文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 陳志龍

　　建議決策層從國家金融安全的高度，借鑒美國和歐洲國家最近的危機應對機制，建立市場熔斷機制，或立即暫停股指期貨交易，既然不能“在線修復”，為防止這趟“危險品列車”更嚴重的傾覆危機，停車檢修是必要的。

我國也應建立市場熔斷機制

　　央行[微博]周二晚間實施本輪股災以來的第二次“雙降”，被各方視為管理層呵護市場的重要舉措。但市場積弱不堪，周三午后指數稍一翻紅，沽空力量便排山倒海地涌出，滬市大盤最低被砸到2850點，深市被砸到9776點，與6月初高點比已近乎腰斬，這種跌法讓人目瞪口呆。

　　過去兩個月間，市場的空頭如嗜血的屠夫，橫行場內肆無忌憚地進行無情的屠殺。每一次，它們如同貪婪的禿鷲，站在高高的山巔，實施一次精準的俯沖，血腥捕食它的獵物。而在政策護佑下以國家隊為代表的多方卻一再被淹沒在血泊中。舉國之力的多方與空方陣營對決力量如此懸殊。

　　本周二，IF1509、IH1509、IC1509三大股指期貨合約全部跌停，貼水分別為221.33、104.25、610.01點，周三，這三大合約依然下挫，其中IC1509跌幅逾8%，兇殘的空頭通過現貨期貨兩個市場繼續屠戮多頭，加劇股市的非理性下跌，市場血流成河，信心崩潰，千百萬投資者絕望之極，加大針對股指期貨跨市場操縱行為的精準打擊已是迫在眉睫。

　　在國家強力部門進駐并派調查組赴滬調查惡意做空一個多月后，兇殘的空頭力量為何還如此依然肆無忌憚，一路大舉做空而暢行無阻，至今全無收手跡象，并且一再得逞，空頭大勢力有把市場多方力量全部斬盡殺絕之勢，是什么讓他們如此囂張，長驅直入，所向披靡，并且屢屢得手。

　　反思這一過程，極有可能是市場機制設計出了漏洞被合法或非法利用，惡意做空者以小齒輪轉動大齒輪，引發連鎖反應，其跨市場操縱的血腥的驚天暴利是建立在千百萬投資者累累白骨之上的。

　　本輪市場大幅波動以來，中金所[微博]為穩定市場做了大量工作，多次調整股指期貨的交易規則。周二晚間，在央行“雙降”同時，鑒于三大期指短線超跌明顯，主力合約均有較大貼水，中金所調整了滬深300、上證50、中證500期指非套保持倉交易保證金標準。自8月26日結算時起，滬深300、上證50和中證500期指各合約的非套保持倉的買入持倉交易保證金，由合約價值的10%提高到12%。

　　8月27日結算時起，三大期指各合約非套保持倉買入的交易保證金進一步提高到15%。8月28日結算時起，進一步提高到20%。并調整三大期指日內開倉限制標準。自8月26日起，將單個股指期貨產品、單日開倉交易量超600手的行為認定為“日內開倉交易量較大”的異常交易行為。

　　按新的交易保證金規則，周四開始，股指期貨的多頭空頭保證金均由10%提高到15%，但套保的空頭保證金還是10%。現在，場內多方早已被打得缺胳膊斷腿，奄奄一息，多空力量對比如此懸殊的情況下，空方有巨額暴利支撐，加點保證金對他們來說是小菜一碟，而虧損累累、彈盡糧絕的多方，如果無力追加保證金，只能自動平倉出局，在市場如此脆弱的情況下，期貨市場多翻空的結果，會誘發并加劇現貨市場的多殺多，形成惡性循環，負反饋機制加劇繼續暴跌的風險，對于羸弱不堪的市場來說是雪上加霜，與中金所的良好愿意背道而馳。

　　一位業內專家也認為，這不是限空而是逼多方自宮。股指多空保證金周三增加20%，周四增加50%，周五增加100%，空頭膘肥肉厚，易如反掌，而多方拆屋賣地也來不及補保證金，只有砍倉出局。

　　正確的做法應該是投機多頭和套保空頭一個保證金水平，而提高對投機空頭的保證金比例。這一規則疏漏如被嗜血的空方利用，不費吹灰之力，只要借場內套保的空頭力量就能把多頭全部打飛。三大期指如繼續重挫，所有挽救市場危局的積極努力都可能前功盡棄。

　　中國資本市場處在非常危急的時刻，必須嚴肅指出，中國資本市場不是一小撮惡意做空中國的投機客們的跑馬場。鑒于股指期貨存在跨市操縱的特殊性、操作和監管層層面的專業性和復雜性，在本輪股災中其對市場近乎毀滅性的破壞已經呈現。

　　作為一個學者，我完全贊同劉姝威教授的觀點，種種跡象表明，股指期貨已成為惡意操縱中國股市的神秘武器，如果聽任手持“尖端武器”的惡意做空者肆意屠殺身無寸鐵的散戶。那么，股市的更大危機可能難以避免。

　　值得借鑒的是，19日，美國證監會[微博]禁止做空金融股，歐洲多國相繼跟進，美三大期貨交易所在股指期貨下跌5%時即啟動熔斷機制。而我們過去一個多月間股指近乎腰斬，多少個5%跌去了，如果再猶豫不決，不對明顯的出血口進行外科手術式的止血，或將犯下歷史性錯誤。

　　金融是現代經濟的核心，金融安全是國家安全的重要組成部分。習近平總書記指出，當前我國國家安全內涵和外延比歷史上任何時候都要豐富，時空領域比歷史上任何時候都要寬廣，內外因素比歷史上任何時候都要復雜。現在，我們正面臨一場前所未有的嚴重股災，如果處置不當，混亂的信號不斷疊加，中國股市的信心如被摧毀將危及整體改革，可能會誘發包括銀行券商在內的更大的系統性金融風險。

　　經此一役，在付出巨大代價和慘痛教訓后，要深刻反思在金融創新和金融爆炸時代制度缺損和監管錯配。恩格斯說過，每一次巨大的災難都是以歷史的進步作為補償的。拯救危局，該是行動的時候了。資本市場的風險傳導是如此猛烈，它考驗我們的專業素養、領導力和靈敏的快速反應能力。經此一役，只有充分吸取教訓，凝聚寶貴共識，市場參與者和監管者才能更加理性成熟，中國資本市場才能在鳳凰涅槃中實現浴火重生。

　　建議決策層從國家金融安全的高度，借鑒美國和歐洲國家最近的危機應對機制，建立市場熔斷機制，緊急情況下考慮暫停股指期貨交易。既然不能“在線修復”，為防止這趟“危險品列車”更嚴重的傾覆危機，停車檢修是必要的。同時建議成立成立專門的調查委員會，對市場進行全面調查，特別是獲利巨大的帳戶，其資金來源、進出路徑、實際控制人要逐一核查摸清，給黨和政府、給民眾、給歷史一個負責任的交待。

　　(本文作者介紹：南京大學長江三角洲經濟社會發展研究中心特聘研究員，財經作家。)

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