文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）機構專欄 Project Syndicate[微博] 作者 馬丁?費爾德斯坦，哈佛大學經濟學教授、國家經濟研究局榮譽主席、1982—1984年里根總統經濟顧問委員會主席

　　財務赤字是美國決策者現在面臨的最嚴重的長期經濟問題。終有一天，美國將不得不通過讓出口商品和服務多于進口來支付利息。而提振凈出口需要美元貶值從而讓美國產品對外國買家更具吸引力，這意味著美國人生活水平下降。

財政赤字或降低美國生活水平

　　美國國會預算辦公室（CBO）剛剛公布了一則壞消息，眼下美國國民債務增長比GDP更快，其比率正在向意大利和西班牙靠攏。這印證了我的觀點：財務赤字是美國決策者現在面臨的最嚴重的長期經濟問題。

　　十年前，聯邦債務只占GDP的35%。如今，這一比率上升了一倍，預計到2026年底，將達到86%。但這只是開始。2026年年預算赤字預計將達到GDP的5%。如果保持這一水平，債務比率最終將升高到125%。

　　甚至這一預測也需要假設國民債務利率增長將十分緩慢，到2026年平均不到3.5%。但如果美國債務比率果真一路突飛猛進達到三位數水平，美國和海外投資者可能會正確地擔心政府將失去對預算流程的控制。

　　在債務突進的情況下，外國債權人將開始擔心美國尋求提高通脹或對所有政府債券利息征收預扣稅來降低債務的真實價值。果真如此的話，投資者將要求風險溢價：提高美國國債利率。更高的利率反過來又將提高赤字——從而提高未來債務比率水平。

　　國民債務負擔高企并且急需增加，這從許多方面傷害著美國經濟。支付利息需要提高聯邦稅或增加預算赤字。2016年，國民債務利息相當于個人所得稅收入的近16%。到2026年，預計國民債務利息將等于這一收入的31%以上，即使利率如CBO預期那樣緩慢上升。

　　如今，外國投資者擁有一大半凈政府債務，并且這一比例有望繼續升高。即使現在他們愿意在未償還債務本息到期時接受新發型債券，但終有一天，美國將不得不通過讓出口商品和服務多于進口來支付利息。而提振凈出口需要美元貶值從而讓美國產品對外國買家更具吸引力，讓外國商品對美國買而言家更加昂貴，這意味著美國人生活水平下降。

　　聯邦政府增加借款也意味著擠出私人部門。企業借款和資本投資減少會降低未來生產率增長和真實收入增長。

　　因此，設法減少預算赤字、讓未來債務比率最小化十分重要。好消息是相對較小的減幅就可以大大降低債務比率。比如，將預算赤字削減到GDP的2%能讓2026年債務比率逐漸下降到只有50%。

　　減少赤字需要削減政府支出、增加收入，或兩者兼備。這兩個條件在政治上都不容易實現，但也不是不可能。

　　已經發生的相對開支的減少讓削減支出變得更加困難。防務支出占GDP之比從1966年的7.5%下降到今年的3.2%，CBO預計未來十年還將下降到2.6%。這將是自二戰以來的最低比例，軍事專家認為這一水平已經低到了危險的程度。

　　其他支出分為年度撥款項目（被稱為非防務自由裁量支出）和支出遵循不受年度審核約束的既定規則的項目（被稱為“法定”支出項目，主要是社保退休金和衛生支出）。

　　非防務自由裁量支出也直奔GDP的2.6%——也是自二戰以來占GDP的最低比例。快速膨脹、推高預算的法定項目。法定項目占GDP之比在1996年時只有4.5%，如今占13.3%，預計到2026年將占15%。這些項目主要是面向中產階級老年人的福利支出，而非目標位相對較貧窮者的福利支出。因此，大部分專家都認為降低這些所謂的“權利”（entitlement）項目支出的增速必須成為降低未來預算的計劃的一部分。

　　目前，聯邦稅占GDP之比為18.3%，預計未來幾十年內將維持在這一水平，除非稅收規則或稅率發生改變。個人稅稅率結構在過去30年中有所變化，最高稅率從1986年的28%增加到如今的40%以上。35%的公司稅率已是工業化國家中最高的。

　　提高邊際稅率將削弱激勵、扭曲經濟決策。因此，我和其他考慮降低預算的人重點關注改變稅收規則以限制被稱為“稅收支出”的特別項（即稅法中的政府支出）。這些項目有些較小，如電動汽車購買者可享受7，500美元抵稅額；有些較大，如按揭利息抵稅和雇主支付雇員健康保險免征所得稅。

　　2016年，光是按揭抵稅一項就減少840億美元稅收收入，相當于個人所得稅總額的5%以上。雇員所得稅健康保險免征降低稅收幅度高達2，000億美元以上，相當于個人所得稅總額的15%左右。

　　今年總統選舉塵埃落定之前，不會開始減少赤字。但在明年新總統履新后，梳理削減預算中的支出和收入成分應該成為日程重點。

　　Copyright： Project Syndicate， 2016。

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　　(本文作者介紹：報業辛迪加（Project Syndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”，作者來自全球頂級經濟學者、諾獎得主、政界領袖，主題包括全球政治、經濟、科學與文化塑造者的觀點，為全球讀者提供來自全球最高端的原創文章、最具深度的評論，為解讀“變動中的世界”提供幫助。)

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