文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄（微信公眾號(hào)kopleader）專(zhuān)欄作家 任澤平

　　德國(guó)在1966年增速換擋前后曾面臨需求側(cè)刺激和供給側(cè)改革的試錯(cuò)及抉擇，1982-1989年科爾政府轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革，奠定了長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力之基。

德國(guó)如何進(jìn)行供給側(cè)改革

　　1）1966-1982年，德國(guó)在增速換擋后采用需求刺激政策，造成了政府債務(wù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)兩大問(wèn)題。在經(jīng)歷15年平均增速6.6%的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期后，德國(guó)于1965年開(kāi)始增速換擋。增速換擋初期，德國(guó)政府拒絕減速，加大財(cái)政投資力度，導(dǎo)致80年代初出現(xiàn)體制性和結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。體制性的問(wèn)題是財(cái)政常年赤字，債務(wù)累積，極大地限制了逆周期財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)的空間，1983年，光是國(guó)債利息支付就占到當(dāng)年聯(lián)邦政府預(yù)算總額的12.3%，為第三大支出項(xiàng)目。結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐緩慢，對(duì)傳統(tǒng)工業(yè)部門(mén)長(zhǎng)期實(shí)施維持性補(bǔ)貼，造成企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降，對(duì)外貿(mào)易連續(xù)三年赤字，馬克貶值。

　　2）為應(yīng)對(duì)體制性和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，德國(guó)政府將經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向供給側(cè)。1982年，科爾政府上臺(tái)后提出了“多市場(chǎng)、少?lài)?guó)家”的偏向供給側(cè)的經(jīng)濟(jì)政策，采取了六個(gè)方面的行動(dòng)：（1）整頓財(cái)政，削減社會(huì)福利，壓縮政府開(kāi)支。（2）實(shí)施減稅。（3）幫助企業(yè)控制勞動(dòng)力、能耗等成本的增長(zhǎng)。（4）推進(jìn)聯(lián)邦資產(chǎn)的私有化。（5）推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，對(duì)“收縮部門(mén)”和“停滯部門(mén)”進(jìn)行“有秩序的適應(yīng)”，對(duì)有戰(zhàn)略需求的部門(mén)進(jìn)行“有目的的保存”，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“有遠(yuǎn)見(jiàn)的塑形”。（6）貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，保證幣值穩(wěn)定。

　　3）德國(guó)的供給側(cè)改革取得良好的效果，經(jīng)驗(yàn)值得我們學(xué)習(xí)。1983-1989年供給側(cè)改革期間，德國(guó)的國(guó)家支出比例、財(cái)政赤字、新債務(wù)減少，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，通貨膨脹溫和，貿(mào)易順差逐年增加，出口和凈出口躍居世界第一位，馬克成為歐洲貨幣體系的“定錨貨幣”和第二大國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，這些都為東西德統(tǒng)一打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。負(fù)面影響則是這一時(shí)期德國(guó)的失業(yè)率一直保持在高位。

　　4）供給側(cè)改革期間，德國(guó)資本市場(chǎng)走向繁榮。（1）財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)下降，無(wú)效融資需求收縮，貿(mào)易逆差和馬克貶值趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)，聯(lián)邦銀行貼現(xiàn)率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率得以穩(wěn)定下降。（2）改革提速提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。（3）經(jīng)濟(jì)基本面全面向好。（4）居民財(cái)富的增長(zhǎng)使增量資金進(jìn)入股市。在以上因素的共同作用下，德國(guó)股市指數(shù)在供給側(cè)改革期間保持上漲趨勢(shì)，1982-1989年間，DAX指數(shù)增長(zhǎng)了2.6倍，上市企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，資本市場(chǎng)得到突破性發(fā)展。

　　(本文作者介紹：方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。曾擔(dān)任國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任、國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。)