至343臺，連降五周，創2009年10月以來新低。

　　對市場影響更為顯著的OPEC剩余產能持續下降。剩余產能是指在30 天內可以生產出，并且至少能持續供應90 天的產能。短期剩余產能小幅增加，但長期仍處下降趨勢。自2012年4月份之后，剩余產能開始趨勢下降，低于2005-2015年的平均水平226萬桶/天。

　　原油需求緩慢增長。就原油用途而言，燃料性需求占據整個需求原油需求量的95%，化工與其他需求不足5%。就主要需求方而言，中美兩國占據全球原油消費的三分之一，但邊際增加的消費主要來自亞太地區。

　　國際能源署預計，2017年全球原油供需可能平衡。根據IEA數據，2016年第一季度，全球原油需求為93.76百萬桶/天，全球原油供給為95.47百萬桶/天。根據IEA預測，大概在2017年原油供需基本平衡。

　　5.2。 黃金：避險、抗通脹等將推動價格震蕩走高

　　黃金具有避險抗通脹的屬性。放眼全球，2016年以來，全球重要國家的資本市場均處于震蕩行情，暫未看到趨勢性行情。同時，環比物價開始緩慢上行。

　　5.3。 鐵礦石：反彈不是反轉，警惕落后產能復產和經濟回調風險

　　國際鐵礦石四巨頭的鐵礦石產量有所下降。四大鐵礦石供應商——淡水河谷、力拓、必和力拓和FMG，2016年第一季度平均產量為6034萬噸，環比下降6個百分點，其中，淡水河谷和必和力拓產量分別為7754萬噸和5306萬噸，下降幅度分別為9%和7%，力拓和FMG產量分別為6737萬噸和4340萬噸，降幅分別為4%和3%。從銷量來看，2016年第一季度力拓和必和力拓兩家（淡水河谷和FMG一季度數據未公布）的總銷量為1.5億噸，同比增長0.3億噸。

　　價格超跌、中國經濟反彈、供給收縮、庫存低位等帶動，近期鐵礦石價格大漲。中國對鐵礦石的需求占全球需求量的近60%，需求變動會對國際鐵礦石價格產生重要影響。受企業補庫、穩增長微刺激及房地產投資拉動，對鐵礦石的需求加大，導致近期價格大漲。

　　警惕產能過剩、落后產能復產、經濟回調風險。中國三四線城市房地產投資約占中國整體的70%，而且其仍然處于去庫過程。3月，房地產投資增速為9.6%，預計在三季度初見頂。增速換擋期，企業補庫一波比一波弱，預計三季度初結束。而且，未來3-5年，中國鋼鐵產量仍處于去庫存的過程。因此，對鐵礦石的需求長期不可持續。

　　5.4。 銅：供給增加，反彈持續性存疑

　　全球銅市供應過剩，庫存增加。世界金屬局（WBMS）數據顯示，1-2月全球礦山產量為327萬噸，較上年同期增加7.9%，供應過剩12萬噸?？杀葦祿椋?015年全年過剩46.3萬噸。

　　礦業公司力?，F金流的策略使其減產的概率降低。根據世界金融局預測，一季度全球銅礦和精煉銅過剩的趨勢難以扭轉。截止到一季度末，金屬交易所（LME，COMEX，SHFE）銅庫存總計為594萬噸，比2015年四季度增加11.3萬噸，增幅達23%。

　　銅價反彈滯后于鐵礦石，但持續性存疑。中國銅消費約占全球總消費量的45%。近期受中國房地產、微刺激及企業補庫的拉動，銅價上漲。但長期看，房地產投資高增長不可持續，對銅的需求看不到趨勢性上漲。

　　5.5。 鋁：價格反彈，但持續性存疑

　　全球鋁的新產能增速放緩，庫存下降，中國1季度電解鋁產量負增長。根據國際鋁業協會數據，一季度全球鋁產量為1377.8萬噸，同比下降1.6%。中國作為世界最大的原鋁生產國，一季度原鋁產量為734萬噸，同比下降2%。截止4月22日，LME鋁庫存268.89萬噸，本周累計減少3.25萬噸。截止4月22日，SHFE期貨庫存較3月已下滑近15%至68.07萬噸。

　　鋁價反彈，但持續性存疑。近期受中國房地產、微刺激及企業補庫的拉動，鋁價上漲。但長期看，房地產投資高增長不可持續，對鋁的需求看不到趨勢性上漲。長期看，電解鋁行業處于去產能的過程。2015年產能利用率為78%，總產能估計為3893萬噸，仍有上升趨勢，過剩產能約865萬噸。

　　5.6。 大豆和豆粕：反彈可能會持續一段時間

　　南美洲因天氣原因，可能影響大豆收割和產量。巴西的大豆產區主要集中的南部和東北部，南部因降雨耽擱了大豆收割，截止4月15日，收割已完成90%，略低于2015年同期的91%；東北部因夏季天氣干燥，導致大豆產量不佳。阿根廷大豆產區則出現暴雨，市場預估大豆損失約為200-300萬噸，收割率僅為15%，相比2015年的32%大幅下降。數據顯示，美國3月大豆庫存4.6億蒲式耳，4月預計下降0.15億蒲式耳到4.45億蒲式耳。

　　中國豬價繼續維持在高位，豬糧比超10，短期需求增加，但長期不可持續。中國海關公布3月大豆進口量為610萬噸，環比增長3%，同比增長36%，大豆到港繼續增加，本周油廠開機率繼續提高。豬價預計7月見頂，短期對大豆、豆粕的需求仍將繼續增加，但豬價見頂之后，對大豆、豆粕的需求速度將放緩甚至會回落。

　　5.7。 小麥：價格反彈持續性尚需觀察

　　全球小麥供應量上調，庫存充裕。根據最新美國農業部月度供需報告數據，全球小麥2016 年供應量上調100 萬噸至7.331億噸，創歷史新高。具體，歐盟小麥產量上調150 萬噸至1.6 億噸，阿根廷上調30 萬噸至1130 萬噸。埃塞俄比亞減產60 萬噸，巴基斯坦減產40萬噸。全球期末庫存量上升170 萬噸達到2.4億噸，達到歷史紀錄水平。庫存消費比僅為33.76%。其中，因飼用量減少，美國本月末庫存預計達9.76億蒲式耳，創1987年以來最大期末庫記錄，全年小麥預期期末庫存上調1000 萬蒲式耳，庫存消費比為81.6%，高出近五年平均水平32個百分點。中國期末庫存量上調250萬噸，總量達到9630萬噸，環比上調2.67%，庫存消費比為82.28%。

　　全球小麥消費量下降。根據美國農業部數據，由于飼用量和食用量下降，預計全球小麥2016年消費量下降70萬噸。其中，中國小麥消費量下調200萬噸至1.12億噸，環比下降1.75%。

　　6。 大宗價格上漲的影響

　　6.1。 PPI上行，但對CPI的傳導有限

　　國際大宗商品價格上漲將推動國內PPI上漲，造成“成本推動型”通脹壓力，大宗價格回調將緩解通脹壓力。中國的PPI與大宗商品價格的波動趨勢基本一致。這也容易理解，中國PPI的變化主要是由生產資料價格的變化所引發的，而在構成生產資料的成分中，又以“三黑一色”產品為主，即石油、水泥、鋼材以及有色金屬。中國是全球大宗商品主要需求國，所以“三黑一色”國際國內價格走勢一致。

　　大宗對CPI的傳導程度存在不確定性。2012年以前CRB與CPI之間的趨勢比較一致，但2012年之后，兩者之間的走勢沒有太多關系?？陀^講，即使在2012年之前，兩者之間也曾出現過背離。2007年9月-2008年7月，上游行業——“石油行業”的價格上漲是最為明顯的，而中下游行業——“化學工業與紡織工業”的價格上漲相對弱化，而終端產品——“衣著項目”則是呈現價格回落的趨勢。傳導是否順暢需要考慮中下游的市場結構及是否存在行政定價的情況。下游如果是完全競爭市場，成本就不能轉嫁到最終產品。但如果下游是壟斷市場，成本可以部分甚至全部轉嫁到最終產品。

　　6.2。 貨幣政策可能正進入觀察期

　　貨幣政策可能正進入觀察期，邊際上沒有2014-2015年寬松，但也不會大幅收緊。根據歷史經驗，CPI超過2.5%，貨幣政策將進入觀察期；3%是警戒線；超過3%，貨幣政策將面臨收緊壓力。如果2016年CPI2.5%-3%，溫和通脹，貨幣政策將以觀察為主，這意味著貨幣不會比2014-2015年寬松，但也不會大幅收緊。

　　6.3。 如果是供給端收縮導致的大宗價格上漲，會改善大宗行業的企業盈利，但會惡化以大宗為投入的企業盈利，程度與下游行業的市場結構有關；如果是終端需求帶來的大宗價格上漲，對改善企業盈利有一定支撐和持續性

　　如果是供給端收縮導致的大宗價格上漲，會改善大宗行業的企業盈利，但會惡化以大宗為投入的企業盈利，程度與下游行業的市場結構有關。原油、鐵礦石等大宗商品供給收縮、價格上漲將改善采掘業企業的盈利，但不利于下游企業的盈利。惡化的程度取決于行業的市場結構。如果是壟斷廠商，轉嫁能力強，影響較??；如果是完全競爭市場，轉嫁能力弱，影響較大。

　　如果是終端需求帶來的大宗價格上漲，對改善企業盈利有一定支撐和持續性。這次大宗價格上漲的其中一個重要原因是中國經濟復蘇，需求上行，導致PPI上行，進而傳導到大宗商品價格上漲。這種情況下，PPI上行，企業盈利會改善。

　　6.4。 對債市的影響整體不利

　　假定其它條件不變，大宗價格上升，推升通脹預期，市場擔心貨幣政策轉向，不利于債券市場。

　　經濟回升、通脹預期、貨政觀望、信用違約、去杠桿，警惕債市風險，以及可能對企業融資成本、借新還舊、金融穩定、風險溢價等的負面傳染效應。

　　7。 潛在風險

　　短期漲幅過大過快，存在獲利回吐壓力。大宗商品一般短期供給彈性不足，需求驅動的上漲周期中，可能會導致大宗價格的暴漲暴跌。例如，2009年4-7月份螺紋鋼價格暴漲40%，而8-9月份螺紋鋼價格暴跌24%。

　　低效產能復工和經濟再度回落風險。此輪大宗上漲，雖然前期經過長期的過剩產能出清和去庫存，但部分品種，比如鋼鐵等，仍然存在過剩產能，只是由于限貸、限產短期供給難以大幅恢復，但近期低效產能由于價格上漲部分開始重新復工。這次大宗價格上漲的其中一個重要原因是中國經濟小周期回升，需求上行。本輪經濟小周期回升也可能由于房地產調控、貨幣政策邊際變化，三季度以后面臨再度回調壓力。

　　三大期交所連續降溫，上調手續費、調整漲停板幅度和交易時間等。上調手續費、調整漲停板幅度和交易時間等。上期所宣布，自5月3日當晚連續交易起，將螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青期貨品種的連續交易時間由每周一至周五的21：00至次日1：00調整為每周一至周五的21：00至23：00。鄭州商品交易所，自4月27日起，棉花品種交易手續費標準由4.3元/手調整為6元/手；PTA期貨合約交易保證金標準由5%調整為6%，漲跌停板幅度由4%調整為5%。大商所，4月26日起，鐵礦石和聚丙烯品種手續費標準由成交金額的萬分之0.9調整為成交金額的萬分之1.8；黃大豆1號和線型低密度聚乙烯品種同一合約當日先開倉后平倉交易不再減半收取手續費，手續費標準恢復至2元/手。大商所宣布，自2016年4月25日起，鐵礦石和聚丙烯品種手續費標準調整為成交金額的萬分之0.9；將豆一、豆粕、玉米、玉米淀粉、聚氯乙烯品種漲跌停板幅度調整至5%，最低交易保證金標準調整至7%；聚乙烯、聚丙烯最低交易保證金標準調整至7%；鐵礦石品種最低交易保證金標準調整至8%。

　　澳大利亞決定對中國鋼產品征收反傾銷稅。澳大利亞政府接受了反傾銷委員的建議，決定對中國出口到澳大利亞的鋼筋和鋼圈征收11.7%-30%的反傾銷稅。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師，中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員、中國人民大學兼職研究員等。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任。)