文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）機構(gòu)專欄 野馬財經(jīng) 作者 劉紀鵬（中國政法大學(xué)資本研究中心主任、經(jīng)濟學(xué)家）

　　從權(quán)證到國際板，再到這次戰(zhàn)略新興板的提出，都帶有嚴重的地方主義色彩。因此，我個人建議，要是開通戰(zhàn)略新興板，就與深圳無門檻的創(chuàng)業(yè)板以及三板分層以后的集合競價同時推進，不要讓其中一個再去吃偏飯。每一任證監(jiān)會主席，地方色彩不要太濃。

為戰(zhàn)略新興板叫停叫好

　　市場對于注冊制和戰(zhàn)略新興板的討論熱度不減。中國政法大學(xué)資本研究中心主任、經(jīng)濟學(xué)家劉紀鵬認為，沒必要現(xiàn)在開通戰(zhàn)略新興板。我們已經(jīng)把審批制搞臭了；如果盲目推出注冊制，結(jié)果會再把注冊制搞臭。如果要推出注冊制，最有效的保護投資者利益的方法是推出集體訴訟制度。

　　戰(zhàn)略新興板的提出帶有嚴重的地方主義色彩

　　戰(zhàn)略新興板這個問題涉及到擴大多層次資本市場，和各個交易所的競爭關(guān)系上。現(xiàn)在的A股市場，“滬大深小”（滬市上大企業(yè)、深市上中小企業(yè)）格局是行政因素形成的，上海主要是大藍籌企業(yè)，深圳是中小企業(yè)居多。

　　長期以來，上海依靠吸引大國企來上市。但是現(xiàn)在這種格局混不下去，當(dāng)初上一個大的藍籌企業(yè)很風(fēng)光，但現(xiàn)在大的藍籌基本實現(xiàn)上市，上市資源已經(jīng)很有限。深交所當(dāng)年被行政因素限制，上市的多為中小企業(yè)，但是沒想到深圳絕處逢生，在創(chuàng)業(yè)板上風(fēng)生水起，現(xiàn)在交易量和交易值都超過上海。隨著大型國企逐漸都實現(xiàn)上市，滬市上市資源出現(xiàn)很大困境。

　　但是上海是憑借滬指被世界所知，全世界看中國A股，都是看滬指，不是看深指。肖剛主席在任時，想通過拆除滬大深小的“籬笆”，讓上海實現(xiàn)大小通吃，滬市實現(xiàn)大小企業(yè)皆宜，而深圳只能小企業(yè)、不能大，這就是上海開通戰(zhàn)略板的背景。

　　從權(quán)證到國際板，再到這次戰(zhàn)略新興板的提出，都帶有嚴重的地方主義色彩。因此，我個人建議，要是開通戰(zhàn)略新興板，就與深圳無門檻的創(chuàng)業(yè)板以及三板分層以后的集合競價同時推進，不要讓其中一個再去吃偏飯。每一任證監(jiān)會主席，地方色彩不要太濃。

　　開通注冊制一定要學(xué)習(xí)港交所的經(jīng)驗

　　要成功開通注冊制，一定要學(xué)習(xí)港交所的經(jīng)驗；如果失敗，一定是因為盲目照搬美國的經(jīng)驗。一定要在學(xué)習(xí)香港的核準制的基礎(chǔ)上，再推出中國的注冊制，這樣才會成功。

　　盲目推出的注冊制，實際上可能比審批制還差。我們的審批制沒有搞好，已經(jīng)把核準制搞臭了，盲目推出注冊制，結(jié)果可能會再把注冊制搞臭。注冊制的本質(zhì)不是沒有人核準，其核心是，證監(jiān)會的注冊制與交易所的核準制相結(jié)合，是證監(jiān)會審批到位和交易所核準到位的結(jié)合。同時，交易所的核準制度建設(shè)，要向香港聯(lián)交所學(xué)習(xí)，強調(diào)披露信息的真實性和程序合法性的審核，而不是搞價值判斷。

　　而且，就算按照我說的這樣改革的注冊制，也不要推的太快，一定等市場復(fù)蘇才考慮推出。

　　沒有集體訴訟制度，就沒必要推出注冊制。我比較贊成這個觀點。在注冊制背景下，投資者價值自負，盈虧責(zé)任比較明確，目前的實際情況是，證監(jiān)會做價值判斷，又不承擔(dān)責(zé)任，所以遭到股民痛恨。

　　在注冊制之下，投資者對自己的投資負責(zé)，券商對上市前的審核負責(zé)，投資者根據(jù)公開信息作出價值判斷。一旦因為是信息不實造成投資者虧損， 投資者如何保護自己的利益，只能依靠司法體制。

　　這種背景下，依靠完善的民商法律制度，投資者才能保護合法的利益。一旦因為上市公司和中介機構(gòu)誠信出現(xiàn)問題，法院會嚴判，而投資者通過集體訴訟制度，會讓造假者承擔(dān)責(zé)任。

　　美國的法律制度，重在上市公司的嚴判上。如果有集體訴訟制度，會有效保護注冊制下股民的利益。注冊制背景下，依靠法律來把關(guān)，其中最有效的就是集體訴訟，一旦集體訴訟啟動，法院都高度重視，這樣才能真正保護投資者的利益，保護證券市場的良好運行。

　　全員持股不適合目前的發(fā)展

　　員工持股制正在緊鑼密鼓推進之中，但是目前爭議非常大，是全員持股還是骨干持股，存在重大爭議。

　　目前看，全員持股不適合目前的發(fā)展，一旦實行全員持股，就會固化勞動力市場的有效性，而且全員持股國際性沒有成功的先例。而骨干持股，在國內(nèi)外都已經(jīng)有比較成熟的實踐經(jīng)驗。所以，在國有企業(yè)不適合推行全員持股。

　　對于骨干員工持股的新形式，我建議采用期權(quán)持股方式，讓骨干員工通過期權(quán)方式，分享利潤，實現(xiàn)骨干持股動態(tài)轉(zhuǎn)換。通過期權(quán)持股，可以實現(xiàn)骨干員工利益與公司未來盈利直接掛鉤，避免經(jīng)營人員的行為短期化，更可以吸引并穩(wěn)定真正有管理才能的經(jīng)營人員。

　　（本文整理自劉寶強記者和劉紀鵬的對話）

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