文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖(微信公眾號(hào)kopleader)專(zhuān)欄作家 沈建光

　　央行“雙降”是應(yīng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)基本面依然疲軟的必要之舉，體現(xiàn)了決策層維護(hù)金融穩(wěn)定，呵護(hù)市場(chǎng)信心的意圖，有助于扭轉(zhuǎn)悲觀的投資者預(yù)期。未來(lái)要驅(qū)散股災(zāi)陰霾，引導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)恢復(fù)生機(jī)，還需從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，加速改革與協(xié)調(diào)監(jiān)管繼續(xù)發(fā)力。

央行“雙降”啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)股市保衛(wèi)戰(zhàn)

　　8月25日晚，中國(guó)人民銀行[微博]決定啟動(dòng)雙降，即下調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，并對(duì)三農(nóng)、小微與金融租賃和汽車(chē)金融定向降準(zhǔn)。在筆者看來(lái)，上述舉動(dòng)是應(yīng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)基本面依然疲軟的必要之舉，同時(shí)，也體現(xiàn)了決策層維護(hù)金融穩(wěn)定，呵護(hù)市場(chǎng)信心的意圖，有助于扭轉(zhuǎn)過(guò)度悲觀的投資者預(yù)期。而展望未來(lái)，若要驅(qū)散股災(zāi)陰霾，引導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)恢復(fù)生機(jī)，還需從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，加速改革與協(xié)調(diào)監(jiān)管繼續(xù)發(fā)力。

　　第一，同時(shí)雙降并不多見(jiàn)，力度較大非同一般，但這也絕非刺激，實(shí)則是應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑、緩解"融資難融資貴"的必要舉措。實(shí)際上，今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐月回落，至今未見(jiàn)企穩(wěn)跡象，最新財(cái)新8月PMI數(shù)據(jù)更是下降到47.1%，明顯低于預(yù)期。

　　而物價(jià)方面，盡管近一段時(shí)間，豬肉價(jià)格有所反彈，但主要生產(chǎn)品價(jià)格仍然持續(xù)回落，PPI連續(xù)40個(gè)月位于通縮區(qū)間，且降幅有擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然面臨通縮的壓力，企業(yè)實(shí)際利率高企。因此，從低增長(zhǎng)、弱通脹與高利率的角度而言，貨幣政策放松存有空間，雙降恰逢其時(shí)，難言刺激。

　　第二，央行[微博]此舉不僅具有穩(wěn)增長(zhǎng)之意，利率市場(chǎng)化改革亦是重要內(nèi)容。可以看到，此次降息同時(shí)，央行也放開(kāi)一年期以上定期存款利率浮動(dòng)上限，是加速利率市場(chǎng)化的重要舉措。實(shí)際上，盡管最近國(guó)內(nèi)外面臨挑戰(zhàn)不小，但央行改革措施一直穩(wěn)步推進(jìn)。

　　不久前中國(guó)央行啟動(dòng)了匯率中間價(jià)形成機(jī)制改革，在筆者看來(lái)，這其實(shí)是加速匯率市場(chǎng)化與為人民幣申請(qǐng)加入SDR保駕護(hù)航的重要舉措。但海外媒體與投資者對(duì)此理解存在偏差，認(rèn)為中國(guó)央行在主導(dǎo)新一輪貶值大戰(zhàn)，其后恐慌程度從匯率市場(chǎng)蔓延至股票市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)，全球哀鴻遍野。

　　這顯示，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融國(guó)際地位的提升，國(guó)內(nèi)對(duì)政策海外影響似乎考慮不足，充分考慮到海外市場(chǎng)這一變量，及時(shí)溝通確有必要。而央行此時(shí)雙降顯示了中國(guó)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的決心，對(duì)于防止全球恐慌情緒蔓延有益。

　　第三，降息、降準(zhǔn)雙箭齊發(fā)體現(xiàn)了決策層維護(hù)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定的意圖。可以看到，伴隨著美元加息預(yù)期加大與人民幣貶值預(yù)期出現(xiàn)，近一段時(shí)間以來(lái)，資本項(xiàng)面臨流出壓力。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月末，央行口徑外匯占款為26.41萬(wàn)億元人民幣，按月下降3080億元；金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款為28.9萬(wàn)億元人民幣，按月下降2491億元，均創(chuàng)歷史最大單月降幅紀(jì)錄。

　　在央行口徑與金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款大幅縮水的情形下，筆者一直認(rèn)為，央行有必要適時(shí)降準(zhǔn)以對(duì)沖資金流出，同時(shí)，考慮到維持適度的流動(dòng)性是確保金融穩(wěn)定的重要一環(huán)，未來(lái)資本項(xiàng)目承壓之下，降準(zhǔn)空間仍然存在。

　　第四，此時(shí)央行雙降與6月底雙降有異曲同工之處，有決策層穩(wěn)定市場(chǎng)信心，避免國(guó)內(nèi)投資者恐慌性?huà)伿鄣囊鈭D。繼24日滬指大跌8.5%創(chuàng)8年來(lái)最大單日最大跌幅以后，25日滬指失守3000點(diǎn)，投資者信心受到重創(chuàng)。而從決策層的角度來(lái)看，此時(shí)出手，亦體現(xiàn)了決策層穩(wěn)定資本市場(chǎng)信心的意圖。

　　當(dāng)然，能否消除股災(zāi)的影響，引導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)恢復(fù)生機(jī)，僅靠央行降準(zhǔn)降息仍然不夠。正如筆者早前在文章《驅(qū)散中國(guó)股災(zāi)陰霾重在三步走戰(zhàn)略》中所言，驅(qū)散股災(zāi)陰霾非一日之功，但這一看似復(fù)雜的問(wèn)題其實(shí)邏輯十分清晰，提振經(jīng)濟(jì)、堅(jiān)持改革與加強(qiáng)制度建設(shè)是股災(zāi)留給我們的寶貴經(jīng)驗(yàn)，重塑投資者對(duì)資本市場(chǎng)信心尚需從上述三點(diǎn)發(fā)力。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理, 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授，中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員。)