文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 董希淼

　　P2P網(wǎng)貸，在我國(guó)本來(lái)就是一個(gè)次級(jí)市場(chǎng)，這里的借款人一般是難以從正規(guī)金融系統(tǒng)獲得資金，相對(duì)較高的投資收益是基于較高的投資風(fēng)險(xiǎn)的。而通過(guò)各種形式的擔(dān)保，P2P平臺(tái)在事實(shí)上為投資者提供了“剛性兌付”暗示，使本來(lái)就不成熟的投資者更加不成熟。

　　編者按：新浪財(cái)經(jīng)年度巨獻(xiàn)《理財(cái)評(píng)測(cè)室》第二季——“中國(guó)P2P企業(yè)評(píng)測(cè)”已正式啟動(dòng)，首輪入圍企業(yè)評(píng)測(cè)報(bào)告及排名本月底將新鮮奉上。P2P行業(yè)如何評(píng)測(cè)？理財(cái)評(píng)測(cè)室的小伙伴們正就測(cè)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)討論得不可開交。P2P公司的CEO們也坐不住了，紛紛挽起袖子獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，爭(zhēng)相表示“評(píng)測(cè)應(yīng)該這么搞！”他們說(shuō)的對(duì)不對(duì)？到底應(yīng)該怎么搞？歡迎各界賢達(dá)猛戳money@staff.sina.com.cn，各抒己見。

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　　2014年12月，全國(guó)各地陽(yáng)光普照，這個(gè)冬季真的不太冷。

　　但是對(duì)中國(guó)P2P行業(yè)而言，這可能是七年來(lái)最寒冷的一個(gè)冬天。因?yàn)樵谛袠I(yè)野蠻生長(zhǎng)的同時(shí)，網(wǎng)貸平臺(tái)“跑路”現(xiàn)象層出不窮。這一年，也被稱為P2P網(wǎng)貸的“跑路年”。

　　臨近年底，倒閉或跑路的平臺(tái)更是以一天一家的速度增長(zhǎng)。據(jù)零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至11月底，國(guó)內(nèi)問(wèn)題P2P平臺(tái)共計(jì)288家。其中，浙江、廣東、江蘇、上海的問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量達(dá)146家，占50.7%。從原因上看，上半年問(wèn)題平臺(tái)多為詐騙平臺(tái)，而下半年以來(lái)則是以資金鏈斷裂、無(wú)法兌付而倒閉的居多。

　　P2P網(wǎng)貸，是Peer to peer lending的縮寫，直譯為“人人貸”，是一種基于互聯(lián)網(wǎng)的新的類金融服務(wù)模式。本質(zhì)上，P2P是一個(gè)中介平臺(tái)，從事的應(yīng)是信息發(fā)布、借貸撮合等中介服務(wù)。但國(guó)內(nèi)的P2P平臺(tái)，個(gè)個(gè)志存高遠(yuǎn)，當(dāng)然都不滿足于此，真正做個(gè)人對(duì)個(gè)人的直接貸款平臺(tái)服務(wù)的少之又少。他們往往嫁接了一些擔(dān)保公司、小貸公司，儼然成為一個(gè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。事實(shí)上，多數(shù)P2P平臺(tái)，不過(guò)地下錢莊由暗翻明的新渠道，是民間借貸在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新形式。

　　但與普通的民間借貸相比，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)近年來(lái)已經(jīng)被包裝得相當(dāng)“高大上”，打著“互聯(lián)網(wǎng)金融”旗號(hào)，宣稱所有投資保本保收益，甚至利用資金池設(shè)計(jì)各種復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品，讓人看得云里霧里。

　　這其中，除了詐騙、自融之外，最大的問(wèn)題便是，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的擔(dān)保問(wèn)題。傳統(tǒng)的民間借貸，基本上熟人之間的關(guān)系借貸，大家相互了解，信息基本對(duì)稱，容易獲得彼此信任。而P2P網(wǎng)貸，靠什么來(lái)獲得投資者的信任呢？目前的普遍做法便是提供形形色色的擔(dān)保措施。

　　2006年，中國(guó)成立了第一家P2P借貸網(wǎng)站“拍拍貸”。在興起之初，大多數(shù)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)只充當(dāng)中介平臺(tái)，未曾承諾保本保息。但在這種情況下，各個(gè)平臺(tái)根本吸引不到投資人。后來(lái)，紅嶺創(chuàng)投率先承諾為投資人保本保收益，迅速將交易量做到上億。此后，承諾保本保收益便流行開來(lái)，“擔(dān)保”成為全行業(yè)標(biāo)配。即便是行業(yè)大佬中國(guó)平安集團(tuán)的陸金所，也不能免俗，照樣拉上平安融資擔(dān)保(天津)有限公司提供擔(dān)保服務(wù)。

　　從實(shí)際情況看，目前P2P網(wǎng)貸的擔(dān)保形式大致分為三類：一是平臺(tái)自擔(dān)保，二是關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保，三是第三方合作擔(dān)保。平臺(tái)自擔(dān)保是指P2P平臺(tái)自身承諾為投資者提供本金和收益的保障。且不說(shuō)平臺(tái)的實(shí)力如何，首先這樣的承諾涉嫌非法集資，是違法的行為，并不算真正意義上的擔(dān)保。既然此路不通，于是有些P2P平臺(tái)又想出辦法，拉上關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保。比如，一些第三方支付公司為自己創(chuàng)辦的P2P平臺(tái)提供擔(dān)保。

　　其實(shí)，這些公司與P2P平臺(tái)，看似兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，實(shí)際上還是一家人。這種左手為右手擔(dān)保的行為，也沒有什么實(shí)質(zhì)意義。當(dāng)然，更多的P2P平臺(tái)，是引入第三方擔(dān)保公司，為投資人的本金或收益提供擔(dān)保。第三方擔(dān)保公司良莠不齊，只有融資性擔(dān)保公司才可以為借貸行為提供擔(dān)保。而持有融資性擔(dān)保公司牌照的擔(dān)保公司中，資質(zhì)比較好又少之又少。于是，P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，便都集中少數(shù)幾家融資性擔(dān)保公司。

　　2014年，據(jù)說(shuō)全國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)超過(guò)2000家，全年累計(jì)成交金融可能突破2500億元，是上一年的2.5倍。快速膨脹的P2P網(wǎng)貸行業(yè)，急劇增加的交易行為，都將風(fēng)險(xiǎn)寄希望于為數(shù)不多的擔(dān)保公司。擔(dān)保的本意，是分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。但這些的所謂擔(dān)保，與P2P平臺(tái)和擔(dān)保公司實(shí)力與能力不匹配，是擔(dān)保公司不能承受之重，反而使得P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處可逃。更要命的是，這樣無(wú)原則的承諾，還將P2P網(wǎng)貸平臺(tái)套上了“剛性兌付”的沉重桎梏。

　　P2P網(wǎng)貸，在我國(guó)本來(lái)就是一個(gè)次級(jí)市場(chǎng)，這里的借款人一般是難以從正規(guī)金融系統(tǒng)獲得資金，相對(duì)較高的投資收益是基于較高的投資風(fēng)險(xiǎn)的。而通過(guò)各種形式的擔(dān)保，P2P平臺(tái)在事實(shí)上為投資者提供了“剛性兌付”暗示，忽視了對(duì)投資者進(jìn)行必要的投資者教育，使本來(lái)就不成熟的投資者更加不成熟。

　　其帶來(lái)的最大問(wèn)題是，造成投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益認(rèn)知的扭曲，使得投資者并不清楚甚至不甚關(guān)心自己的資金面臨多大風(fēng)險(xiǎn)。所以，一個(gè)個(gè)P2P平臺(tái)的崩塌之后，往往伴隨著不少投資者去政府部門投訴上訪，其中不乏白發(fā)蒼蒼、步履蹣跚的大爺大媽。他們完全接受不了在他們眼里高大上的P2P平臺(tái)居然也玩起了跑路—“不是說(shuō)好100%保證本金和收益嗎？怎么現(xiàn)在血本無(wú)歸了呢？”

　　所以，對(duì)P2P網(wǎng)貸而言，去擔(dān)保化勢(shì)在必行，再艱難也得去面對(duì)、去落實(shí)。今年6 月，中國(guó)平安[微博]董事長(zhǎng)馬明哲宣布將逐步取消陸金所的擔(dān)保模式，隨后陸金所相繼推出了無(wú)擔(dān)保的投資產(chǎn)品。

　　7月8日，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫在新浪財(cái)經(jīng)主辦的“2014中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展論壇”上表示，P2P機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)明確定位為民間借貸的信息中介而非信用中介，P2P平臺(tái)自身不得進(jìn)行擔(dān)保，不得承諾貸款本金收益以及不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。去擔(dān)保化，已經(jīng)逐步成為行內(nèi)的共識(shí)，同時(shí)也是監(jiān)管部門的明確要求。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，去擔(dān)保化之后的P2P平臺(tái)，真的從此袖手旁觀、撇清責(zé)任嗎？P2P網(wǎng)貸的投資者，真的是要完全裸奔嗎？這其實(shí)是一種誤解。P2P網(wǎng)貸去擔(dān)保，最主要是要去掉平臺(tái)及擔(dān)保公司違法、虛假、虛化的擔(dān)保，而對(duì)具體項(xiàng)目和借貸資金的風(fēng)控措施，我認(rèn)為應(yīng)該是更加強(qiáng)化而不是削弱。我國(guó)的信用體系不夠健全，P2P平臺(tái)在去擔(dān)保化之后，可以也應(yīng)該采用一些有效措施，對(duì)可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理：

　　一是引入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，由P2P平臺(tái)拿出自有資金，并根據(jù)交易金額的增長(zhǎng)而持續(xù)計(jì)提。這種風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，有點(diǎn)類似銀行的不良貸款撥備，旨在出現(xiàn)投資項(xiàng)目違約后對(duì)投資者進(jìn)行救濟(jì)。二是嘗試與保險(xiǎn)公司合作，創(chuàng)新產(chǎn)品，為借貸資金安全提供保險(xiǎn)服務(wù)。如保險(xiǎn)公司與小貸公司合作的小額貸款履約保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式，經(jīng)過(guò)改良后可以移植到P2P行業(yè)。

　　相對(duì)于融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司具有良好的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，償付能力也更強(qiáng)。三是引入商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，對(duì)P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備資金乃至全部借貸資金進(jìn)行托管。托管之后，P2P 平臺(tái)不得直接經(jīng)手歸集客戶資金，也無(wú)權(quán)擅自動(dòng)動(dòng)用在第三方托管的資金，從而減少平臺(tái)創(chuàng)辦人卷錢跑路的可能。這些措施的引入，都將可能增加P2P網(wǎng)貸的成本，降低投資者收益，但這是必須付出的學(xué)費(fèi)。

　　此外，P2P平臺(tái)還要大力加強(qiáng)投資者教育，切實(shí)做好信息披露工作，說(shuō)明白、講清楚項(xiàng)目的情況和可能的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，增強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

　　12月11日，全球最大的P2P公司美國(guó)Lending Club(LC)在紐交所上市，首日暴漲56%，市值達(dá)到85億美元，這讓國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)十分羨慕嫉妒。僅就其風(fēng)控流程而言，LC對(duì)我們就很有啟示：借貸者在LC的網(wǎng)站里可以填寫好個(gè)人信息和相應(yīng)的預(yù)貸款額，一般在1000美元到35000美元的范圍之內(nèi)的小額貸款。

　　LC作為平臺(tái)和服務(wù)提供商，根據(jù)這些貸款申請(qǐng)者的信用記錄、預(yù)貸款額度以及還款能力等多種因素來(lái)對(duì)其進(jìn)行貸款風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的認(rèn)定，隨后更進(jìn)一步根據(jù)其貸款額確定相應(yīng)的利率和手續(xù)費(fèi)等；投資者在網(wǎng)站上可以根據(jù)各種貸款項(xiàng)的信息和LC對(duì)其進(jìn)行的各種信用和風(fēng)險(xiǎn)方面的評(píng)估，進(jìn)行瀏覽和搜索，決定如何投資。值得注意的是，在LC平臺(tái)上有90%的申請(qǐng)是被駁回的，僅有10%的申請(qǐng)者最后獲得借款。而且，這家成立于2006年8月的P2P公司，2012年11月才開始盈利。

　　言歸正傳，去擔(dān)保化，從根本上說(shuō)就是要讓 P2P 平臺(tái)回歸交易撮合的信息中介本質(zhì)，而不是越界到本不該有的信用中介角色。12月初，銀監(jiān)會(huì)發(fā)出《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(征求意見稿)，銀行理財(cái)產(chǎn)品“隱性擔(dān)保”的外衣終將被脫去。此前的11月30日，國(guó)務(wù)院法制辦發(fā)出《存款保險(xiǎn)條例》(征求意見稿)。以后超過(guò)50萬(wàn)元的存款，都不再“剛性兌付”了，況P2P網(wǎng)貸乎？任性擔(dān)保，強(qiáng)作歡顏，終非長(zhǎng)久之計(jì)，P2P網(wǎng)貸該醒醒了！

　　山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓，隨著P2P網(wǎng)貸各種問(wèn)題的不斷積聚和暴露，一場(chǎng)大規(guī)模的行業(yè)洗牌很快將會(huì)到來(lái)。在P2P網(wǎng)貸行業(yè)中，勝利者將是萬(wàn)米長(zhǎng)跑的健將，而不是百米沖刺的冠軍。我們深信，誰(shuí)堅(jiān)持P2P網(wǎng)貸的本質(zhì)，誰(shuí)真正按行業(yè)規(guī)律辦事，誰(shuí)將可能走得更遠(yuǎn)、笑到最后。

　　(本文作者介紹：零售銀行觀察者、兼職財(cái)經(jīng)評(píng)論員，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員，微博名稱：@東行歸來(lái))

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