文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 向小田

　　內(nèi)地證監(jiān)會必須引起重視，在現(xiàn)有的股票發(fā)行上市規(guī)則不容易改變的情況下，應(yīng)該盡快采取措施，讓新三板取得和香港創(chuàng)新板一樣的競爭條件。比如說，新三板的創(chuàng)新層，盡快降低投資者門檻，增加市場的流動(dòng)性。

　　近日，香港交易所（HKex）刊發(fā)了兩份文件，一份建議設(shè)立創(chuàng)新板，一份檢討創(chuàng)業(yè)板。

　　什么意思呢？

　　阿里巴巴上市的時(shí)候，曾經(jīng)就AB股的問題（也就是說，同股不同權(quán)，有的股份擁有的表決權(quán)超過其他類型的股份）和聯(lián)交所溝通多次，未能達(dá)成一致意見。后來阿里巴巴赴美IPO，香港交易所痛失大單。對很多科技公司，比如京東等等，都存在AB股的需求。比如劉強(qiáng)東雖然持有的股份不多，但是其控制的表決權(quán)卻占絕對多數(shù)。美國硅谷許多公司，都有這方面的需求，間接影響到了中國的科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，使得AB股成為一個(gè)行業(yè)的通行慣例。香港聯(lián)交所正是看到了這一點(diǎn)，才下定決心要改變上市規(guī)則。

　　香港交易所官方表示，其刊行兩份文件的目的，是“拓寬香港資本市場上市渠道，讓更多類型的發(fā)行人能夠來港上市，提升聯(lián)交所旗下市場的質(zhì)素和鞏固香港作為全球金融中心的競爭力。”

　　對中國企業(yè)而言，這次香港方面出臺的新規(guī)，將極大利好各種新經(jīng)濟(jì)行業(yè)和高增長型的公司。

　　哪些呢？

　　第一，   已經(jīng)盈利了，但是有特殊的股權(quán)要求的公司。

　　這個(gè)我們前面提過了，主要針對的就是阿里巴巴、京東等類型的科技公司。騰訊在香港能夠達(dá)到兩萬多億的市值，已經(jīng)充分說明，香港市場對于科技股的偏好，以及香港市場能夠支撐起一家三四千億美元市值公司的流動(dòng)性。美圖在香港市場的IPO表現(xiàn)，也給很多內(nèi)地的科技公司信心。

　　對于已經(jīng)盈利的科技公司而言，既想要控制權(quán)，又通過稀釋股份進(jìn)行融資，不用遠(yuǎn)赴美國，在香港交易所創(chuàng)新主板IPO即可。可以這么說，2015年上交所戰(zhàn)略新興板沒有推出，現(xiàn)在香港交易所創(chuàng)新主板搶先了，上海在國際金融中心建設(shè)和競爭上，又落后了香港一步。

　　第二，   未能盈利的高成長性企業(yè)。

　　國內(nèi)許多未能盈利的高成長性企業(yè)在新三板掛牌，但是新三板的流動(dòng)性肯定不能和香港交易所相比，其國際化程度亦達(dá)不到香港的水平。香港交易所推出的創(chuàng)新初板，可以讓國內(nèi)目前VC/PE扎堆的獨(dú)角獸企業(yè)，獲得一個(gè)良好的退出場所。

　　比如說目前國內(nèi)的共享經(jīng)濟(jì)、直播、團(tuán)購、外賣等等企業(yè)，在美國上市恐怕還有困難，但是在香港卻可能獲得批準(zhǔn)上市。也就是說，滴滴、美團(tuán)、餓了么、ofo等等，這些機(jī)構(gòu)既擁有很多美國投資者，又有很多內(nèi)地投資者，對他們而言，選擇香港上市，一方面資本市場對他們的業(yè)務(wù)模式更加熟悉，另外一方面，香港市場科技股極其缺乏，不像美國有很多科技公司可供選擇，因此，配置上的資金需求可能會更多一些，對他們而言，在香港上市的好處不言而喻。

　　如此一來，對國內(nèi)許多新三板掛牌企業(yè)而言，如果可以考慮在香港上市，在新三板掛牌的意義就銳減了。我前幾天寫一篇評論，講到一個(gè)朋友的公司在新三板掛牌，但是因?yàn)橐粓霾①徯袨椋枰赊D(zhuǎn)系統(tǒng)審核的時(shí)間竟然長達(dá)6個(gè)月，嚴(yán)重耽誤了企業(yè)快速發(fā)展的需求。

　　新三板在制度建設(shè)上，目前且不說沒有釋放制度的紅利和投資者資源，其嚴(yán)格的審批流程把一個(gè)純粹市場化的交易場所拉到了行政審批的低效里面，對已經(jīng)在場內(nèi)掛牌的企業(yè)實(shí)際上很多時(shí)候不僅沒有起到幫助的作用，反而拖了其后腿。

　　香港創(chuàng)新初板的推出，對新三板而言，競爭更加劇烈了。

　　第三，   已經(jīng)在國內(nèi)上市，但還沒有在香港二次上市的公司。

　　根據(jù)香港聯(lián)交所的規(guī)則，中國內(nèi)地公司若將香港作為第二上市地，現(xiàn)行體制下是不可行的。規(guī)則修改之后，這一限制可能會被突破。對許多內(nèi)地上市公司而言，在香港二次上市的好處非常多。

　　首先，目前A股市場對再融資的要求越來越嚴(yán)格，上市公司想要在A股市場融資進(jìn)行并購，麻煩很多，如果能在香港融資，將會便利許多，促進(jìn)更多的并購。

　　第二，香港市場融資屬于境外融資，資金可以用來并購境外主體，將使得許多跨國并購行為得以順利開展。國內(nèi)即便成功融資，想要進(jìn)行海外并購，還需要將資金匯出，需要取得一系列監(jiān)管部門（商務(wù)部、外管局等）的審批。第三，在香港二次掛牌有利于境內(nèi)上市公司國際化，二次掛牌后，拓寬了境外融資渠道，既可以股權(quán)融資，也可以債權(quán)融資（境外資金成本低于境內(nèi)），上市公司將會更加游刃有余。

　　可以這么說，對于做企業(yè)的人而言，現(xiàn)在是個(gè)好時(shí)代。一方面，A股IPO在不斷加速，另外一方面，美國、香港的上市條件越來越寬松、越來越個(gè)性化。對于上海和深圳交易所而言，競爭加劇了。未能盈利、有特殊股權(quán)要求的科技公司，在上海和深圳很難上市，這些優(yōu)質(zhì)的資源將被香港交易所搶走。

　　對于目前很多科技公司而言，它們往往都是需要很多年才能盈利，而它們的投資者希望在一定條件下就可以上市。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，許多新藥研發(fā)的企業(yè)，在臨床階段（特別是臨床III期），就可以申請IPO了。交易所的競爭也在往前移，這和私募股權(quán)投資市場的競爭類似。如果只專注于已經(jīng)盈利的公司，那么，你將失去的是大批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

　　內(nèi)地證監(jiān)會必須引起重視，在現(xiàn)有的股票發(fā)行上市規(guī)則不容易改變的情況下，應(yīng)該盡快采取措施，讓新三板取得和香港創(chuàng)新板一樣的競爭條件。比如說，新三板的創(chuàng)新層，盡快降低投資者門檻，增加市場的流動(dòng)性。在基礎(chǔ)層，降低重大資產(chǎn)重組、引入機(jī)構(gòu)投資者等方面的限制措施，讓市場經(jīng)濟(jì)真正發(fā)揮主導(dǎo)作用。

　　以上是一個(gè)關(guān)心中國資本市場的投資者的建言。

　　(本文作者介紹：生于湖北省西南部。他的作品風(fēng)趣幽默不拘一格，深受人們所喜愛。)