文/中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇成員 吳敬璉

　　前一時(shí)期釋放的流動(dòng)性沒有達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的，卻刺激了股市泡沫的膨脹。即使在需要采取適度的擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行刺激，也主要應(yīng)采取財(cái)政政策，而非貨幣政策。貨幣政策要把提供流動(dòng)性和去杠桿結(jié)合起來(lái)，不要變成大水漫灌，提升杠桿率加劇風(fēng)險(xiǎn)。

刺激經(jīng)濟(jì)不要變成大水漫灌

　　2010年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行，市場(chǎng)疲軟，不少企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何應(yīng)對(duì)、采取什么樣的風(fēng)險(xiǎn)控制和化解措施、治本之策在哪里，這些問題值得思考。

　　應(yīng)對(duì)根本問題的方略，官產(chǎn)學(xué)各界各有不同

　　對(duì)于中國(guó)如何應(yīng)對(duì)困難和回避風(fēng)險(xiǎn)，官產(chǎn)學(xué)各界人士運(yùn)用不同的分析方法，提出了不同的方略。

　　一種是從需求側(cè)的三個(gè)構(gòu)成要素：投資、消費(fèi)和凈出口入手進(jìn)行分析，認(rèn)為問題的根源在于上述“三駕馬車”的動(dòng)力不足。由此提出的對(duì)策，是采取刺激政策，多發(fā)鈔票，多上投資項(xiàng)目。2009年用4萬(wàn)億元投資(兩年)、10萬(wàn)億元貸款進(jìn)行刺激，雖然造成了增長(zhǎng)率的短期回升，但貨幣超發(fā)、負(fù)債增加等消極后果也同時(shí)發(fā)生，成為需要長(zhǎng)期消化的負(fù)擔(dān)。

　　2012年以后，又多次采用增加投資的辦法刺激經(jīng)濟(jì)，但正面效果愈來(lái)愈差，負(fù)面效果愈來(lái)愈大。一方面是投資的增速效應(yīng)遞減，另一方面，投資高速增長(zhǎng)卻沒有足夠的資源支撐，使國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿率不斷提高。在杠桿率過高的情況下，一些企業(yè)和地方政府發(fā)生償債困難就不可避免。更危險(xiǎn)的是，如果杠桿率繼續(xù)提高，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性將會(huì)大大增加。

　　另一種分析方法是從供給側(cè)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素出發(fā)進(jìn)行分析。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本驅(qū)動(dòng)因素不外三個(gè)：新增勞動(dòng)力、新增資本投入(投資)和效率提高。近年來(lái)不少中外經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用這種方法進(jìn)行分析，對(duì)中國(guó)改革開放以來(lái)為什么能夠高速增長(zhǎng)和目前增長(zhǎng)速度為什么持續(xù)下降都有很強(qiáng)的解釋力。

　　過去30多年的高速增長(zhǎng)是怎么來(lái)的呢？主要是靠大規(guī)模的投資。但還有一些其他的因素。

　　第一個(gè)因素是大量新增的勞動(dòng)力，也就是中國(guó)社會(huì)科學(xué)院蔡昉教授所說(shuō)的“人口紅利”。還有一個(gè)因素是效率的提高。改革開放對(duì)提高效率產(chǎn)生了十分積極的影響。

　　一方面，市場(chǎng)化改革改變了城鄉(xiāng)隔絕的狀況，大量過去低效利用的農(nóng)村勞動(dòng)力和農(nóng)村土地轉(zhuǎn)移到城市，這種結(jié)構(gòu)變化使資源的利用效率得到提高。另一方面，開放使我們能夠通過引入外國(guó)的設(shè)備和技術(shù)，很快地提高中國(guó)的生產(chǎn)技術(shù)水平，使中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的技術(shù)水平差距迅速縮小。這樣一來(lái)，改革開放以后，生產(chǎn)效率提高對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較之改革開放以前有了相當(dāng)大的提高。

　　維持高增幅的因素，有的正縮減有的已消失

　　現(xiàn)在的問題在于，以上這些有利于維持高增幅的因素，有的正在縮減，有的已經(jīng)消失。首先，正如前面已經(jīng)說(shuō)過的，用大規(guī)模投資拉動(dòng)增長(zhǎng)的做法造成的消極后果尚待消化，不能再用這種辦法增加困難。

　　其次，長(zhǎng)期實(shí)行“一胎化政策”和出生率下降，使“人口紅利”逐步消失，不能指望新增勞動(dòng)力對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。蔡昉教授在2006年就已指出，根據(jù)他們前三年的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“劉易斯拐點(diǎn)”已經(jīng)出現(xiàn)，剩余勞動(dòng)力無(wú)限供應(yīng)的情況已經(jīng)不復(fù)存在。

　　再次，我國(guó)進(jìn)入城市化的后期，由所謂“庫(kù)茲涅茨過程”，即由原來(lái)在農(nóng)村低效利用的土地、勞動(dòng)力等資源轉(zhuǎn)移到城市所促成的效率提高也進(jìn)入了尾聲。

　　最后，隨著中國(guó)一般技術(shù)水平跟西方國(guó)家相接近，用簡(jiǎn)單引進(jìn)外國(guó)設(shè)備和技術(shù)的辦法去大幅度地提高自己的技術(shù)水平就變得不大可行了。清華大學(xué)的白重恩教授和其他一些研究者都得到大致一致的結(jié)論，就是從本世紀(jì)初開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)明顯降低，并引起中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的下降。

　　在人口紅利消失、投資回報(bào)遞減、杠桿率提高的情況下，只有提高所謂索洛余量，即技術(shù)進(jìn)步、效率提高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率(TFP)的提高，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，促進(jìn)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式從粗放發(fā)展到集約發(fā)展的轉(zhuǎn)變，才能突破目前的困境。

　　只有通過技術(shù)進(jìn)步提高效率，東部地區(qū)才能在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地或國(guó)外那些勞動(dòng)力成本更低的地區(qū)轉(zhuǎn)移以后，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。而那些承接了東部轉(zhuǎn)移過來(lái)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的內(nèi)地地區(qū)，也需要有長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)被帶動(dòng)起來(lái)以后，人們的收入水平提高，企業(yè)應(yīng)該積極尋找向價(jià)值鏈上游轉(zhuǎn)型的途徑。

　　中國(guó)的企業(yè)不能永遠(yuǎn)在國(guó)際分工中處于在價(jià)值鏈中附加價(jià)值和盈利率最低的環(huán)節(jié)，更不應(yīng)該滿足于靠“賣硬苦力”掙一點(diǎn)加工費(fèi)，而把研發(fā)、設(shè)計(jì)、品牌營(yíng)銷、金融服務(wù)等服務(wù)性業(yè)務(wù)的豐厚利潤(rùn)拱手讓給別人。

　　需要注意的是：實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型或經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，是1995年中共中央關(guān)于制定第九個(gè)五年計(jì)劃的建議中提出的，至今已經(jīng)過去了四個(gè)五年計(jì)劃。

　　這個(gè)關(guān)系重大的任務(wù)經(jīng)過整整20年還沒有實(shí)現(xiàn)的原因是什么？關(guān)于這個(gè)問題，早在2006年總結(jié)“十五”的教訓(xùn)時(shí)就已得出結(jié)論：癥結(jié)在于實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)型存在“體制性障礙”，關(guān)鍵在于能不能通過全面改革建立起一套有利于創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的體制。

　　盡快建立統(tǒng)一開放競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系

　　從以上的分析可以看到，當(dāng)下正確的方略，是在通過一系列措施控制和化解風(fēng)險(xiǎn)、保證不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，把主要精力放在切實(shí)推進(jìn)改革上，盡快建立十八屆三中全會(huì)所要求的“統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系”，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，以便從根本上消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的根源，確立效率驅(qū)動(dòng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的新常態(tài)。

　　為了堵塞漏洞和化解風(fēng)險(xiǎn)，需要采取多方面的措施。

　　第一，妥善處理各級(jí)地方政府的債務(wù)。財(cái)政部向地方下達(dá)2萬(wàn)億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，需要在較強(qiáng)的資本市場(chǎng)約束下進(jìn)行。

　　第二，制止回報(bào)過低和完全沒有回報(bào)的無(wú)效投資，例如各地不問效果、蜂擁而上的“鐵、公、基”項(xiàng)目等。經(jīng)濟(jì)學(xué)考慮問題的一個(gè)最重要的前提，是資源具有稀缺性。既然資源有限，在選擇投資項(xiàng)目時(shí)就必須選擇預(yù)期投資回報(bào)最高、效益最大的那個(gè)。

　　在這方面，我們要汲取日本在這方面的教訓(xùn)。1986年發(fā)生內(nèi)需不足的問題以后，日本政府為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，啟動(dòng)了大規(guī)模的公共基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃。正是大量無(wú)效投資，形成了后來(lái)大崩盤的基礎(chǔ)。

　　第三，停止剛性兌付，以便降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平和防止道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，動(dòng)用國(guó)有資本償還政府的或有負(fù)債。所謂“或有負(fù)債”，是指在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有記載，卻早晚必須償還的債務(wù)。目前最突出的是社會(huì)保障基金缺口。據(jù)計(jì)算，其中對(duì)老職工的社會(huì)保障欠賬就高達(dá)幾萬(wàn)億元。及早歸還這類欠賬，既可以減輕償債壓力，還能創(chuàng)造更有效的公有制實(shí)現(xiàn)形式。

　　對(duì)于這一點(diǎn)，十八三中全會(huì)《決定》有明確的規(guī)定，要求撥付部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金。這項(xiàng)決定應(yīng)當(dāng)盡快付諸實(shí)現(xiàn)。

　　第五，停止對(duì)“僵尸企業(yè)”輸血，并對(duì)資不抵債的企業(yè)實(shí)行破產(chǎn)清盤和破產(chǎn)保護(hù)下的重整，化大震為小震，使局部性風(fēng)險(xiǎn)得以暴露和釋放，而不致積累而成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在有一些地方政府用貸款、補(bǔ)貼、減免稅收等辦法去維持一些根本無(wú)法起死回生的企業(yè)。

　　政府不是發(fā)揮自己應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會(huì)功能，幫助解決企業(yè)停產(chǎn)給職工帶來(lái)的困難，而是支持這類僵尸企業(yè)繼續(xù)無(wú)謂地浪費(fèi)社會(huì)資源，這只會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)的積累，而不會(huì)給社會(huì)帶來(lái)任何助益。這也是日本政府在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)舉措失當(dāng)留下的一個(gè)教訓(xùn)。

　　第六，采用證券化等手段，通過資本市場(chǎng)消化金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)。

　　第七，努力盤活由于粗放增長(zhǎng)方式造成無(wú)效占用的死資產(chǎn)存量，例如各地“曬太陽(yáng)”的開發(fā)區(qū)。

　　由于存在經(jīng)濟(jì)下行壓力和出現(xiàn)突發(fā)性金融風(fēng)潮的可能性，因而還需要以短期政策作為補(bǔ)充，維持宏觀經(jīng)濟(jì)的基本穩(wěn)定。我認(rèn)為，去年12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“積極的財(cái)政政策要更有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”是正確的，應(yīng)當(dāng)審慎地加以實(shí)施。

　　各國(guó)救助金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，在資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)問題、資產(chǎn)泡沫破滅的情況下，由于人們都要“捂緊錢袋子”和保持流動(dòng)性，擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)提振經(jīng)濟(jì)并沒有太大效果。

　　前一時(shí)期釋放的流動(dòng)性并沒有達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的，卻刺激了股市泡沫的膨脹，就是明證。因此，即使在需要采取適度的擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行刺激時(shí)，也主要應(yīng)采取財(cái)政政策，而非貨幣政策。貨幣政策要把提供必要的流動(dòng)性和去杠桿結(jié)合起來(lái)，不要變成了大水漫灌，進(jìn)一步提升杠桿率，加劇風(fēng)險(xiǎn)積累。

　　增加積極財(cái)政政策的力度意味著增加赤字。目前我國(guó)預(yù)算赤字離公認(rèn)的警戒線還有一些距離，增加財(cái)政政策力度還有一定的空間。增加赤字有兩種辦法：一是增加支出，二是減少收入。在目前的狀況下，我傾向于更多地采用普惠式的減稅。因?yàn)楝F(xiàn)在一個(gè)大問題是企業(yè)家們對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏信心，沒有投資的積極性。

　　近期匯率波動(dòng)較大、人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，資金外逃也在增加，這也與信心不足有很大關(guān)系。需要改善營(yíng)商環(huán)境，提高企業(yè)家們的信心。減稅會(huì)對(duì)提高企業(yè)的積極性有所幫助。當(dāng)然，這不是主要的，還需要針對(duì)他們的思想顧慮和實(shí)際困難，采取一些其他措施，例如糾正某些地方發(fā)生過的冤假錯(cuò)案，積極改善營(yíng)商環(huán)境，來(lái)扭轉(zhuǎn)這種消極傾向。

　　“法無(wú)授權(quán)不可為”，建立官員職權(quán)正面清單

　　既然推進(jìn)改革開放是克服當(dāng)前困難和確立新常態(tài)的治本之策，切實(shí)推進(jìn)改革，就變成各項(xiàng)工作的重中之重。十八屆三中全會(huì)《決定》明確建設(shè)“統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系”的目標(biāo)，要以此為標(biāo)尺，總結(jié)十八大以來(lái)各方面改革的已有進(jìn)展，切實(shí)推進(jìn)進(jìn)一步的改革。

　　早在十八大召開前后，就已經(jīng)按照建立競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體系的方向進(jìn)行了一些試驗(yàn)性的改革，比如企業(yè)注冊(cè)登記的便利化、營(yíng)業(yè)稅改增值稅等等，并且取得了有目共睹的成效。過去許多年領(lǐng)導(dǎo)一再號(hào)召要加快服務(wù)業(yè)的發(fā)展，卻一直未能實(shí)現(xiàn)。

　　最近幾年，在上述改革的推動(dòng)下，服務(wù)業(yè)發(fā)展取得了很好的成績(jī)，這使我國(guó)就業(yè)情況在GDP增速下降的情況下得以保持較好的狀態(tài)。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)需要用增加投資的辦法維持8%以上的增長(zhǎng)率，是因?yàn)橐�保就業(yè)。保就業(yè)當(dāng)然是必要的，但是把就業(yè)情況和GDP增長(zhǎng)之間的關(guān)系看成是線性的，認(rèn)為要保就業(yè)就必須保增長(zhǎng)，這種觀點(diǎn)從學(xué)理上說(shuō)是難于成立的。

　　因?yàn)樵鲩L(zhǎng)有個(gè)結(jié)構(gòu)問題，有的行業(yè)增長(zhǎng)1%，它的新增就業(yè)可能超過1%，有的行業(yè)增長(zhǎng)1%，它的新增就業(yè)卻可能不到1%。我們過去大量投資建設(shè)的資本密集型產(chǎn)業(yè)，雇傭員工的數(shù)量就比普通服務(wù)業(yè)要少得多。所以，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，在同樣的GDP增長(zhǎng)率的條件下，就業(yè)的情況卻有很大的不同。

　　十八屆三中全會(huì)和四中全會(huì)以來(lái)，改革開放也取得了一些新進(jìn)展。但是，各方面改革的進(jìn)度差異很大。即使進(jìn)展比較快的行業(yè)和部門，也還有不少不盡如人意的地方。

　　例如，金融領(lǐng)域在推進(jìn)利率市場(chǎng)化和匯率市場(chǎng)化方面取得了較快進(jìn)展。但是，在其他方面，比如完善市場(chǎng)監(jiān)管制度方面就進(jìn)展得很慢。最近發(fā)生市場(chǎng)波動(dòng)以后，出現(xiàn)了股市注冊(cè)制改革將要推遲的傳言，引起了人們對(duì)改革放緩的擔(dān)心。

　　國(guó)有企業(yè)掌握著大量重要資源并且在許多重要行業(yè)中處于支配地位，因此，如果國(guó)有企業(yè)仍然處在效率低下的狀態(tài)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)效率就很難得到提高。最近下發(fā)了中共中央和國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》。這一文件較之前幾個(gè)月的征求意見稿有一些進(jìn)步。

　　但是有些思路還不夠清晰。例如，在國(guó)有企業(yè)定位和“做強(qiáng)做優(yōu)做大”的問題上，就有和十五大、十五屆四中全會(huì)決定不相銜接的地方。對(duì)于如何貫徹十八屆三中全會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)的管理要從過去“管人、管事、管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向以“管資本”為主的決定，也不十分清楚。這些問題都會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)改革的效果產(chǎn)生重要影響。

　　民氣和民力，是我們克服困難，構(gòu)建繁榮可以依靠的基本力量。因此，黨和政府的各項(xiàng)政策，都要根據(jù)團(tuán)結(jié)一切可以團(tuán)結(jié)的力量，形成同舟共濟(jì)、共度時(shí)艱的合力的要求進(jìn)行調(diào)整和完善。做到了這一點(diǎn)，確立新常態(tài)的努力取得成功就有了根本的保證。現(xiàn)在的一個(gè)大問題是相當(dāng)一部分企業(yè)家缺乏投資的積極性。因此亟需采取有力措施，扭轉(zhuǎn)偏向，改善環(huán)境，使企業(yè)家建立對(duì)未來(lái)的信心。

　　中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)和其他自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正在進(jìn)行一項(xiàng)具有歷史意義的試驗(yàn)。正如習(xí)近平總書記所說(shuō)：進(jìn)行自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)的意義在于適應(yīng)貿(mào)易和投資便利化的大趨勢(shì)，“營(yíng)造市場(chǎng)化、國(guó)際化、法治化的營(yíng)商環(huán)境”。

　　目前正開始在其他地區(qū)復(fù)制推廣上海自貿(mào)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)。這意味著對(duì)外開放新局面的全面展開。行政領(lǐng)導(dǎo)部門要從促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化的大局著眼，為開辟這個(gè)新局面作出貢獻(xiàn)。

　　現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)作，離不開黨政官員在創(chuàng)設(shè)良好的營(yíng)商環(huán)境和提供公共服務(wù)方面的作為。強(qiáng)力反腐以來(lái)，一些黨政官員“亂作為”的情況大為收斂，但“不作為”的情況卻有所蔓延。這既是源于這些官員“為人民服務(wù)”意識(shí)的不足，也與官員職權(quán)不夠明晰、使人認(rèn)為“多做多錯(cuò)、少做少錯(cuò)、不做不錯(cuò)”有關(guān)。中紀(jì)委書記王岐山以前說(shuō)過，先治標(biāo)后治本，用治標(biāo)為治本贏得時(shí)間。

　　我覺得，在反腐高壓勢(shì)態(tài)已經(jīng)建立的情況下，應(yīng)當(dāng)大力加強(qiáng)制度反腐，把權(quán)力關(guān)到法治的籠子里。與此同時(shí)，要按照李克強(qiáng)總理所指出的政府“法無(wú)授權(quán)不可為”的原則，加快建立官員職權(quán)的正面清單，使官員行使職權(quán)有章可循。

　　(本文整理自吳敬璉在“復(fù)旦[微博]經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上發(fā)表的演講，內(nèi)容正式刊載于《解放日?qǐng)?bào)》。)

　　(本文作者介紹：著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員。)