文/新浪港股專欄作家 趙文利、紀春華 微信公眾號（xlgg-sina）

脫歐風險傳導鏈條被阻斷，整體對香港偏正面，脫歐靴子落地為港股3季度反彈創造買入時機。

　　脫歐短期沖擊消弭，港股展現抗跌韌性

　　英國公投結果最終脫歐派以52%勝出，超出市場普遍的留歐預期，造成全球主要股市大跌及匯市震蕩。但本次脫歐事件并不同于雷曼倒閉和歐債危機，或更早的87年股災。由于突發事件造成短期內觸發連串多米諾骨牌，從央行到市場都來不及做出妥善應對。本次脫歐公投在實際結果公布之前，民意支持率非常膠著，市場已在多次民調的基礎上對脫歐公投最好及最壞的情景都有了較為充分的思想準備。基于市場前期較為充分的壓力測試，全球主要股指均未出現危機式的暴跌。恒生指數在歷史上經歷過多次的海外及本港危機，單日最高跌幅都超過10%。本次脫歐結果公布后恒指從反彈高點快速下跌6.5%，已較充分反映脫歐預期，之后收盤反彈3.0%，全日僅下跌2.9%，遠不及危機時的下跌幅度。之后幾個交易日都是在隔夜美股的拖累下大幅低開，而后穩步反彈，顯示港股接盤力度較大，底部特征明顯。美股及港股恐慌指數均僅小幅上漲后回落，且遠低于前幾次危機時的水平。

　　流動性寬裕不支持政治危機演變成金融危機

　　脫歐公投后，美元指數因英鎊及歐元大跌而上漲，但也因此市場對今年內美聯儲加息的預期也大幅下降。美元指數凈多頭仍然處在低位，并未大幅上漲，顯示繼續做多美元力量并不強。從美元在岸和離岸同業拆借利率來看，美元Libor仍然是在下跌，隔夜聯邦基金利率僅小幅上漲，并未出現美元的流動性危機。從英鎊來看，在周五大跌之后，英鎊凈空頭仍然較大，顯示未來下跌壓力仍在。歐元的凈空頭也小幅增加，但并未高過前期高峰。港元由于盯住美元的聯系匯率制，在公投結束后出現了小幅走強，也呈現了一定的避險屬性。同時香港銀行間流動性也維持穩定，隔夜拆借利率保持在0.05%-0.06%水平。脫歐事件對香港流動性的影響微乎其微。

　　脫歐風險傳導鏈條被阻斷，整體對香港偏正面

　　本次脫歐事件對港股造成的影響比較有限，主要原因包括： 1） 本次脫歐事件的中心在英國及西歐，與港股市場的直接關系較小； 2） 市場更擔心英國脫歐所引起的多米諾效應，但從目前的形勢來看其影響短期難以擴散；3） 人民幣本次戰略性的貶值并未引起市場注意，影響較小，且未來持續貶值空間有限；4） 英國脫歐轉移外資對中國經濟減速的關注，相對提高香港國際金融中心的地位，緩解港獨勢力的抬頭，整體對香港偏正面。

　　脫歐靴子落地為港股3季度反彈創造買入時機

　　脫歐事件短期對港股的負面影響主要體現在有較多英鎊收入的權重股，如匯豐（5 HK）及李嘉誠系：長和（1 HK）， 電能（6 HK）及長江基建（1038 HK）。但某些歐洲收入占比不高且與英鎊實際相關性不大的個股，如長江基建，可能在本次事件中存在錯殺的超跌。黃金價格在本次脫歐事件的影響下下進一步走高。但本次脫歐事件并未造成市場恐慌情緒的大幅上升，黃金的避險需求被過度強調。從港股相關黃金股的估值來看，目前都處在08金融危機時的高位，存在一定估值泡沫，可適當獲利了結。而中國經濟的穩定性，相對海外市場，能提供較高的安全邊際。中資藍籌股在此次脫歐危機中表現相對穩定，藍籌內需龍頭旺旺（151 HK），康師傅（322 HK）等均漲幅較大。深港通可能由于脫歐事件影響需要多觀察一段時間再行公布，但預計不會缺席，7-8月份仍是公布深港通的黃金時間窗口。港股在充分反映外圍市場波動之后，受益于風險因素消除后的情緒修復，或在近期深港通公布催化之下迎來一輪反彈。

　　(本文作者介紹：2008年6月加入招商證券（香港）有限公司，先后任海外宏觀經濟分析師、海外宏觀研究主管、首席港股策略分析師、研究董事、證券研究部副主管。擁有香港大學經濟學博士學位，特許金融分析師（CFA）資格。)