文/新浪財經(jīng)意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 沈建光

　　近期公布的一系列數(shù)據(jù)與例子清晰的說明了維持人民幣匯率穩(wěn)定的必要性。匯率風險淡化，也有助于貨幣政策進一步支持經(jīng)濟增長。2月底中國央行啟動降準，便是在穩(wěn)匯率措施加碼，資本外流渠道有所收窄。

人民幣匯率不應一次性大幅貶值

　　2月外匯儲備下降286億美元，大大低于預期。在筆者看來，這與近來決策層明確表態(tài)人民幣不存在大幅貶值基礎，加大穩(wěn)匯率措施密切相關，而這也極好的反駁了早前一種很流行的觀點，即維持匯率穩(wěn)定必將大幅消耗外匯儲備，干預成本過高，得不償失。相反，2月外儲降幅低于預期，恰恰說明匯率穩(wěn)定有助于引導市場預期，減少企業(yè)與個人恐慌性換匯與資本流出，利于金融穩(wěn)定。

　　此外，2月以美元計價中國出口同比大幅下降25.4%，創(chuàng)2009年5月以來近7年最大降幅，驗證了當前海外需求疲軟的事實。有觀點認為呼吁人民幣貶值應對，但筆者發(fā)現(xiàn)，前期貶值幅度較大的國家如印尼、巴西等，1月出口亦大幅放緩，增速下滑幅度分別擴大至20.73%、17.9%，顯示在全球經(jīng)濟低迷之下，期待人民幣貶值以穩(wěn)出口的愿望很難實現(xiàn)。

　　同時，考慮到中國已經(jīng)自2012年來連續(xù)4年未能完成外貿(mào)指標，今年政府工作報告中，對于進出口的指標考量已經(jīng)去除，亦顯示出今年出口企業(yè)面臨的較大壓力。

　　在出口持續(xù)下行的情況下，進口反而有所恢復。2月進口同比下降13.8%，好于1月-18.8%的增速，進一步證明，保持匯率穩(wěn)定有助于避免市場恐慌，一旦金融風險降低，平穩(wěn)的外部環(huán)境有利于政策轉向穩(wěn)增長，對提振內(nèi)需仍是非常有幫助的。

　　當然，支持筆者人民幣匯率不應采取一次性大幅貶值策略的還有近一段時間的美元震蕩走弱。早前大部分觀點認為，美聯(lián)儲加息之后，根據(jù)利率平價理論，美元大概率走強，而這或?qū)⒓哟笕嗣駧啪S持對美元匯率穩(wěn)定的成本，加大人民幣大幅貶值的壓力。但筆者通過梳理上個世紀70年代以來美聯(lián)儲7次加息后美元的表現(xiàn)來看，發(fā)現(xiàn)加息后美元走弱反而是大概率事件。

　　實踐結果證實了筆者判斷。自去年12月初美聯(lián)儲歷史性加息以來，美元并未保持強勢升值態(tài)勢，截至3月8日，美元指數(shù)97.11，比去年12月初美聯(lián)儲加息之前100高點，呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢。美元并未強勢升值也說明一次性貶值的建議是糟糕的，畢竟如果堅信美元走強，進而采取一次性貶值，則不僅有可能喪失美元走弱，人民幣跟隨美元小幅貶值，釋放匯率風險的時機，也會自釀風險，導致市場預期混亂、加大資本流出，影響金融穩(wěn)定。

　　可以說，近期公布的一系列數(shù)據(jù)與例子清晰的說明了維持人民幣匯率穩(wěn)定的必要性。而匯率風險淡化，也有助于貨幣政策進一步支持經(jīng)濟增長。實際上，2月底中國央行啟動降準，便是在穩(wěn)匯率措施加碼，資本外流渠道有所收窄，G20會議表態(tài)人民幣不會持續(xù)貶值的背景下做出的，顯示了貨幣政策擔憂資本外匯而謹慎轉為匯率穩(wěn)定時的更加積極。

　　實際上，穩(wěn)定的外部環(huán)境只是防止恐慌蔓延的基礎，若要重拾投資者信心，實現(xiàn)經(jīng)濟企穩(wěn)并加速推進改革才是根本。值得肯定的是，從兩會以及之前的政策舉措中已經(jīng)看到了決策層的上述意圖。今年政府工作報告將增長目標定為6.5%-7%，實屬知難而進。此外，避免新一輪“穩(wěn)增長”措施重走“四萬億”老路，注重民生領域投入，防止銀行承擔準財政功能，防范資產(chǎn)價格大幅上漲風險，以及加速供給側改革才是應對之法。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟學博士，現(xiàn)任瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理, 首席經(jīng)濟學家。復旦大學經(jīng)濟學院客座教授，中國新供給經(jīng)濟學50人論壇成員。)

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