文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 楊凱生

　　支持企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展不能簡單地再靠壘加貸款、增加負債。如果把金融支持實體經(jīng)濟片面地理解為就是要擴大信貸投放，那與去杠桿的要求是相悖的。

楊凱生：我認為，當前穩(wěn)健中性的貨幣政策不宜改變。

　　三季度經(jīng)濟金融運行穩(wěn)中向好的趨勢更加明顯，在不少方面超出了預期。人們對這一判斷的認識基本是一致的。但對如何鞏固和發(fā)展這一態(tài)勢的意見，則不完全相同。例如在貨幣政策方面，有的認為今年以來我國宏觀經(jīng)濟之所以能夠在克服困難的過程中穩(wěn)定向好，穩(wěn)健中性的貨幣政策和一系列加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、大力整治市場秩序、開展金融風險排查等措施發(fā)揮了重要作用，既有的政策取向應該堅持；也有人認為目前貨幣供應總量是不足的，M2 增速偏低，企業(yè)融資難現(xiàn)象依然不少，貨幣政策需要進一步放松才能實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟形勢的繼續(xù)向好，希望能夠進一步降低銀行存款準備金率，繼續(xù)擴大信貸投放，等等。 

　　我認為，當前穩(wěn)健中性的貨幣政策不宜改變。主要理由是：

　　一、這一階段實體經(jīng)濟的運行情況表明所獲得的融資總量并不少 

　　前三季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長了 6.7%，增速比上年同期快了 0.7 個百分點。其中 9 月份工業(yè)增加值的增速 比 8 月份加快了 0.6 個百分點。而且制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù) PMI 已經(jīng)連續(xù) 12 個月保持在 51%以上，9 月份達到了52.4%，創(chuàng)下了五年來的新高。尤其是裝備制造業(yè)和高新技術(shù)制造業(yè)的 PMI 更是分別達到了 53.3%和 52.9%，這是反映經(jīng)濟運行情況的重要先行指標。此外，三季度的進出口數(shù)據(jù)也好于預期。 這些數(shù)據(jù)表明金融對實體經(jīng)濟運行的支撐力度基本滿足了需要，不搞大水漫灌的政策是對頭的。 

　　二、似不能簡單以 M2 增速高低來衡量貨幣政策的寬松與緊縮        

　　截至 9 月末廣義貨幣供應量 M2 同比增速為 9.2%，似乎偏低。但應該注意這已經(jīng)比上月末高了 0.3 個百分點，而且我們要意識到這個所謂的偏低是與我國 M2 連續(xù)多年的二位 數(shù)增長，與 13%、14%的增長率相比的一種感覺。如若將 M2 增速9.2%與目前的 GDP 增速和物價指數(shù) CPI 的增速之和相比則并不顯得低。 

　　在看到 M2 增速似乎不理想的同時，還應該注意到截至 9 月末社會融資總量同比增長了 13%，這是近兩年的相對高位。今年前 9 個月每個月的社會融資規(guī)模的增量都超過了 1 萬 億。這是歷史上未曾有過的。9 月末貸款增長了 13.1%，這更是不低的增速。社會融資總量的增速、信貸投放的增速與 M2 增速一定程度的偏離，提示的是關(guān)于 M2 以及社會融資總 量統(tǒng)計指標的設(shè)計還需要進一步研究和完善。M2 增速 9.2% 并不能簡單說明貨幣政策亟待放松。 

　　三、企業(yè)尤其是國有企業(yè)的去杠桿也要求必須堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策       

　　作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五項重要任務之一，去杠桿仍然是下一步需要深入推進的工作。中央經(jīng)濟工作會議和全國 金融工作會議都提出要把降低企業(yè)尤其是國有企業(yè)的杠桿率作為重中之重。這是一個十分重要的決策。據(jù)有關(guān)部門對國有企業(yè)及國有控股企業(yè)的統(tǒng)計，今年 8 月底，央企的資產(chǎn)負債率為 68.2%，盡管比年初略有下降，但同比仍上升了 0.3 個百分點。同時還有數(shù)據(jù)顯示 8 月末央企的總資產(chǎn)增加了9.5%，但總負債增加了 9.9%，所有者權(quán)益增加了 8.9%。姑且不去糾結(jié)有關(guān)數(shù)據(jù)之間的差異和出入，但總是說明了要實現(xiàn)去杠桿的目標，任務還很艱巨。支持企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展不能簡單地再靠壘加貸款、增加負債。如果把金融支持實體經(jīng)濟片面地理解為就是要擴大信貸投放，那與去杠桿的要求是相悖的。從這個角度講穩(wěn)健中性的貨幣政策目前也不宜松動。

　　(本文作者介紹：工商銀行原行長、銀監(jiān)會特邀顧問)